Итак, ключевые события торговой недели позади: теперь можно подвести первые итоги, оценив диспозиции и перспективы. Федрезерв и Европейский Центробанк сказали своё слово, в той или иной степени удивив рынок озвученной позицией. В своеобразном двухдневном противостоянии победил всё-таки доллар, получив поддержку со стороны Федрезерва. В свою очередь европейская валюта выглядит аутсайдером по всему рынку – опасения трейдеров оправдались, несмотря на предварительный оптимистичный настрой.
Если абстрагироваться от деталей и рассмотреть ситуацию в общем, то можно сделать вывод, что пара евро/доллар снижается из-за раскорреляции монетарных политик ФРС и ЕЦБ. Данный факт снова напомнил о себе – в то время как Федрезерв намекнул на ускорение темпов повышения ставки, европейский регулятор проявил нерешительность и осторожность. Напомню, что на июньском заседании члены ЕЦБ сохранили все параметры монетарной политики (что ожидаемо) и продлили программу QE до конца этого года, уменьшив при этом объём выкупа активов вдвое, то есть до 15 миллиардов евро (с октября до декабрь).
Нельзя сказать, что данное решение ошарашило рынки. Подобный сценарий обсуждался, правда, не в числе основных. Эксперты допускали тот факт, что Драги снова проявит свою нерешительность (как и многие члены ЕЦБ) и примет половинчатое решение. Правда, аналитики предполагали более существенное снижение объема покупок – до 10 миллиардов евро до конца года.
К слову, наиболее худший сценарий сегодняшнего заседания заключался в том, что Драги перенесёт обсуждение сворачивания QE на июль, допуская пролонгацию программы на неопределённый срок. Поэтому итоги сегодняшнего заседания нельзя назвать катастрофичными для евро. Да, единая валюта в паре с долларом сейчас теряет свои позиции и, вероятнее всего, снова протестирует уровень поддержки 1.1570 (нижняя линия Bollinger Bands на дневном графике), однако события последних дней вряд ли «похоронят» европейскую валюту. Есть несколько аргументов в пользу данного утверждения.
Сейчас рынок торгуется на эмоциях, так как в течение одних суток ФРС удивил «ястребиным» настроем, а ЕЦБ разочаровал слишком мягкой позицией. Такая последовательность априори не может быть проигнорирована, и в среднесрочной перспективе быкам пары eur/usd сложно будет перехватить инициативу. Но когда эмоции улягутся, рынок «вспомнит» о некоторых нюансах, которые окажут евро пусть и запоздалую, но поддержку.
Во-первых, ЕЦБ заявил о том, что стимулирующая программа с высокой долей вероятности не будет продлена на следующий год. То есть теперь мы имеем чёткую временную границу, которую регулятор пересечёт лишь в экстренном случае (существенное замедление инфляции и ВВП, рост безработицы, политическая неопределённость). Если текущая динамика экономического роста в еврозоне сохранится, то Европа «попрощается» с QE уже 31 декабря.
Во-вторых, Европейский Центробанк впервые за долгое время заговорил о повышении процентной ставки. И хотя на сегодняшний день речь идёт лишь о том, до какого срока ставка точно не будет повышена (как минимум до лета 2019 года), трейдеры всё же располагают временными ориентирами в этом вопросе. Об этом и раньше говорили на рынке, но на уровне слухов, догадок и невнятных комментариев членов регулятора. Сейчас есть достаточно чёткая последовательность: завершение QE в декабре 2018 года – повышение процентной ставки во втором полугодии 2019 года.
Безусловно, вышеуказанный алгоритм действий воплотится в жизнь лишь при условии роста инфляционных показателей. Марио Драги данный факт выделил отдельной строкой, заявив, что прогноз по ставкам «привязан к ситуации с инфляцией». Одновременно с этим он озвучил весьма оптимистичные прогнозы. По его мнению, общая инфляция, скорее всего, будет находиться в области текущих уровней до конца этого года, а вот базовый инфляционный индикатор будет постепенно расти. Также глава ЕЦБ повысил прогноз роста гармонизированного индекса потребительских цен – как в рамках текущего года, так и в рамках следующих двух лет.
Таким образом, по мнению чиновников европейского ЦБ, в перспективе есть все предпосылки к тому, что стимулирующая программа будет завершена до конца этого года, после чего регулятор выдержит паузу и приступит к обсуждению вопроса повышения ставок. Данные предположения согласуются между собой и зависят в основном от роста инфляции в еврозоне.
Если ИПЦ и остальные инфляционные индикаторы будут демонстрировать положительную динамику, трейдеры будут постепенно увеличивать вероятность ужесточения монетарной политики в 2019 году, тем более в свете кадровых перестановок среди руководства ЕЦБ. В свою очередь Федрезерв занял «ястребиную», но достаточно невнятную позицию по поводу дальнейших перспектив. Джером Пауэлл допустил четырёхкратное повышение ставки в этом году, но вместе с тем признал, что регулятор приближается к нейтральному уровню ставок. Рынок традиционно «схватился» за ближайшую перспективу, проигнорировав «тревожные звоночки» в риторике Пауэлла. Впрочем, это тема для отдельного разговора.
Резюмируя сказанное, следует отметить, что поведение пары eur/usd сейчас полностью соответствует текущему фундаментальному фону. Вместе с тем при снижении пары в область 1.1570-1.1550 необходимо очень настороженно относиться к продажам пары. Европейский Центробанк хоть и занял крайне осторожную позицию, но вместе с тем заложил фундамент для укрепления единой валюты в долгосрочной перспективе.
