Опубликованный вчера протокол июньского заседания ФРС был проигнорирован рынком. Основные валютные пары продолжили торговаться в узком ценовом диапазоне, фактически демонстрируя флет. Перспективы монетарной политики отошли на второй план, учитывая динамику глобальной торговой войны. И всё же основные тезисы июньского заседания регулятора заслуживают внимания, тем более что они перекликаются с сегодняшними событиями.
Сразу стоит отметить, что прогнозы четырёхкратного повышения ставки в этом году не снизились после вчерашнего релиза. Рынок по-прежнему с 75-процентной вероятностью оценивает шансы повышения ставки на сентябрьском заседании и с 48-процентной вероятностью – на декабрьском. Согласно опубликованному протоколу, руководители в общем поддерживают повышение ставки Федрезерва к нейтральному уровню (или выше) к 2019 или 2020 году.
Как видим, трейдеры почти уверены в том, что ставка будет увеличена в этом году до 2.25%, однако дальнейшие шаги регулятора под вопросом, шансы 50/50. Июньский протокол не смог перевесить одну из чашу весов, так как члены ФРС не проявили сплочённой позиции – прежде всего относительно перспектив американской инфляции.
По мнению одних членов регулятора, еще рано говорить о том, что инфляция достигла целевого уровня на устойчивой основе. Они полагают, что данный индикатор удержится на этом уровне лишь в среднесрочной перспективе. В качестве аргумента привели данные по среднечасовой заработной плате: слабые темпы роста этого показателя могут замедлить базовую инфляцию. Их оппоненты парировали тем, что текущая инфляция и её возможный дальнейший рост могут привести к финансовым дисбалансам, которые в свою очередь приведут к спаду экономики.
К сожалению, протокол передаёт нам лишь суть выступлений, однако понять расклад сил среди «ястребов» и «голубей» весьма сложно. Но сам факт возникшей «оппозиции» является тревожным звоночком, который нельзя игнорировать. Если американская инфляция во втором полугодии не будет демонстрировать устойчивый рост, вышеуказанные опасения членов регулятора лишь усилятся. Тоже самое касается и сферы рынка труда. Текст протокола говорит о том, что «по мнению нескольких членов ФРС, что рынок труда является менее загруженным, чем на то указывает уровень безработицы». Данная фраза смещает акцент внимания с показателя уровня безработицы на число занятых в несельскохозяйственном секторе.
В целом, сегодняшние Нонфармы будут оцениваться рынком с учётом основных тезисов июньского заседания ФРС. Опубликованный вчера отчёт ADP показал несколько разочаровывающую картину – 177 тысяч, при прогнозе в 190. Официальный показатель в прошлом месяце вырос, поэтому снижение темпов роста будет негативно воспринято рынком. Консенсус-прогноз говорит о том, что Нонфармы выйдут на уровне двухсот тысяч, поэтому если реальные цифры «нырнут» под отметку 200, трейдеры могут эмоционально отреагировать на этот факт.
Но основное внимание, конечно, будет приковано к среднечасовому уровню заработной платы. Майский показатель вышел несколько лучше, относительно предыдущих периодов – как в годовом, так и в месячном выражении (+0.3% м/м и 2.7% г/г). Согласно общему прогнозу, в июне индикатор в месячном исчислении должен выйти на том же уровне, а в годовом выражении продемонстрировать положительную динамику, достигнув 2.8%.
В свете опубликованного протокола ФРС любое отставание от заявленных цифр окажет заметное давление на доллар. Не стоит забывать, что вероятность четвёртого повышения ставки в конце года составляет всего 48%, поэтому снижение ключевых макроэкономических показателей будет «автоматически» снижать данную вероятность.
Но вернёмся к тексту протокола. Вопрос инфляции разделил членов регулятора, однако в оценке внешнеторговой политики Белого дома они были практически едины в своем мнении. Дословно фраза звучит следующим образом: «большинство членов регулятора считают, что риски, которые были вызваны неопределенностью относительно торговой политики, обострились». Здесь стоит отметить, что июньское заседание состоялось 12-13 июня, то есть ещё до многих событий развернувшейся торговой войны. Речь идёт о возможных ограничениях относительно китайских инвестиций, о вероятных пошлинах на ввоз импортных автомобилей и так далее, и так далее. С учетом такой риторики можно предположить, что на июльском заседании Федрезерв более активно акцентирует своё внимание на действия Трампа и ответные действия ЕС и КНР.
Таким образом, после публикации протокола ФРС общая ситуация на валютном рынке не изменилась. Но риторика этого документа может усилить эффект от сегодняшних Нонфармов, особенно если окажутся хуже ожиданий. Технически, пара может в ближайшее время достичь первый уровень сопротивления – 1.1780 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике). Следующий уровень сопротивления находится на верхней границе облака Kumo (1.1990), однако о его достижении пока говорить рано.
