В мае золото продемонстрировало, какой драйвер для него является самым важным. Традиционно считается, что драгметалл падает, когда растут акции, доллар и доходность казначейских облигаций США. Он не может конкурировать с приносящими процентный доход долговыми обязательствами, чувствителен к изменению курса американской валюты, так как его стоимость выражена именно в ней, и, наконец, попадает в волну распродаж в условиях улучшения глобального аппетита к риску. Весна нарушила, по меньшей мере, две из трех взаимосвязей XAU/USD с важными активами. Виной чему – рецессия.

В марте золото рухнуло в пропасть вместе с американскими акциями и быстро восстановило утраченные позиции на фоне ралли S&P 500. На исходе мая фондовый индекс превысил психологически важную отметку 3000, его рост от уровней мартовского дна составил 37%. Увы, но вместо того, чтобы двинуться к $1800 за унцию, драгметалл неожиданно для многих сделал задний ход. В чем причина возвращения обычной обратной корреляции XAU/USD и американских акций? На мой взгляд, собака зарыта в том, что рынок окончательно поверил в завершение рецессии.

В конце весны золото, на первый взгляд, неожиданно стало идти по одной дороге с долларом США. По моему мнению, к драгметаллу возвращается статус актива-убежища. В связи с этим ответ Вашингтона на принятый Китаем закон о национальной безопасности в отношении Гонконга может оказать поддержку «быкам» по XAU/USD. Если, конечно, серьезно напугает финансовые рынки.

Единственное, что осталось неизменным, – связь драгметалла с динамикой реальной доходности казначейских облигаций США. Падение ставок по долговым обязательствам свидетельствовало о пессимистичных ожиданиях по поводу экономического роста и инфляции. Как только на рынок начал проникать оптимизм, доходность пошла вверх. Тем более что планы Казначейства по колоссальной эмиссии позволяют инвесторам избавляться от бондов на вторичном рынке с последующей покупкой бумаг на аукционах.

Динамика золота и доходности облигаций США

Чрезмерно высокие цены на драгметалл и страхи населения из-за коронавируса негативно отражаются на потребительском спросе. Commerzbank обращает внимание, что в апреле Китай экспортировал в Гонконг 14,5 т, а импортировал – 4,2 т. Таким образом, впервые с начала ведения учета в 2007 нетто-покупка золота стала отрицательной. Вместе с тем сокращение спроса в сфере ювелирного дела до сих пор компенсировалась ростом интереса к драгметаллу в сфере инвестиций. Только в мае запасы ETF увеличились на 120 т, что превышает совокупный импорт золота Поднебесной и Индией вместе взятыми. Если на фоне восстановления мировой экономики интерес к продуктам специализированных фондов начнет угасать, XAU/USD рискует столкнуться с коррекцией.

Технически на дневном графике золота имеет место паттерн «Обман-выброс». Неспособность «быков» реализовать модель «Всплеск и полка» свидетельствует об их слабости. Прорыв поддержки на $1700-1705 за унцию, где расположены середина «полки» и важный пивот-уровень, может стать основанием для формирования краткосрочных шортов.

Золото, дневной график