Российский рубль, уверенно набиравший обороты и укрепившийся до максимальной отметки с июля 2015, был остановлен при помощи вербальной интервенции. По мнению первого вице-премьера РФ Игоря Шувалова, пришло время для покупок иностранной валюты. Действительно, с начала года пара USD/RUB просела на 2,4%, в то время как котировки фьючерсов на Brent снизились на 4,3%, при этом опережающая динамика «россиянина» по сравнению с черным золотом уменьшает выручку экспортеров и доходы бюджета. Следует отметить, что последняя валютная интервенция, датированная маем 2015, была проведена на тех же уровнях нефти в рублевом эквиваленте, что и сейчас. Хотя в то время поводом для нее стал уход котировок пары USD/RUB ниже отметки 50.

Динамика нефти в рублевом эквиваленте

Источник: Bloomberg.

Понятно, что слова Шувалова – это вовсе не руководство к действию для ЦБ РБ, тем не менее сам факт вербальной интервенции несколько охладил пыл поклонников «россиянина». Любопытно, что вице-премьер говорил о необходимом для экспортеров снижении волатильности. Данный фактор является «бычьим» для относящегося к рискованным активам рубля.

На мой взгляд, Центробанк закроет глаза на подобные спичи представителей правительства, которых, в первую очередь, беспокоит экспорт и бюджет, в то время как задачи по достижению инфляцией таргета в 4% лежат совершенно на другом учреждении. По мнению BofA Merrill Lynch, прежде чем пойти на покупку иностранной валюты, регулятор понизит ставки. Citigroup и вовсе считает, что динамика USD/RUB будет определяться, в первую очередь, нефтью. Рубль находится вблизи своей справедливой стоимости, и любое вмешательство лишь дестабилизирует рынок.

В целом на фоне снижения вероятности монетарной экспансии Банка России в ближайшие три месяца с 44% до 30%, высокого глобального аппетита к риску и «бычьей» конъюнктуры рынка черного золота, рубль выглядит привлекательно. На руку «медведям» по USD/RUB играет слабость доллара США, обусловленная раздуваемыми слухами об отказе новой американской администрации от политики сильного доллара. По словам Дональда Трампа, крепкая валюта не позволяет компаниям из Штатов конкурировать с китайскими производителями.

В качестве негативного фактора для «россиянина» можно выделить сокращение профицита счета текущих операций до минимальных отметок за всю постсоветскую историю. Ревальвация рубля в 2016 больно ударила по позициям экспортеров, положение же импортеров, напротив, улучшилось. Впрочем, если бы курс денежной единицы определялся исключительно состоянием внешней торговли, то у евро не было бы конкурентов.

Динамика счета текущих операций России

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, несмотря на успехи «медведей», об уверенном развитии нисходящего тренда говорить преждевременно. Во-первых, желание Дональда Трампа ускорить экономику США до 4% приведет к агрессивному повышению ФРС ставки по федеральным фондам, во-вторых, протекционистские меры нового президента способны больно ударить по рискованным активам.

USD/RUB, дневной график