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现货市场
当期的买卖交易在敲定交易后的第二天,即交割日(value date)执行。当期交易的国际市场称为现货市场。现货市场的标准交易手等于五千金衡盎司。金衡盎司是一种普遍接受的贵金属计重单位,它等于31.1034807克。这样做的目的是形成供应机构之间的贵金属公平和处理客户的要求。黄金的基准价格在伦敦市场设定,因为那里是黄金交割的龙头市场;而交割地点对贵金属交易有重要的影响。

掉期交易
术语“掉期”经常用在经济文献中。在黄金市场上,它可以解释成买卖一种金属,然后立即进行反向操作。这类交易的交易额要比现货交易的大,因为贵金属市场上的黄金掉期没有现货交易市场那样的影响力。一个标准交易包括三万两千金衡盎司(一吨)。


黄金有三种类型的即期交易:
时间掉期(金融掉期)
这是掉期交易的经典类型,相当于现金和固定日期交易的组合:以掉期条件买入(卖出)一种金属并且以远期条件卖出(买入)同一种金属。比较近的执行交易的日子称为交割日,比较远的日子是掉期的到期日。合约可以签订任意时长:从一天到几个月。掉期合约的条款通常设为一、三、六个月和一年。这类交易的本质在于将黄金转换为货币的可能性,同时保留掉期期满后买回黄金的权利。在合同到期前,各方可以协议延长合同或清算并终止掉期。掉期交易已经变得十分流行。首先,相比吸引美元存款,吸引金融资产的好处显而易见:因为掉期的利息较低。而且,有可能轻易地吸引到比如银行用来管理贵金属账户结余的黄金资产。另外,央行很欢迎这类交易。如果央行想转换它们的黄金储备,必须保证它们的行动不会对黄金市场产生严重的影响;因此,黄金在合同商之间的流转替代了直接在市场上出售。

按金属质量掉期
有时,在特定的情况下,某市场参与者需要比实际拥有更纯的黄金。这一愿望可以通过按金属质量掉期实现。这类掉期是指买入(卖出)一种质量黄金的同时卖出(买入)另一种质量的黄金。卖出高质量黄金的一方根据交易额和交换的相关风险获得回报。

地点掉期
这类掉期指在某地买入(卖出)黄金,在另一地卖出(买入)黄金。因为两地金价不同,其中一方获得回报。

储蓄黄金
作为一种金融资产,借出黄金会产生收益。有必要在账户中持有贵金属或将其存储一段时间时,就需要这类业务。储蓄黄金的利息通常比货币的利息低,这可以用货币较高的流动性来解释。标准的储蓄周期是一、二、三、六和十二个月,但也可改变。银行用储蓄合同吸引的贵金属可以在一些时候产生利润,例如,在金矿计划融资时或者进行套利等等。黄金的拥有者通过投资黄金并避免存储实物金属的花费来获得收益。

远期
除了以上提及的操作,世界市场还可执行其他的交易。比如远期交易,它指在两个交易日以外交割金属。使用这类交易,买家保证自己不受未来现货市场金价上涨的影响,即固定了双方未来交易的价格。然而这类交易无法同时使用更多的有利条件。远期合同无法取消;只能按现价买入或卖出合同议定数额的金属,然后按议定的价格冲销远期合同。这类交易在银行间黄金市场上不多见。如果有必要在特定的时期卖出金属,卖家可以在即期条件下用掉期交易实现:在即期条件下买入金属,同时在远期条件下将其卖出。

差价合约交易
我们已经了解了实物金属市场的组织和原则。不过,还有一点很有趣——交易虚拟工具。

几乎没有任何事件能对金融市场产生和差价合约的引入一样的巨大影响。利率和汇率空前的时代开始于1970年代,引发了对能用做管理更高风险的新金融工具的需求。衍生品行业的繁荣与其对市场趋势的变化迅速作出高效反应的能力息息相关。最终,黄金市场的虚拟板块成为了交易额巨大的独立领域,其交易额比实物市场还大很多倍。

期货(期货合同)是一种约束双方的法律合同;双方同意在签订合同时协定的未来某一时间交割一定数量的货物(有特定的质量)。黄金期货合同在数个证券交易所交易;数额最大的黄金合同在纽约的COMEX签订。COMEX在1974年就已经开始了黄金交易。期货交易的主要目的是对冲和投机。使这类交易独具魅力的原因是无需大量的资金和货物。条件适宜时小投资也能带来巨大的回报。

