Комитет по бюджету Конгресса США (СВО) выпустил очередной полугодичный апдейт прогнозов по состоянию бюджета. Как и следовало ожидать, опасения СВО нарастают – по его мнению, если действующее законодательство останется без изменений, государственный долг США продолжит рост до 152% от ВВП в 2048 г. а дефицит бюджета – до 9.5%.
И это еще оптимистичный сценарий – некоторые маркеры позволяют предположить, что и долг, и дефицит бюджета могут начать экспоненциальный рост, если законодатели откажутся от запланированного на 2026 г. роста подоходного налога, и значительно превысят расчетные показатели.
Надо подчеркнуть – прогноз СВО дает с учетом изменений в налоговом законодательстве, которые были приняты недавно. Очевидно, что для того чтобы события не пошли по наихудшему сценарию, правительству необходим успешный результат налоговой реформы к 2026 г., настолько успешный, чтобы без ущерба для доходов государства повысить подоходный налог и начать замедлять рост госдолга.
Есть и другие очевидные выводы – растущий госдолг нанесет ущерб экономике и бюджетной политике, национальные сбережения сократятся, а процентные расходы правительства значительно возрастут, приближая наступление нового кризиса.
Администрация Трампа вынуждена торопиться – приближаются выборы в Конгресс, и потеря республиканцами контроля над парламентом существенно усложнит задачи администрации в реализации намеченных изменений в законодательстве. Допустить этого Трамп не может, а потому будет настаивать на изменении торговых соглашений в угоду национально ориентированным элитам.
Замедление темпов роста PMI намекает на определенные риски, но всё же не помешает ФРС придерживаться намеченного плана по ставке, что автоматически потянет за собой и доходность номинированных в долларах активов. До конца 2019 г. запланировано еще 5 повышений (два в текущем году и три в следующем), изменить этот сценарий сможет только существенное ухудшение макроэкономических показателей.
На текущий момент такая вероятность существует, однако пока неясно, что же случится раньше – то ли спад по основным показателям, включая рост ВВП, ухудшение на рынке труда, то ли кризис на развивающихся рынках, который усилит спрос на доллар. ФРС приближается к ежемесячному списанию баланса в размере 50 млрд долл., это произойдет до конца текущего года, и, по всей видимости, при любом развитии событий избежать укрепления доллара до конца текущего года не удастся.
Наибольшие потери несут валюты развивающихся стран, поскольку ухудшение глобальных условий кредитования, которое последовательно реализуется ФРС, направлено именно против этих рынков. Банк Англии недавно объявил, что намерен рассмотреть вопрос о сокращении баланса, то есть фактически пойти по пути ФРС и сократить предложение капитала.
Фондовые рынки продолжают падение, что является признаком роста напряженности. Снижение золота не должно обманывать, в данных условиях эта динамика отражает не выход из состояния стресса, а уверенность в дальнейшем укреплении доллара.
Со стороны зоны евро доллар вряд ли получит встречный курс на укрепление евро. ЕЦБ объявил о прекращении покупок облигаций к концу 2018 г., однако относительно повышения ставок ясности стало не больше, а меньше, и если ранее рынки ориентировались на июнь 2019 г., то теперь ожидания по первому повышению сместились на август. При всём при этом еврозона испытывает очевидные проблемы – снижается PMI, доходность облигаций откатилась от недавних максимумов, вся надежда на инфляцию, которая сейчас медленно, но верно поднимается из-за роста цен на энергоносители. Евро будет дешеветь против доллара, закрепление ниже 1.15 – дело ближайшего будущего.
Сегодня eurusd будет, вероятнее всего, торговаться в диапазоне 1.1630/1690 с тяготением к его нижней границе. Фунт, вероятнее всего, также уйдет в боковой диапазон с небольшим понижением к 1.3180.
