Для того чтобы взлететь к небесам, нужно сбросить балласт. В то время как большинство валют на Forex ведут себя в конце года тихо и мирно, котировки XAU/USD рванули к месячному максимуму с такой прытью, которую золото последний раз проявляло в августе. А ведь по итогам недели к 19 декабря чистые спекулятивные лонги по драгметаллу уверенно двинулись к области годового дна. Лишние пассажиры вышли из поезда, и он уверенно поехал на север.

Динамика спекулятивных позиций по золоту

Источник: Bloomberg.

Ожидания одобрения Конгрессом налоговой реформы и подписания ее до Рождества президентом США заставляли хедж-фонды выходить из длинных позиций по золоту. Оно не может конкурировать с казначейскими облигациями и чутко реагирует на динамику доллара, поэтому ремонт фискальной системы закономерно воспринимался в качестве «медвежьего» фактора для XAU/USD. Действительно, разгон ВВП и инфляции должен заставить ФРС агрессивно повышать ставку по федеральным фондам, что выльется в рост доходности американских бондов и в укрепление «американца». Одновременно сокращение налоговых доходов бюджета и увеличение его дефицита приведут к росту объемов заимствований. JP Morgan считает, что Штаты продадут на аукционах в 2018 бумаг на сумму $1,3 трлн, что является самым высоким показателем за последние 8 лет. Инвесторы будут избавляться от облигаций на вторичном рынке с целью их приобретения на первичном по более высоким ставкам. Это приведет к росту доходности и к падению цен на драгметалл.

Тем не менее в конце декабря что-то пошло не так. Можно, конечно, сослаться на рост геополитических рисков вокруг Северной Кореи, которая посчитала новые санкции ООН актом объявления войны, однако рынок уже выработал иммунитет к данному фактору. Это хорошо видно по его реакции на последние испытания ракет Пхеньяном.

Полагаю, что главным драйвером роста котировок XAU/USD стало разочарование участников рыночных баталий нежеланием доллара США и доходности казначейских облигаций расти в ответ на позитивные новости о налоговой реформе. Пока у инвесторов есть сомнения, что самый масштабный ремонт фискальной системы приведет к агрессивной монетарной рестрикции ФРС, американская валюта так и не сможет вернуть к себе прежнее доверие. Вместе с тем, согласно исследованиям Nomura, наибольший рост ВВП США под влиянием налоговой реформы продемонстрирует уже в следующем году (дополнительные +0,7 п.п), а в 2019 эффект снизится до +0,2 п.п. С учетом текущих прогнозов FOMC (+2,5%) американская экономика может разогнаться до стабильных 3% и выше, что является негативным фактором для золота.

Другое дело, что нормализация денежно-кредитной политики центробанками-конкурентами ФРС делает позиции доллара США уязвимыми. Одновременно приверженность Федрезерва к медленному и постепенному повышению ставки по федеральным фондам, а также растущие риски коррекции S&P500 способны оказать поддержку «быкам» по XAU/USD.

Технически был реализован паттерн «Обман-выброс». В результате возросли риски активации паттерна «Акула» и продолжения ралли в направлении его таргета на 88,6%.

Золото, дневной график