另一种受欢迎的定期合同是1976年开始的黄金期权。1982年,当它们在美国开始普遍使用之后开始了广泛的传播。

期权是一种定期合同。客户可以在规定日期(欧式期权)或规定的一段时间之内(美式期权)以固定的价格买卖特定标准数量商品的看涨或看跌期权。期权的卖家向合同另一方卖出执行或取消交易的权利。期权的买家为这些权利向卖家付款——期权的价格。买家有权以规定的价格执行期权。因此,买家是主动方,因为其决定着是否实现期权合同。

期权交易常用来对冲。所以,如果投资者对冲金价上涨的风险,可以买入看涨期权或者卖出看跌期权;如果投资者对冲价格下跌的风险,则需卖出看涨期权或者买入看跌期权。期权相比其他对冲工具更有吸引力,除了用固定的行权价格对冲不利的市场变化,它还给予了利用有利条件的机会。不仅如此,期权促进了投机交易的发展。买家可能遭受的最大规模损失局限于支付的期权价格,而潜在的收益是无限的。卖家的情况反之亦然。

期权可以在场外市场交易。这类期权称为经销商期权。它们不是由交易所,而是由能保证期权执行的实体法人发行。

经销商期权可以分为两种:
为满足私人的投机需求在零售市场上出售的期权。最初,交易这类期权伴随着额外的风险;因为市场的高度不稳定,70年代后期的美国出现了许多期权诈骗的案例。当局的反应是对交易经销商期权的组织增加了新的要求。特别地,黄金和经销商的期权费在行权或之前或到期之后可以存入监管银行。黄金期权。这些期权受到金矿、工业用户和大型经销商的欢迎。

黄金期权通常数额巨大且合同期更长。这类期权的目的是降低黄金生产商及其客户可能面对的价格风险;换句话说,它不是为了投机,而是为了对冲。与股票期权可能披露关键数据的特点不同,经销商期权或者直接出售、或者通过经销商的网络出售。总之,所有期权经销商都应符合适当的会计准则,才能保证完全满足期权合同的条件并降低合同方面对的风险。

期货和期权(纸黄金)的交易量远远超过实物黄金(后者只占几个百分点)。同时,随着实物黄金市场的经济意义退居二线,衍生品行业由于交易量的优势开始对标的资产价格的变动产生巨大的影响。黄金市场的参与者喜欢市场的高度波动性,因为这会带来利润激增的机会。同时投机者的行为也撼动了市场。例如金价在1980年的异常上涨和1997-1999年间的迅速下跌。

黄金的价格波动
一般而言,黄金价格依赖于世界经济形势。此外,黄金价格总是其他投资工具的效率或者说无利可图的指标。经济上行好转的时期和多种投资工具广泛的使用伴随着黄金的贬值。相反,如果经济不景气、下行或衰退时,黄金似乎是最稳定和流动性最高的保值和储蓄工具。外汇市场上也有与之类似的例子:黄金可以比作瑞士法郎,它被看作市场高度不稳定时的避险天堂。

换句话说,当多头统治市场时,消费增加推动经济全面上涨;黄金也变得不太重要。但这只是暂时的...俄罗斯正在度过一个艰难的时期:国库券贬值、石油危机、以及随后冲击到每一个人的卢布贬值。当时的俄罗斯人尝试拯救他们的货币,买光了银行所有的黄金。他们没有后悔。自1998年八月起,黄金的价格已经涨到三倍。即使当时要收20%的增值税,黄金还是证实了投资者的希望。不过当时私人只能从俄罗斯银行购买黄金。同时,国内市场上的金价形成了泡沫:由于俄罗斯有限的供应和高需求,国内的价格比世界市场的要高。如今俄罗斯人可以无视本地的危机,在开放的世界市场上购买黄金。使之成为可能的不仅是俄罗斯金融和证券机构的发展,也是因为涌现出的众多经纪商提供了进入国际市场的机会。

至于当前的危机,有基本面的因素。它不仅影响了不同国家的经济结构,也导致了衰退。这也是把买入黄金看作一种最安全的资本保值途径的原因。去年金价超过了1000美元。其他贵金属的价格也接近高点。银价在过去30年中首次接近了每盎司21美元的水平。铂和钯的价格分别达到了2273美元和582美元。可是随后除了黄金,贵金属的价格开始下跌。因为投机和资本保值的特性、产量下降和不同公司的持续需求,黄金的价格稳定在高位。

其他因素对黄金价格也有影响,例如美元和石油价格。金价的变动与美元负相关,而与油价变动正相关。这可由以下事实解释:当外汇市场不稳定、美元贬值时,黄金成为替代投资和避风港。而当油价上涨时,黄金被视作积累石油出口利润的手段。

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