Когда на «бычьем» рынке возникает консолидация, невольно задаешь себе вопрос: мы столкнулись с накоплением длинных позиций или с распределением коротких? События второй недели апреля убеждают, что покупатели EUR/USD по-прежнему уверены в своих силах. Они смогли противостоять «ястребиной» риторике ФРС, разгону американской инфляции и даже опасениям ЕЦБ из-за торговой войны, Brexit и сильного евро. Всякий раз негатив воспринимался поклонниками единой европейской валюты как повод для покупок на снижении котировок. Всем ведь известно: когда толпа продает, у крупных игроков появляется прекрасная возможность сформировать лонги.

Курс любой валюты определяется потоками капитала торгового и неторгового характера. Если Штатам удастся уговорить Поднебесную на сокращение отрицательного сальдо взаимной торговли, это станет «бычьим» фактором для доллара. Впрочем, пока показатель продолжает расширяться: по итогам первого квартала, согласно данным китайской статистики, дефицит вырос на 19,4% и достиг отметки $58,25 млрд.

Финансовые потоки являются более мобильными и объемными, поэтому валюты проявляют к ним большую чувствительность. На первый взгляд, ставки по американским облигациям выглядят более привлекательно, чем по их европейским аналогам, однако нужно принимать во внимание, что стоимость хеджирования долларовых активов колеблется вблизи отметки 2,5%. В результате, чтобы вложения в 10-летние казначейские бонды США давали большую отдачу, чем инвестиции в их немецкие аналоги, ставки по ним должны превышать 3%. Пока этого нет, деньги будут течь в Старый свет.

Ничуть не лучше для доллара выглядит ситуация на рынке акций. По мере роста вероятности четырех повышений ставки по федеральным фондам, фондовые индексы США корректируются. Это приводит к оттоку капитала. После стремительного ралли на протяжении нескольких последних лет S&P500 выглядит переоцененным и проигрывает немецкому DAX и японскому Nikkei.

Динамика S&P500 и спреда предполагаемых ставок ФРС

Таким образом, в настоящее время Штаты сталкиваются с оттоком капитала торгового и неторгового характера. Для того чтобы ему противостоять, американской администрации требуется слабый доллар. Он улучшит позиции экспортеров и одновременно сделает казначейские облигации дешевле для иностранных инвесторов. Проблема стоит очень остро, так как, согласно прогнозам Бюджетного управления Конгресса, дефицит бюджета к 2020 превысит $1 трлн.

Евро пока не может воспользоваться слабостью своего главного конкурента из-за собственных проблем. Слабая статистика по промышленному производству, деловой активности и розничным продажам свидетельствует о замедлении ВВП еврозоны в первом квартале. В таких условиях ЕЦБ сохраняет свою приверженность к ультрамягкой монетарной политике. Дивергенция способствует консолидации EUR/USD в торговом диапазоне 1,215-1,255.

Технически на дневном графике основной валютной пары по-прежнему актуален паттерн «Расширяющийся клин». О восстановлении восходящего тренда можно будет говорить лишь при условии успешного теста сопротивлений на 1,247 и 1,2515.

EUR/USD, дневной график