Мужик сказал – мужик сделал, поэтому мужик молчит. И ЕЦБ, и ФРС совсем не против заполучить слабую валюту, однако если Европейский центробанк открыто говорит об этом, то его американские коллеги предпочитают действия – резкое снижение ставки по федеральным фондам, масштабное QE, переход к политике таргетирования средней инфляции, которая, по словам Джерома Пауэлла, является мощным инструментом для мощного восстановления ВВП. В итоге рынки сомневаются, чей же подход является более эффективным. Инвесторы предпочитают занимать выжидательную позицию, что выливается в консолидацию EUR/USD.

В теории масштабная монетарная экспансия приводит к ускорению инфляции, однако практика показывает – это длительный процесс. Он происходит опосредовано, через улучшение финансовых условий, включающих показания фондового, кредитного и валютного рынков. Действительно, чем выше данный показатель, тем больше шансов заполучить быстрый рост потребительских цен.

Динамика финансовых условий и базовой инфляции в США

Следует признать, что ФРС при помощи снижения ставки до 0–0,25% и покупок активов на $100 млрд удалось добиться падения доходности казначейских облигаций США к историческим минимумам, быстрого восстановления фондовых индексов и сужения кредитных спредов. Осталась одна проблема – сильный доллар. Если получится его ослабить, инфляция пойдет в гору, и нужно будет думать, как высоко она сможет забраться?

Финансовые условия в США

Как добиться прогресса в деле ослабления собственной валюты? Вероятно, оптимальным вариантом является повышение прогнозов по ВВП и инфляции, что хорошо для акций, и одновременное использование мрачной риторики. Дескать, неизвестно, как дальше будет восстанавливаться экономика в условиях неопределенности, связанной с COVID-19 и президентскими выборами. Если не удастся легко преодолеть барьеры, дивергенция в экономическом росте продолжит играть на руку «быкам» по EUR/USD. Подсказку о реанимации этой темы может дать релиз данных по немецкой и европейской деловой активности за сентябрь.

Позиция ФРС понятна, однако инвесторов смущает открытое недовольство ЕЦБ укреплением евро. Уровень 1,2 по основной валютной паре представляется красной линией, за которую Европейский центробанк региональную валюту не пустит. Хотя лично я сильно сомневаюсь в использовании не вербальных, а валютных интервенций, тем не менее, чего только не бывает на Forex! В итоге EUR/USD может застрять в диапазоне среднесрочной консолидации 1,17–1,2, выйти из которого поможет лишь очень сильная статистика по еврозоне или очень слабые данные по США. Не думаю, что европейский индекс деловой активности, немецкий индекс делового климата или американские заказы на товары длительного пользования на это способны.

Технически, если бы «медведям» удалось удержать котировки EUR/USD ниже поддержки на 1,1765, риски реализации комбинации паттернов «Три индейца» и 1-2-3 и связанной с ними коррекции резко возросли. Пока же имеет смысл покупать евро на прорыве сопротивления на $1,188 с узкими таргетами в пределах 100–150 пунктов.

EUR/USD, дневной график