Доллар завершил неделю очередной волной снижения на фоне слабых макроэкономических данных, роста внутриполитических рисков и уверенности инвесторов в скором сворачивании программы стимулирования ЕЦБ, что позволило евро добраться до двухлетних максимумов.
Отчеты региональных отделений ФРС свидетельствуют о снижении активности. В понедельник ФРБ Нью-Йорка отчитался о замедлении роста производственного сектора с 19.8п в июне до 9.8п в июле, в пятницу аналогичный результат представил ФРБ Филадельфии – снижение с 27.6п до 19.5п, оба показателя традиционно хуже прогноза экспертов.
Снизились показатели для всех компонентов индекса – общей активности, новых заказов, поставок, занятости и часов работы, ценовое давление падает, результат июля – самый низкий с ноября.
Ухудшение показателей не остается незамеченным для инвесторов. По состоянию на конец недели вероятность того, что ставка после декабрьского заседания останется в текущем диапазоне, впервые превысила 50%, то есть рынок начинает склоняться к тому, что ФРС будет вынуждена скорректировать свои планы по ставке.
Это изменение в настроениях – первое как минимум за полгода, и имеет в своей основе более глубинные причины, чем замедление инфляции. С формальной точки зрения снижение потребительской инфляции в июне с 1.9% до 1.6% не должно оказывать влияния на планы ФРС, поскольку регулятор ориентируется на показатель Inflation Core, который остался неизменным на уровне 1.7%. Вероятнее всего, инвесторы утвердились во мнении, что в экономике США наблюдается общее замедление, которое выражается, в том числе, и в снижении потребительского доверия, и в снижении общей деловой активности.
Инвесторы ждут обещанных реформ, но видят всего лишь обтекаемые формулировки. Джанет Йеллен, выступая в Конгрессе 12 июля, заметила, что ФРС на текущем этапе не может проводить эффективную кредитно-денежную политику по той причине, что «команда Трампа» не имеет внятной фискальной политики. Другими словами, Йеллен прямо переложила ответственность за дальнейшие действия на Министерство финансов, которое должно представить подробный план по налоговой реформе в самое ближайшее время.
Однако пока ситуация развивается по другой логике. В четверг Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) представила новые нормативные акты, которые фактически отменяют действие закона Додда-Франка от 21 июля 2010 г. Этот закон был введен в действие для контроля над деятельностью финансовых институтов во времена развития финансового кризиса, он был принят при сопротивлении республиканцев, и его отмена фактически означает возврат права банкам на прямое инвестирование средств вкладчиков в хедж-фонды и фонды прямых инвестиций. Другими словами, финансовые компании и банки вернут себе право работать, в том числе, и на рынке сырья, и на рынке ценных бумаг для совершения спекулятивных операций. Трамп выступает за отмену этого закона, предполагая, что таким образом будет увеличена деловая активность, а банки получат больше возможностей для инвестирования в экономику. В рамках общей логики реформ Трампа шаг по отмене ограничений выглядит логичным, особенно в сфере вероятной отмены ФРС ставки на избыточные резервы коммерческих банков.
Банки, таким образом, будут отзывать свои резервы с корсчетов ФРС и вкладывать их в более рискованные, но одновременно и более доходные операции. Возможно, именно здесь нужно искать ответ на вопрос о том, где Трамп намерен брать средства на проведение реформ?
Доллар продолжит оставаться под давлением и на открытии недели. Причин ждать изменения настроений нет, поскольку основные макроэкономические показатели указывают на негативную динамику. На доллар оказывает давление и внутриполитическая ситуация, в частности намерение спецпрокурора Роберта Мюллера собрать информацию о ряде бизнес-операций Дональда Трампа и ряда связанных с ним лиц.
