На валютном рынке иногда складываются парадоксальные ситуации, которые не вкладываются в обычные рамки понимания. Красноречивый пример – вчерашняя реакция трейдеров на релиз инфляционных данных в США. Индекс потребительских цен оказался лучше ожиданий, но после 20-минутного укрепления доллар начал активно терять свои позиции по всему рынку. Алогичность ситуации удивила многих валютных стратегов, тем более на фоне роста доходности 10-летних казначейских облигаций. Впрочем, несмотря на всю противоречивость, определённая логика здесь несомненно есть.
Накануне релиза данных по росту американской инфляции многие опасались повторного обвала фонового рынка. Напомню, что в первый раз на Уолл-стрит пережили падение в начале февраля из-за неожиданно сильного роста средней заработной платы в США, а также продолжающегося укрепления рынка труда.
В ответ на эти цифры индекс S&P 500 потерял 4,1%, (рекордное падение за последние 7 лет), индикатор Dow Jones упал на 4,6% (наиболее худшая динамика с 2011 года), а Nasdaq сократился на 3,8%, достигнув 6967 пунктов. Фондовый рынок рухнул из-за возникших рисков оттока капитала: по мнению инвесторов, сильные Нонфармы могли повлиять на решительность членов американского регулятора. И если раньше вероятность четырёхкратного повышения ставки практически не обсуждалась на рынке, то теперь такой сценарий обрёл реальные очертания.
Спустя несколько дней американский фондовый рынок начал восстанавливаться, после чего аналитики начали воспринимать сложившуюся ситуацию как коррекцию: Нонфармы послужили лишь информационным поводом для такого движения. Но коррекция ли это или начало долгосрочного южного тренда – никто, по сути, не знал. Именно поэтому вчерашний релиз ИПЦ был своеобразным маркером: либо произойдёт очередной обвал с последующим снижением, либо фондовый рынок «сдержит удар» (в случае роста инфляции, естественно). Как видим, второй вариант оказался верным. Но если всё вышесказанное – лишь следствие, то в чём же причина?
На мой взгляд, основная причина ослабления американской валюты заключена в структуре опубликованного вчера индекса потребительских цен. Трейдеры проанализировали поступившие данные и пришли к выводу, что все факторы, за счёт которых вырос ИПЦ в январе, носят временный (сезонный) характер.
Например, в январе из-за ухудшения погодных условий и снежной бури на северо-востоке США спотовые цены на природный газ в США выросли почти в 60 (!) раз по сравнению со средним показателем предыдущих месяцев. Из-за этого повысилась и стоимость отопления (в Штатах в основном используются домовые газовые котлы). По этой же причине подскочили и цены на электроэнергию (почти на 130%) до 275 долларов за МВт – это максимум за последние четыре года. Из-за непогоды также подорожал бензин, и как следствие – стоимость транспортных услуг.
Ещё один фактор, повлиявший на рост индекса потребительских цен, – эпидемия гриппа в США. Эпидемиологический порог уже превышен в 48 штатах (то есть во всей стране, кроме Гавайев и Орегона), погибло более 60 детей. Каждое десятое обращение к врачам по всей стране связано с симптомами этого заболевания. Отсюда – рост цен на медикаменты и пребывание в госпиталях и клиниках.
Как видим, все перечисленные обстоятельства, повлиявшие на динамику ИПЦ, носят временный характер. Кроме того, увеличение индекса не было прорывным, и если сравнить вышедшие цифры с динамикой января прошлого года, то мы увидим удивительную схожесть. В месячном исчислении в январе 2018 года показатель вырос до 0,5% (в январе 2017 года – до 0,6%), а в годовом выражении остался на отметке 2,1% (в 2017 году – скачок до 2,5%). Тогда рост инфляции также объяснялся сезонными факторами, которые «действовали» до февраля, после чего ИПЦ стал ежемесячно снижаться.
Вполне очевидно, что Федрезерв аналогичным образом проводит анализ структуры каждого ключевого показателя, поэтому наверняка придёт к подобным выводам. И когда на рынке пришло понимание того, что положительная инфляционная динамика не ведёт к «автоматическому» ускорению темпов повышения ставки, доллар начал слабеть по всему рынку. Все основные индексы (S&P 500, Dow Jones, Nasdaq) находятся в «зелёной зоне», а так называемый «индекс страха» VIX демонстрирует устойчивый спад.
Другими словами, рынок принял слишком скоропалительное решение о четырёхкратном повышении ставки в этом году по итогам январских Нонфармов и пересмотрел свою позицию после скрупулёзного анализа ИПЦ за прошлый месяц. Также стоит добавить, что вчера были опубликованы крайне слабые данные по розничным продажам: в месячном выражении индикатор оказался на самом низком уровне за весь прошлый год. Совокупность этих обстоятельств обусловили снижение доллара и соответственно рост пары евро/доллар.
Сейчас быки пары eurusd активно пытаются зайти в 25-ю фигуру, повторно протестировав локальный максимум. С технической точки зрения есть все шансы на повторный тест отметки 1.2538 (трёхлетний максимум, достигнутый в январе этого года). Но в данном случае необходимо соблюдать осторожность: трейдерам необходимо хотя бы минимально закрепиться в 25-й фигуре, чтобы тестировать вышеуказанный ценовой уровень. Если сегодня-завтра цена останется на текущих отметках, уже на следующей неделе мы увидим очередной южный откат цены.
Ирина Милошевич
