В ходе прошедшего в Гамбурге саммита G20 определились две принципиально различные позиции между протекционистскими настроениями США и поддерживающей свободную торговлю Германией.

Трамп уже вышел из одного торгового соглашения – Транстихоокеанского партнерства – и требует пересмотра другого – Североамериканского соглашения о свободной торговле. Кроме того, он не исключает введения таможенных пошлин на импортируемую в США сталь, что приведет к ответным мерам почти наверняка. С самого начала правления Трампа появилась угроза торговой войны.

Ангела Меркель, канцлер Германии, напротив, поддерживает свободную торговлю. Явно намекая на Трампа, в конце июня в своей речи она подвергла резкой критике силы протекционизма и изоляции в мире. Реальным шагом ее политики стало заключенное на минувшей неделе соглашение о свободной торговле между Японией и ЕС.

Очевидно, кто имеет более сильную позицию. Доктрина Трампа об обязательном балансировании торговли, для того чтобы она была справедливой, с точки зрения экономики безграмотна. Его вера в то, что таможенные пошлины могут уровнять правила игры, наивна и опасна: они только ухудшат благосостояние.

Однако в одном Трамп прав. Он постоянно подвергает критике ФРГ за ее торговый профицит, который в 2016 году составил 300 млрд долларов – самый крупный в мире.

Он поддержал идею остановки продажи немецких авто в США, скорее всего, эта инициатива потерпит провал, однако Берлин на самом деле слишком много сберегает и слишком мало тратит. А размер и сильный рост сбережений компрометируют Германию как основного защитника свободной торговли.

Положительное сальдо торгового баланса – это превышение национальных сбережений над внутренними инвестициями. В случае с ФРГ профицит не является результатом меркантилистской политики правительства страны, как полагают некоторые. Также он не отражает стремление сильно стареющего населения как можно больше сохранить: уровень сбережений домохозяйств остается неизменным в последние несколько лет. Излишний он у частных компаний и у правительства.

Главная причина торгового профицита ФРГ – сохраняющееся в течение нескольких десятилетий соглашение между бизнесом и профсоюзами о сдерживании роста заработных плат для сохранения конкурентоспособности ориентированных на экспорт секторов экономики. Такое ограничение способствовало экспортоориентированной экономике в послевоенные годы и позднее.

В модели Германии есть чему позавидовать. Гармония между компаниями и рабочими – главная причина бурного развития экономики. Фирмы могут свободно инвестировать, не переживая, что профсоюзы потребуют от них выкуп. Государство вносит свой вклад через поддержку системы профессионально-технического обучения, которая заслуженно считается одной из лучших в мире.

Вместе с падением количества рабочих мест в промышленности США перспективы для рабочих без университетского образования ухудшились. На этом во многом базируется экономический национализм Трампа. Частично Германия пострадала от этого, однако страна продолжает опираться на рабочие профессии, которые в США стремительно исчезают.

Но и такая модель имеет отрицательный побочный эффект. Она привела к тому, что немецкая экономика и мировая торговля оказались несбалансированными. Сдерживание роста зарплаты говорит о небольших внутренних расходах и маленьком импорте. Потребрасходы упали до 54% ВВП против 69% в США и 65% в Британии. Экспортеры Германии не инвестируют большую прибыль в своей стране.

Решение этой проблемы возможно тогда, когда торговый профицит Германии сократится точно так же, как в КНР, с увеличением заработных плат. На сегодняшний день уровень безработицы составляет ниже 4%, а количество жителей страны трудоспособного возраста неуклонно уменьшается, несмотря на высокий уровень миграции.

После нескольких десятков лет сокращения цены на жилье стали подниматься, а значит зарплаты будут с трудом покрывать все необходимые расходы. Институты, поддерживающие сдерживание роста зарплаты, теряют былое влияние. Евро может также резко подняться. Однако по своей природе немцы очень острожные. В 2016 году зарплаты выросли только на 2,3% , что ниже, чем в предыдущие два года. Если ничего не предпринимать, то потребуется много лет для сокращения профицита до приемлемого уровня.

В то же время власти страны могут помочь, наращивая расходы. Баланс структурного бюджета ФРГ из дефицита в более чем 3% ВВП в 2010 году превратился в незначительный профицит. По мнению чиновников, это можно назвать бережливостью, однако на фоне излишних сбережений частного сектора такие заявления выглядят неубедительными. В Германии много проектов, на которые можно было бы хорошо потратиться.

Однако самое главное – ФРГ отказывается признать, что излишние сбережения – это слабость. Меркель права, когда выступает в пользу свободной торговли, но жители ее страны должны знать, что немецкий профицит – угроза легитимности свободной торговли.


Президент ЕЦБ (Европейский центральный банк) выпустил примечания, которые касаются бурного интереса к виртуальным валютам как к классу финансовых активов.

Письмо председателя европейского регулятора Марио Драги к членам Европарламента на текущей неделе базировалось на заявлениях, сделанных во время проведения слушания в мае, где впервые были рассмотрены финансовые инновации – «быстрые темпы развития» в цифровой книге и производные технологии. Также Марио Драги предупредил о том, что нужно проявлять максимальную осторожность в отношении финтеха, включая технологию блокчейн и DLT, чтобы все это не нарушало работу нынешней финансовой системы.

Очередное письмо Марио Драги, опубликованное на днях, базируется уже на комментариях, сделанных во время обсуждения колоссального роста стоимости криптовалюты в этом году. Благодаря росту биткоина и эфира сегодня общая капитализация криптовалют составляет уже 95 млрд долларов, что ниже на 17% от рекордного значения в 115 млрд долларов, зафиксированного в июне этого года.

