Доллар США в конце марта совершил, казалось бы, невозможное. Он рос вопреки повышению вероятности ослабления денежно-кредитной политики ФРС в 2019 до 75%, вопреки разочаровывающим данным по американскому ВВП за четвертый квартал (+2,2%), вопреки прогрессу в переговорах Вашингтона и Пекина, о котором говорил министр финансов Стив Мнучин. Ни замедление экономики, ни «голубиная» риторика представителей FOMC не смогли остановить «медведей» по EUR/USD, которые сумели взять штурмом нижнюю границу среднесрочного диапазона консолидации 1,125-1,15. В начале марта в схожей ситуации дело закончилось ложным пробоем. Будет ли дубль "два" сейчас?

После того как в марте Центробанк понизил прогноз по ВВП США на 2019 с 2,3% до 2,1% и перестал ожидать повышения ставки в текущем году, доллар теоретически должен был попасть под давление. Действительно, если цикл нормализации закончен, а инверсия кривой доходности сигнализирует о рецессии с временным лагом в 12-18 месяцев, то неплохо бы избавиться от токсичной валюты. Тем более что срочный рынок, еще в декабре рассчитывающий на ужесточение денежно-кредитной политики, в марте открыто говорил о монетарной экспансии.

Динамика прогнозов по ставке ФРС

Продолжительная пауза в процессе нормализации или его завершение с растущими рисками снижения ставки привели к падению доходности 10-летних казначейских облигаций к 16-месячному дну. Привлекательность эмитированных в Штатах ценных бумаг снижается, что теоретически должно приводить к оттоку капитала и к ослаблению доллара США. На практике, прежде чем избавиться от валюты, ее нужно чем-то заменить в инвестиционном портфеле.

Еще пару-тройку недель назад в качестве лучшего варианта фигурировал евро. Действительно, завершение торговых войн – позитивный сигнал для ориентированной на экспорт экономики еврозоны. Ее V-образное восстановление должно было помочь «быкам» по EUR/USD нащупать дно и перейти в контратаку. Увы, но разочаровывающая статистика по экономическому доверию еврозоны, немецкой инфляции и деловой активности говорят о том, что Германия еще далека от того, чтобы встать с колен.

Марио Драги и его коллеги обеспокоены нежеланием ВВП расти более чем на 0,2% кв/кв и базовой инфляции – далеко уходить от уровня 1%. Они испуганно глядят на побочные для банковской системы эффекты использования отрицательных процентных ставок и готовы использовать LTRO и другие инструменты для того, чтобы бросить финансовым институтам валютного блока спасательный круг. Слухи о внедрении в практику дифференцированных процентных ставок, позволяющих коммерческим банкам не платить за размещаемые на счетах регулятора ресурсы, нанесли очередной удар по позициям «быков» по EUR/USD.

Технически для покупателей евро еще ничего не потеряно. Если они сумеют зацепиться за поддержки на $1,125 и на $1,1185 (61,8% от последней долгосрочной восходящей волны) и продолжить консолидацию, риски восстановления «бычьего» тренда и реализации паттерна «Волны Вульфа» сохранятся. И лишь уверенный прорыв $1,118-1,1185 позволит «медведям» рассчитывать на продолжение южного похода.

EUR/USD, дневной график