Накануне публикации протоколов FOMC рынки продолжали уверенное восстановление, чему способствовали, в том числе, и позитивные макроэкономические данные. Так, инфляция в Великобритании в июле неожиданно оказалась заметно выше прогнозов, фунт отреагировал ростом, утянув за собой весь спектр валют, еврозона отчиталась о растущем профиците текущего счета. В Канаде рост розничных продаж в июле заметно превысил прогноз, что дало основания рассчитывать на продолжение восстановления потребительского спроса. S&P 500 прибавлял около 10п. к рекордному закрытию вторника, а Apple вошла в историю, став первой публичной компанией с капитализацией более 2 трлн.

Однако после публикации протоколов рынки развернулись – S&P 500 упал на полпроцента, пошла вверх доходность облигаций, также отреагировал ростом и доллар. В основе разворота сразу несколько факторов, в том числе и довольно мрачные прогнозы для экономики. Члены FOMC акцентировали внимание на кризисе здравоохранения, который, по их мнению, сильно скажется на занятости, инфляции и экономической активности.

Еще один явно негативный момент – скептицизм относительно эффективности покупок облигаций как инструмента для контроля кривой доходности. Первой в мировой практике по этому пути пошла Япония, и накопленный опыт позволяет сделать вывод, что наряду с позитивными результатами, такими как наполнение бюджета и контроль доходности, существуют и явно отрицательные, которые выражаются в полном отсутствии интереса к японским ГКО со стороны иностранных инвесторов и все более низкими темпами репатриации капиталов японских инвесторов, что в итоге приводит к формированию порочного круга.

Инверсия доходностей, по всей видимости, уже произошла – график разницы краткосрочных и долгосрочных бумаг в точности повторяет аналогичные движения в трех других кризисах с 1980 гг., рецессия уже наступила, и вопрос только в том, насколько она окажется глубокой.

Главный вывод, который следует сделать из протокола, состоит в том, что он не содержит никаких обещаний относительно дополнительно поставляемой на рынок ликвидности. ФРС уже давно намекает на то, что наиболее эффективными инструментами будет не генерация ликвидности со стороны центробанков, а налоговые стимулы, однако именно по этому вопросу республиканцы и демократы вошли в клинч в Конгрессе и все еще далеки от компромисса.

Как следствие, рынки делают вывод о том, что ликвидность будет ограничиваться с обеих сторон – и со стороны ФРС, и со стороны Конгресса. Ситуация складывается негативно для медведей по доллару – ограничение ликвидности неизбежно приведет к росту USD.

Таким образом, основной результат публикации протоколов состоит в растущей вероятности укрепления доллара по всему спектру валют.

EURUSD

Позитивный настрой рынков в начале недели способствовал возобновлению роста евро, однако сопротивление 1.1950 устояло. Откат в среду являлся реакцией на публикацию протоколов и фиксацией прибыли, однако вероятность медвежьего разворота нарастает.

Потребительская инфляция снизилась в июле на 0.4%, что оказалось хуже прогнозов, базовый индекс снизился на 0.3%, восстановление потребительского спроса идёт не так активно, как прогнозировалось.

В пятницу будут опубликованы данные PMI для стран еврозоны, в ближайшие сутки серьезных внутренних драйверов, способных изменить настроения, не ожидается.

Технически импульс еще не отработан и вероятность преодолеть 1.1950 и уйти выше 1.20 остается, однако фундаментальные факторы настаивают на развороте. Ожидаем снижения в зону поддержки 1.1700/50.

GBPUSD

Хорошие данные по инфляции нивелируются сообщениями о новых трудностях в переговорах с ЕС. Рынок все еще надеется, что основные договоренности будут достигнуты в сентябре, но шансы на позитивный исход уменьшаются с каждым днем.

Сильные данные по инфляции позволяют пересмотреть прогнозы по ставке Банка Англии, но, очевидно, первым свой ход будет делать FOMC 16-17 сентября, это событие является ключевым для все валютного рынка, и фунт не будет выпадать из общих тенденций. Фунт добрался до годового максимума 1.3270, однако преодолеть его не сумел, откат к 1.30 на утро четверга выглядит обоснованным. Конец недели пройдет под знаком переоценки перспектив доллара, что приведет к фиксации прибыли быками и глубокой коррекционной волне. Ожидаем снижения к 1.30 и далее к 1.2810, где может начаться консолидация.