Однако, по мнению Марио Драги, несмотря на существенный рост капитализации виртуальных валют, они всё ещё имеют довольно ограниченное влияние на экономику.

«Несмотря на то что рыночная капитализация виртуальных валют выросла с момента публикации данных отчётов, нет никаких прямых доказательств того, что связь криптовалюты с реальной экономикой как-то укрепилась», – считает глава ЕЦБ.

Ссылаясь на предыдущие исследования европейского Центробанка, Марио Драги заметил, что он все еще рассматривает возможный «рост рисков» ввиду использования виртуальной валюты, в результате чего может стать необходимым внедрение специализированных регуляторов.

Со слов главы ЕЦБ, сегодня регулятор, вероятно, продолжит активный мониторинг рынка криптовалюты, отслеживая «число, структуру и сферу охвата» токенов существующих публичных блокчейнов (ICO).

«Рост использования виртуальных валют вполне вообразим, поэтому крайне важно следить за их развитием с точки зрения стабильности финансовой системы», – подвел итог Марио Драги.


Нефть во второй половине дня начала снижаться ввиду заметной нервозности инвесторов накануне заседания министерского комитета ОПЕК+, о чем свидетельствуют данные сегодняшних торгов.

Так, сегодня после 15.00 по московскому времени цена фьючерса на нефть марки Brent сокращалась на 0,67% – до 48,97 доллара США за один баррель. Цена фьючерсов на нефтяную смесь марки WTI снизилась на 0,77%, до 46,56 доллара США за один баррель.

Заседание министерского комитета по мониторингу договора стран-членов картеля ОПЕК и ряда не входящих в данную организацию стран о сокращении объемов добычи сырой нефти (группа стран ОПЕК+) пройдет 24 июля 2017 года в Санкт-Петербурге. Напомним, что министерский комитет ОПЕК+ заседает каждые два месяца ради контроля за соблюдением договора и для выработки перечня рекомендаций по корректировке условий соглашения.

«Участники сырьевого рынка, вероятно, уже убеждены в том, что избыток предложения на рынке сохранится и что до достижения столь желанного баланса все еще далеко», – отметил директор энергетической консалтинговой компании Trifecta Сукрит Виджаякар.

Как отмечают аналитики банка Jefferies, участники рынка вряд ли предпримут кардинальные действия на министерском собрании. «Если картель ОПЕК все же сумеет достичь поставленной цели по возвращению запасов сырья в странах ОЭСР на требуемый уровень, то ему нужно будет предпринять новые шаги», – отмечают эксперты Jefferies.

Более того, трейдеры находятся в ожидании выхода очередной статистики по количеству нефтяных и газовых вышек на территории США от нефтесервисной компании Baker Hughes, а также немногим позднее от компании BHGE. Напомним, что по итогам завершившейся 14 июля 2017 года рабочей недели в США количество буровых установок сохранилось на прежней отметке, 952 единицы. Количество нефтяных буровых вышек увеличилось на две единицы, или на 0,26%, – до 765 буровых. При этом общее число газодобывающих установок в США сократилось за прошедшую рабочую неделю на две единицы, или на 1,06%, – до 187 установок.


21.07.2017 16:45:00 UTC+04

Евро только начал расти

По результатам двухдневного заседания Европейский центральный банк не изменил риторику. Драги заявил о том, что все еще ожидает роста заработных плат и инфляции. На фоне этого евро приблизился к максимумам с 2015 года. Поговорим о том, почему это только начало роста евровалюты.

На рынке ходят разговоры о том, что ЕЦБ этой осенью даст старт сокращению программы QE. Как поступит на самом деле регулятор, пока неизвестно, главное, что сейчас эти разговоры дают возможность евро дорожать.

Драги уже сказал о том, что рефляционные процессы в Старом свете сменили дефляционные, и это заявление стало для экспертов сигналом.

Сейчас большинство аналитиков, принявших участие в опросе Bloomberg, считают, что скоро Европейский регулятор начнет снижать объемы выкупа активов, а уже осенью следующего года поднимет ставку на 0,1%, по крайней мере именно такое развитие событий сейчас закладывают участники рынка.

Несмотря на то что в словах Драги были признаки «голубиного» настроя, рынок все же продолжил игру на повышение. Валютная пара евро/доллар не была на такой высоте с позапрошлого года.

Отметим, что для сворачивания программы количественного смягчения готовы и другие условия. Смысл в том, что уже сегодня баланс ЕвроЦБ достиг по своим объемам ВВП Японии. Последние цифры говорят о том, что баланс Европейского центрального банка на сегодняшний день составляет 4,23 трлн евро, что больше, чем баланс ЦБ любой другой страны в мире.

Если европейский регулятор продолжит скупать долги, то станет держателем более трети долга Европы, а эта ситуация абсурдна.

Кроме того, поддержку евро оказывает риторика Федеральной резервной системы США. В последнее время на рынке слишком много сомнений в том, что ФРС сможет решиться на дальнейшее ужесточение монетарной политики, особенно учитывая, что осенью перед Соединенными Штатами стоит реальная угроза ShutDown – временного прекращения работы правительства.

На доллар давят и другие условия, которые возникают на пути реформ Дональда Трампа. С отменой Obamacare уже ничего не вышло, и таких промахов может быть еще много.


Другие материалы по теме


Смотрите также: Текущие уровни поддержки и сопротивления
EUR/USD
GBP/USD
USD/JPY
GBP/JPY
EUR/CHF
AUD/USD
Jul 22 at 5:46 MSK

Начни торговлю
без вложений и риска
С новым STARTUP бонусом $2500