На прошлой неделе состоялось очередное заседание Банка Японии. Встреча членов регулятора прошла тихо и незаметно, особенно на фоне громких Нонфармов и политических баталий относительно перспектив Брекзита.
Иена также проигнорировала мартовское заседание ЦБ: пара usd/jpy продемонстрировала лишь скромный всплеск цены до отметки 111,92, однако уже в тот же день откатилась на 50 пунктов ниже, где и продолжила флетить. Быки пары не смогли воспользоваться ситуацией и пробить 112-ю фигуру, хотя такие попытки в последнее время предпринимались уже неоднократно. Но риторика Харухико Куроды оказалась слишком скучной, а итог встречи – слишком предсказуемым, поэтому японская валюта осталась фактически на месте, в ожидании следующего новостного драйвера. Ждать осталось недолго: уже сегодня мы узнаем итоги заседания ФРС, а завтра оценим динамику японской инфляции. Данные фундаментальные факторы способны встряхнуть пару, которая явно застряла в болоте вялотекущего флета.
Возвращаясь к мартовскому заседанию японского регулятора, стоит напомнить, что накануне этого события на рынке активно обсуждались слухи о том, что Курода может расширить стимулирующую программу, увеличив покупку гособлигаций. До этого он предупреждал, что регулятор прибегнет к таким мерам, «если экономика и инфляция потеряют импульс». А с учётом того, что японская экономика по сравнению с третьим кварталом выросла всего на 0,3%, не дотянув до прогнозов большинства аналитиков (они прогнозировали рост на 0,4%), реализация такого сценария носила вполне реальный характер.
Но подобные опасения не оправдались. Регулятор лишь снизил оценку роста в ключевых отраслях экономики страны (в частности, в сфере производства и экспорта). По сравнению с январским заседанием риторика Куроды заметно смягчилась, но регулятор лишь предупредил о растущих внешних рисках для экономики. Также Банк Японии уже традиционно выразил обеспокоенность динамикой инфляции.
Инфляция в Японии действительно растёт достаточно слабыми темпами: индекс потребительских цен снижается с октября прошлого года, а базовая инфляция (без учета стоимости свежих продуктов питания) уже больше года топчется в диапазоне 0,8%-1%, оставаясь вдалеке от целевого двухпроцентного уровня. Согласно опубликованному отчёту Банка Японии, «некоторые представители ЦБ» выразили опасения тем, что целевой уровень останется недостижимым ещё на протяжении трех лет, то есть до 2021 года. И хотя в отчёте не указано, о каких именно членах регулятора идёт речь (и кто их мнение разделяет), стоит отметить, что по итогам заседания за сохранение ставки на текущем уровне проголосовали 7 членов совета, тогда как двое высказались против.
Всё это говорит о том, что дальнейшая инфляционная динамика определит настрой японского регулятора: если базовая инфляция опустится ниже 0,7%, вероятность смягчения монетарной политики во многом возрастёт, даже несмотря на вялотекущий рост нефтяного рынка (благодаря которому японская инфляция в прошлом году достигла своих локальных максимумов). Именно поэтому завтрашний релиз может вызвать значительную волатильность по паре usd/jpy, особенно если выйдет за рамки прогнозов.
Согласно общим ожиданиям экспертов, индекс потребительских цен приостановит падение и восстановится до декабрьского уровня, то есть до отметки 0,3%. А вот показатель базовой инфляции должен остаться на уровне прошлого месяца, достигнув отметки 0,8%.
Стоит сразу отметить, что прогнозные значения являются достаточно слабыми, поэтому любое, даже минимальное, отклонение в сторону ухудшения будет воспринято рынком достаточно болезненно (особенно если базовая инфляция не дотянет до 0,7%). А вот небольшое превышение прогнозных отметок вряд ли вызовет особый восторг у трейдеров: инфляция ещё слишком далека от целевых уровней, поэтому иене поможет или сильный инфляционный рывок, или многомесячная тенденция к росту. Во всех остальных случаях реакция usd/jpy будет минимальной.
Также стоит напомнить, что завтрашний релиз по росту японской инфляции состоится после мартовского заседания ФРС, итоги которого огласят сегодня вечером. Поэтому открывать сделки с текущих позиций usd/jpy нецелесообразно: доллар может изменить фундаментальный фон по паре, а предугадать его реакцию достаточно сложно. Если члены ФРС будут следовать наиболее ожидаемому сценарию (который предполагает одно повышение ставки в этом году и сдержанную риторику Пауэлла), то гринбек может усилить своё положение на рынке. Однако не исключены и альтернативные варианты: например, Федрезерв может окончательно отказаться от ужесточения монетарной политики в этом году и/или даже допустить вероятность смягчения. Также регулятор может снизить верхнюю границу диапазона нейтрального уровня ставки. Все эти «голубиные» сценарии повлекут за собой сильную волатильность, которая явно будет не в пользу доллара.
Таким образом, принимать решение по паре usd/jpy целесообразно уже по итогам предстоящих событий. Федрезерв способен утянуть пару к основанию 110-й фигуры (а возможно и ниже), тогда как слабая японская инфляция может полностью перерисовать фундаментальную картину, вернув цену восвояси. Лишь совокупная оценка ситуации позволит определить вектор дальнейшего движения пары – как в краткосрочном, так и в среднесрочном периоде.
