Российский рубль наконец начал делать то, что должен, – слабеть. Несмотря на благоприятный внешний фон, «медведи» по USD/RUB сдают позиции, подчиняясь воле Минфина, при помощи Центробанка РФ скупающего иностранную валюту. На первый взгляд, понять правительство просто. ведь экономика сталкивается с серьезными трудностями на пути выхода из рецессии: розничные продажи сокращаются на протяжении 24-го месяца подряд, а безработица в январе поднялась до отметки в 5,6%, максимальной с мая. Увы, но прописать четкий рецепт в сложившейся ситуации не так-то просто.

Можно, конечно, сделать ставку на экспорт и на рост доходов бюджета за счет увеличения стоимости нефти в рублевом эквиваленте. Но, залатав дыры сейчас, не получим ли мы проблемы потом? Не лучше ли восстановить внутренний спрос, который составляет более половины ВВП? Для этого необходимо повысить реальную заработную плату, что на фоне снижения инфляционных ожиданий будет способствовать смене тренда по розничным продажам. Все это можно сделать в условиях сильного рубля. Правительство выбрало другой путь.

Рублю достаточно сложно сопротивляться внутренним негативным факторам. Валютные и вербальные интервенции, завершение налогового периода и слабая макроэкономическая статистика стоят на стороне «быков» по USD/RUB. Внешний фон, напротив, оказывает поддержку «медведям». В начале недели мировой рынок акций достиг исторического пика на фоне аналогичной динамики S&P 500, воодушевленного намерениями Дональда Трампа озвучить пакет стимулирующих мер. При этом близость волатильности CBOE к минимальным отметкам за всю историю ведения учета позволяет carry-трейдерам реализовывать стратегии по покупке различных доходных активов. Глобальный аппетит к риску улучшается, а в таких условиях рубль, как правило, чувствует себя комфортно. Если бы не внутренние неурядицы...

Динамика индекса волатильности VIX

Источник: Bloomberg.

Нет у доллара США и поддержки со стороны ФРС. Последний протокол заседания регулятора не дал четких указаний на то, что ставка по федеральным фондам будет повышена на мартовской встрече FOMC. Напротив, опасения по поводу влияния сильного USD на инфляцию, а также страхи относительно вздутия «пузыря» на рынке акций из-за иллюзий о серьезном воздействии бюджетного стимула на ВВП напоминают историю годичной давности. Тогда Центробанк также сдерживал себя из-за ревальвации американца и повышенной турбулентности китайского фондового рынка. Фьючерсы CME выдают 18% и 51% вероятность ужесточения денежно-кредитной политики в марте и мае, а в таких условиях у конкурентов доллара США появляются силы для роста.

Таким образом, внутренние факторы пока перевешивают внешний позитив, что позволяет паре USD/RUB двигаться на север. Насколько далеко могут уйти «быки»? Технически, если покупателям доллара удастся взять штурмом сопротивление на 58,6, то активация перевернутого паттерна «Летучей мыши» усилит риски развития коррекции в направлении таргета на 88,6%. Он соответствует отметке 60,1.

USD/RUB, дневной график