Самый стремительный за последние пять месяцев внутридневной прирост золота на фоне выступления Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле заставил рынок ломать себе голову над вопросом: от какого уровня спекулянты начнут в массовом порядке фиксировать прибыль по коротким позициям? Их нетто-шорты по итогам недели к 21 августа увеличились до 90 тыс. контрактов. Commerzbank отмечает, что на протяжении нескольких последних недель длинные позиции оставались практически неизменными, короткие росли. Речь председателя ФРС выдавила с рынка часть «медведей». От каких уровней побегут остальные?

От январских максимумов золото потеряло около 11% своей стоимости, спекулянты продолжали его активно продавать в апреле-августе на фоне укрепления американского доллара. Последний отобрал у драгметалла функцию актива-убежища и бурно рос в периоды эскалации торговых конфликтов США с другими странами. Одновременно на руку «быкам» по индексу USD играли дивергенции в экономическом росте и монетарной политике центробанков. ФРС поднимала ставку по федеральным фондам, американский ВВП рос на 4,1% во втором квартале... Поклонникам золота было сложно что-то противопоставить своим оппонентам, что привело к росту нетто-шортов до рекордных максимумов.

Динамика спекулятивных позиций по золоту

Не получал драгметалл поддержки и со стороны физического спроса. Наряду с падением запасов ETF до минимальной отметки с 2016 и сокращением китайского чистого импорта из Гонконга до 44 т в июле, что является худшим месячным показателем с начала года, плохие новости пришли из Индии. Сильные дожди и наводнения нанесли местным фермерам ущерб в размере $3 млрд, а ведь именно этот класс покупателей характеризуется наибольшей активностью в сезон свадеб Дивали.

С середины августа ситуация стала меняться. Дональд Трамп смутил долларовых «быков» комментариями о недовольстве деятельностью Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС, на что последний ответил «голубиной» риторикой в Джексон Хоуле. Руководитель Центробанка уверен в том, что инфляция не уйдет далеко выше таргета в 2%, а значит и повышать ставку по федеральным фондам агрессивно нет необходимости. После его выступления доллар попал в немилость, отметившись худшей недельной динамикой с февраля, «быки» же по XAU/USD, напротив, пришли в себя после нокдауна.

Не думаю, что позиции доллара безнадежны. Градус торгового конфликта между США и Китаем нисколько не снизился. Шансы четырех актов монетарной рестрикции ФРС в 2018 срочный рынок по-прежнему оценивает высоко (74%), опережающий индикатор от ФРБ Атланты сигнализирует о 4,6% росте американского ВВП в третьем квартале. Рынок оказался чересчур эмоционален к выступлениям хозяина Белого дома и председателя ФРС, однако постепенно успокаивается. По мнению RBC Wealth Management, лишь прорыв уровня $1225 за унцию запустит лавину массового закрытия спекулятивных коротких позиций.

Технически необходимым условием продолжения ралли является способность «быков» закрепиться выше отметки 1209.

Золото, дневной график