Решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 9% на фоне восстановления экономической активности и потенциального роста ВВП на 1,3-1,8% стало дополнительным фактором поддержки российского рубля. В преддверии заседания регулятора 9 экспертов Reuters из 21 ожидали, что он продолжит цикл монетарной экспансии. Сохранение ставки на фоне неторопливости ФРС стабилизирует дифференциал доходности российских и американских облигаций, поддерживая инвестиционную привлекательность первых. Было бы кому покупать.

Если Федеральный резерв пугает угроза падения темпов роста PCE, то Центробанк РФ, напротив, ломает голову над ускорением инфляции. Судя по «голубиной» риторике его сопроводительного заявления, регулятор считает недавнее ускорение роста CPI – временным явлением. Тем не менее нужно понимать, что в данный процесс может вмешаться рубль. В России, имеющей печальный опыт гиперинфляции, рост котировок USD/RUB воспринимается как призыв к действию. Покупка иностранной валюты и товаров способна взвинтить инфляционные ожидания и цены, что усилит мигрени Банка России.

Динамика ключевой ставки и инфляции в России

Источник: Trading Economics.

В целом расстановка сил в паре USD/RUB характеризуется большим количеством «медвежьих» факторов, которые нейтрализуются фактором санкций. Москва не стала дожидаться подписания пакета антироссийских санкций президентом США и ответила сокращением штата американского посольства. Дональд Трамп поставлен в довольно щекотливое положение: он может разозлить ЕС и Россию или вызвать гнев его собственной Республиканской партии. Неблагоприятный для российских активов политический фон заставляет нерезидентов уводить деньги из РФ, что оказывает серьезное давление на позиции «медведей» по USD/RUB.

Одновременно у рубля есть множество «бычьих» драйверов. Во-первых, котировки Brent на фоне сокращения американских запасов и экспорта нефти Саудовской Аравии, а также на фоне слухов о присоединении Нигерии к соглашению ОПЕК о снижении добычи подобрались к области летнего максимума. При этом на рынке ходят слухи, что если перед Москвой будет стоять выбор: нефть по $60 за баррель + санкции или нефть по $50 за баррель без санкций, то она наверняка выберет первый вариант.

Во-вторых, глобальный аппетит к риску остается высоким, волатильность низкой, а нерезиденты продолжают раскупать валюты EM. Правда, в случае, если над головой у них не висит дамоклов меч политических проблем. В-третьих, на стороне рубля играет налоговый период и продажи выручки экспортерами. В-четвертых, фактор дивергенции в монетарной политике, как уже было сказано, пока не работает на доллар США.

Вполне возможно, инвесторы вновь столкнутся с принципом «покупай на слухах, продавай на фактах». Как только Трамп подпишет новый пакет санкций, длинные позиции по USD/RUB начнут закрываться.

Технически прорыв нижней границы восходящего торгового канала и поддержки на 58,5 усилит риски снижения котировок USD/RUB в направлении таргета на 88,6% по паттерну «Акула».

USD/RUB, дневной график