Глядя на японскую иену, можно словить себя на мысли о дежавю. Как и на протяжении большей части прошлого года, валюта Страны восходящего солнца уверенно возглавляет список лучших исполнителей G10, однако ее среднесрочные перспективы крупные банки предпочитают рисовать в серых тонах. Согласно среднему прогнозу 29 экспертов, пара USD/JPY поднимется выше отметки 116 из-за разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и Банка Японии. Вашингтон собирается поднимать ставку по федеральным фондам как минимум дважды в текущем году, в то время как Харухико Курода заявляет, что нет оснований для пересмотра таргета по кривой доходности. С точки зрения дифференциала процентных свопов иена уже сейчас выглядит переоцененной по отношению к американскому доллару.

Динамика USD/JPY и дифференциала процентных свопов США и Японии

Источник: Bloomberg.

Вместе с тем разочарование инвесторов по поводу способности Дональда Трампа провести свои идеи через Конгресс способствует снижению курса «американца» против основных мировых валют, падению доходности казначейских облигаций США и росту спроса на надежные активы. В этом отношении призывы BofA Merrill Lynch о сохранении терпения в отношении лонгов по USD/JPY и утверждение Danske Bank о готовности пары продолжить коррекцию выглядят вполне логично. Банки были вынуждены снизить средний прогноз на конец второго квартала со 118 до 115 иен за доллар США благодаря сокращению спреда реальной доходности американских и японских долговых обязательств.

Динамика реальной доходности облигаций США и Японии

Источник: Bloomberg.

На этом козыри валюты Страны восходящего солнца не заканчиваются. Рост политических рисков в еврозоне по мере приближения президентских выборов во Франции, коррекция по S&P 500 и связанное с ней ухудшение аппетита к риску, рост волатильности на финансовых рынках и слухи о старте процесса нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ продолжат толкать котировки USD/JPY вниз. Что касается последнего фактора, то в кулуарах FOREX обсуждают идею массового отказа центробанков от QE, поэтому если Франкфурт предпримет шаги в этом направлении, то и Токио способен пойти по той же дороге.

В целом складывается впечатление, что доллар может упасть до 108-109 иен, однако вряд ли сходит к психологически важной отметке 100. Если макроэкономическая статистика по Штатам продолжит радовать глаз, то ФРС с чистой совестью будет ужесточать денежно-кредитную политику, а дивергенция – это тот фактор, который стабильно работает. Уже после мартовского отчета по рынку труда США срочный рынок способен повысить шансы на монетарную рестрикцию Федрезерва, что окажет поддержку индексу USD.

Технически обновление февральских минимумов по USD/JPY привело к активации паттерна AB=CD. Его таргет на 161,8% находится вблизи отметки 109. Здесь же проходит уровень коррекции в 50% от последней нисходящей волны. Вполне возможно, что зона конвергенции сможет стать непреодолимым препятствием для «медведей». Хотя пока об этом говорить рано.

USD/JPY, дневной график