Доллар США завершил неделю ростом, однако спрос на него носил ситуационный характер и был вызван исходом инвесторов из Китая на фоне роста угрозы полноценной торговой войны.
Мы уже неоднократно отмечали, что укрепление доллара важно лишь с точки зрения поддержки стабильности глобальной финансовой системы, что же касается экономики США, то для неё сильный доллар на текущем этапе крайне нежелателен.
Комитет по бюджету Конгресса США (CBO) опубликовал в апреле очередной апдейт бюджетного и экономического прогноза на ближайшее десятилетние, с учетом изменений, вызванных стартом налоговой реформы. Выводы СВО весьма неприятные – по оптимистичному сценарию, накопленный дефицит бюджета составит 12.4 трлн, годовой дефицит будет вдвое превышать средний уровень за последние 50 лет, а федеральный долг вырастет до 96.2%.
В этот сценарий включается предположение, что рост налогов и сокращение расходов будет происходить в соответствии с расчетами. Если же эти изменения не произойдет, то следует ожидать рост госдолга до 105%, а совокупного дефицита – до 15 трлн.
Таким образом, даже в оптимистичном сценарии дефицит бюджета будет расти рекордными темпами, поскольку скорость роста расходов будет превышать рост доходов все ближайшие 10 лет – такой сценарий заложен в налоговую реформу.
В число способов, которыми США пытаются влиять на торговый баланс в нужную для себя сторону, ходит стремительно набирающий скорость торговый протекционизм, начало которому положил президент Трамп.
Попытка переложить на своих торговых партнеров часть ответственности за завышенный уровень потребления вызывает вполне очевидное противодействие. Сначала стиральные машины, затем нефть и алюминий, и вот торговая война пришла в высокотехнологичный сектор. Два месяца назад США ограничили доступ на американский рынок продукции Huawey и ZTE, а на прошлой неделе и вовсе запретили сотрудничество с ZTE для американских компаний, фактически наложив на Китай санкции по российскому сценарию. Китай в ответ информирует американскую сторону о возможности запрета продаж на территории Китая продукции Apple. Очевидно, эскалация односторонних шагов приведет к уничтожению патентного права и тотальной торговой войне всех со всеми.
Мы уже отмечали, что у США, по сути, нет другого выхода, кроме как поддерживать слабый доллар, поскольку рост торгово-взвешенного курса доллара (TWI) неизбежно приведет и к росту дефицита торгового баланса. С такими тенденциями надеяться обуздать рост дефицита бюджета невозможно, однако есть и другие причины.
По прогнозу МВФ, который подтвержден рядом крупных банков, глобальное производство в текущем году будет замедляться быстрыми темпами.
В ближайшие кварталы вполне ожидаемо замедление в соответствии с глобальным бизнес-циклом, которое будет усиливаться политикой ФРС и одновременно смягчаться налоговой реформой Трампа. Замедление глобального роста приведет к ослаблению темпов роста реальной заработной платы, добавим сюда ужесточение условий кредитования и риск эскалации полноценной торговой войны начинает выглядеть практически неизбежностью, поскольку схватка за рынки сбыта станет еще более ожесточённой.
Таким образом, ряд фундаментальных факторов объективно способствует росту индекса доллара. Комментарии чиновников ФРС носят преимущественно ястребиный характер, рынок уверен в как минимум двух повышениях ставок в июне и сентябре, то есть ФРС продолжит придерживаться своего плана, который неизбежно способствует ужесточению условий кредитования и спросу на доллар. Купирование этого процесса происходит с помощью силовых методов, направленных на перекладывание части расходов на плечи большинства торговых партнеров США.
Макроэкономическая статистика на текущей неделе будет малозначимой, и вплоть до пятницы не окажет на курс доллара заметного влияния. В понедельник и вторник будут опубликованы данные по рынку жилья в марте, в четверг – отчет о заказах на товары длительного пользования, который может выйти хуже ожиданий на фоне замедления производственной активности, ну а в пятницу выйдут предварительные данные по темпам роста ВВП в 1 кв. и личным расходам. Последний фактор будет расцениваться рынком как основной, выход хуже ожиданий будет способствовать снижению курса доллара.
На текущей неделе следует ожидать рост спроса на защитные активы, в первую очередь это касается японской иены. Замедление роста стоимости нефти и уменьшение притока капиталов на фондовые рынки будут способствовать росту напряженности, что может привести к замедлению роста доходностей трежерис.
