Российский рубль сумел пробиться к месячным максимумам против доллара США, однако некоторое ухудшение внешнего фона в виде снижения цен на нефть и краткосрочной слабости валют развивающихся стран затормозило атаку «медведей» по USD/RUB. На время. Продавцы, ведомые высоким спросом на эмитированные в РФ активы, сохранением рисков ужесточения денежно-кредитной политики Банка России и улучшением глобального аппетита к риску, не думают останавливаться.

Результаты январского аукциона по размещению ОФЗ убеждают, что инвесторы не верят в санкции против рынка госдолга РФ и с интересом смотрят на операции carry trade. Минфину впервые за полгода удалось продать бумаг на 35,1 млрд руб. без премии к рынку. Спрос по трем выпускам облигаций составил 88,3 млрд руб. Снижение стоимости заимствований в Штатах, падение волатильности финансовых рынков и «медвежьи» перспективы доллара США на фоне паузы в процессе нормализации денежно-кредитной политики ФРС и замедления американского ВВП возрождают интерес инвесторов к игре на разнице. Это обстоятельство увеличивает спрос на валюты развивающихся стран. И рубль пока смотрится очень прилично (+4,7%), опережая южноафриканский ранд (+4,5%) и бразильский реал (+3,7%) в списке лучших исполнителей EM с начала года.

Поддержку «медведям» по USD/RUB оказывает разгон российской инфляции. По оценкам Центробанка, потребительские цены в 2018 выросли на 4,3%, превысив верхнюю границу таргетируемого диапазона 3,8-4,2%. По мнению аналитиков Reuters, CPI поднимется до 4,7% в январе, а прогноз Банка России предполагает продолжение его ралли до 5,5-6% к концу первого квартала. Опасения по поводу большей, чем ожидается скорости инфляции, подогревают риски продолжения цикла монетарной рестрикции. При этом дивергенция в денежно-кредитной политике в 2019 будет играть уже на стороне рубля, а не доллара США.

Структура и динамика российской инфляции

Краткосрочное снижение цен на нефть из-за опасений по поводу глобального спроса и роста американской добычи выше психологически важного уровня 12 млн б/с выглядит временным явлением. Падение числа буровых установок и запасов черного золота в США свидетельствует о некоторых трудностях нефтяной промышленности в Штатах, а сокращение производства ОПЕК добавляет оптимизма «быкам» по Brent и WTI. Китай готов продолжать монетарный и фискальный стимул с целью удержать экономику от дальнейшего замедления. Так, PBOC добавил рекордные объемы ликвидности в банковскую систему в размере 560 млрд юаней ($83 млрд) в рамках операций обратного РЕПО. В целом стабилизация ситуации на рынки нефти играет на руку рублю.

Таким образом, дивергенция в монетарной политике ФРС и Банка России, высокий спрос на carry trade и валюты развивающихся стран и улучшение конъюнктуры рынка черного золота вдохновляют «медведей» по USD/RUB на атаки. Технически неспособность «быков» удержать котировки выше верхней границы диапазона консолидации 65-68,2 свидетельствует об их слабости. На дневном графике был активирован паттерн «Обман-выброс», что усиливает риски отработки модели «Летучая мышь» с таргетом на 88,6%.

USD/RUB, дневной график