Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС, замедление китайской экономики и высокие цены на нефть создают серьезные проблемы валютам развивающихся стран. Даже рубль, денежная единица государства-экспортера черного золота, испытывает проблемы в свете используемого в России бюджетного правила. Согласно последнему, сверхдоходы при ценах Urals выше $40 за баррель используются для приобретения иностранной валюты с целью увеличения золотовалютных резервов. Похоже, не зря Дональд Трамп не так давно назвал Москву валютным манипулятором: в своем стремлении избавиться от нефтяной зависимости она сделал «бычий» рынок Brent и WTI фактором риска для рубля. Действительно, высокие цены на черное золото способны притормозить мировую экономику и ухудшить глобальный аппетит к риску.

Динамика MSCI EM

Дополнительные проблемы развивающимся рынкам создает паника в Китае. Shanghai Composite и юань рухнули до полугодовых минимумов, и ситуация напоминает август 2015, когда Народному банку при помощи изрядного истощения золотовалютных резервов удалось поставить барьер на пути оттока капитала. И пусть на рынке ходят слухи, что Пекин позволяет ослабить свою денежную единицу в качестве ответа на угрозы Дональда Трампа, на самом деле последствия такого шага, вероятнее всего, будут негативны, в первую очередь для Поднебесной. Российский экспорт в Китай составляет около 11% от совокупного показателя, поэтому трудности партнера являются «бычьим» фактором для USD/RUB.

Третьей головной болью поклонников рубля выступает нормализация денежно-кредитной политики центробанками-эмитентами валют фондирования. ФРС повышает ставки и готова превысить нейтральный уровень в 2,9%. BoJ лишь декларирует рост денежной базы на £80 трлн, а на самом деле приобретает меньше активов в рамках программы количественного смягчения. ЕЦБ решил завершить QE в 2018. В результате объемы поступающей на рынки ликвидности сокращаются, что способствует распродажам рискованных валют.

Наряду с внешним негативом есть и внутренний. Согласно компетентным источникам Bloomberg, правительство РФ собирается срезать прогноз ВВП на 2019 с 2,2% до 1,4% в связи с повышением НДС с 18% до 20%. Это разгонит инфляцию и заставит Банк России приостановить цикл монетарной экспансии. К тому же повышение налогов – это уход от бюджетного стимулирования. Впрочем, замедление экономики будет недолгим, уже в 2020 она начнет восстанавливать утраченные позиции.

Динамика российского ВВП

Таким образом, для «медведей» по USD/RUB настали непростые времена. Практически лишенные поддержки со стороны нефти, они испытывают те же проблемы, что и весь класс валют развивающихся стран. Лишь восстановление мировой экономики во главе с еврозоной в третьем квартале сможет вернуть интерес к рискованным активам.

Технически на дневном графике USD/RUB продолжается консолидация в диапазоне 60,5-64,2 в рамках паттерна «Всплеск и полка». Прорыв его нижней границы усилит риски реализации таргета на 88,6% по паттерну «Летучая мышь». Напротив, успешный штурм сопротивления на 64,2 откроет «быкам» дорогу на север.

USD/RUB, дневной график