Если в 2014-2016 самой обсуждаемой темой на Forex являлась дивергенция в монетарной политике ФРС и других центробанков, во второй половине 2017 на фоне разгона мировой экономики говорили о конвергенции, при которой оба регулятора двигаются в одном направлении, а курсы валют зависят от скорости нормализации, то в 2018 рынки помешаны на торговых войнах. Нельзя сказать, что в прошлом году протекционизм не обсуждался, напротив, выход США из ряда межгосударственных договоров намекал на серьезные проблемы в будущем. И они стали реальностью. Дональд Трамп подписал документ о введении импортных пошлин на сталь и алюминий, и теперь многое будет зависеть от того, решится ли ЕС на ответные действия.

Судя по объемам европейского экспорта стали в Штаты, наибольшие проблемы новые тарифы создают Германии, которая не раз обвинялась Вашингтоном в конкурентной девальвации. ЕС угрожал ответными действиями в размере $35 млрд, однако сначала наверняка попытается договориться об исключении входящих в его состав стран из черного списка по примеру Мексики и Канады. Получится – торговой войны можно будет избежать, нет – нас ждет поистине увлекательное зрелище и неоценимый опыт.

Европейский экспорт стали в США

Источник: Bloomberg.

Если протекционизм также быстро, как и в 2017, исчезнет из фокуса внимания инвесторов, то на повестку дня тут же вернется дивергенция в денежно-кредитной политике ЕЦБ и ФРС. В свете замедления инфляции и падения индексов деловой активности еврозоны мало кто говорит о нормализации. ЕЦБ утверждает, что QE продлится до сентября или, в случае необходимости, еще дальше, и снижает прогноз по HCPI с 1,5% до 1,4%. Это означает, что Центробанк вряд ли повысит ставки ранее второго-третьего кварталов 2019. В то же время ФРС намерена сделать это трижды-четырежды уже в текущем году.

Нужно также учесть, что импортные пошлины являются инфляционным фактором для США и дефляционным – для еврозоны, поэтому дивергенция в монетарной политике ЕЦБ и ФРС продолжить быть долгоиграющим драйвером для EUR/USD. Любопытно, что если ЕС примет ответные меры, то падение доходности американских облигаций на фоне развязывания торговой войны ослабит доллар и создает препятствие на пути роста ВВП еврозоны. Так не лучше ли промолчать?

Самые больше проблемы для Штатов может создать Китай, который уже заговорил об угрозе собственной безопасности и готовности на нее адекватно ответить. Золотовалютные резервы PBOC впервые с конца 2016 сократились, что связано с переоценкой стоимости казначейских бондов США. Если же Пекин, как один из двух их крупнейших держателей, начнет активные распродажи, то индекс USD уверенно пойдет вниз.

Динамика золотовалютных резервов Китая

Источник: Bloomberg.

Технически на дневном графике EUR/USD продолжается реализация паттерна «Расширяющийся клин». Прорыв поддержки на 1,225 усилит риски развития коррекции в направлении 1,21 и 1,2. Для восстановления восходящего тренда «быки» должны вернуть котировки к сопротивлению на 1,2515 и взять его штурмом.

EUR/USD, дневной график