Доллар все еще никак не оправится от удара, нанесенного на прошлой неделе неожиданно низким уровнем базовой инфляции. В четверг выяснилось, что началось медленное снижение заявок на пособия по безработице, четырехнедельный скользящий средний уровень первичных заявок упал до пятинедельного минимума в 823 тыс., и в дальнейшем, очевидно, продолжит снижение, поскольку начался период ослабления ограничений из-за ковида. Отсюда осторожный оптимизм – в феврале нонфармы окажутся заметно лучше.

Что касается инфляции, то она – структурное явление, которое никуда не денется. ФРС после нескольких десятилетий таргетирования инфляции в августе прошлого года пересмотрела подход, теперь целью является средний показатель инфляции в размере 2% в долгосрочной перспективе. С точки зрения традиционных методов монетарной политики изменение подхода означает, что ФРС может в любой момент взять паузу, даже если инфляция вырастет выше таргета. Что в конечном итоге дает ФРС больше простора для маневра, но одновременно вносит дополнительную неопределенность для инвесторов.

Доллар упал из-за того, что вероятность повышения ставки после слабых данных по инфляции снизилась, но кто сказал, что ФРС вообще собирается поднимать ставку в обозримой перспективе? После 2008 г. было только два коротких периода, когда инфляция превышала таргет 2%.

Соответственно, при несравненно более высоком уровне дефицита бюджета ставку поднимать нет никакой возможности, поскольку выпадение существенной части доходов на обслуживание долга потребует дополнительных мер по стимулированию.

Предполагаем, что рынки осознают тот факт, что кабинет Байдена и ФРС намерены выжать максимум из предпринимаемых мер и скорее допустить перегрев экономики. Это означает, что всё внимание будет направлено на рост реальных ставок, а с ними-то как раз всё в порядке. Предполагаем, что коррекция по доллару надолго не затянется и уже со следующей недели он возобновит своё укрепление.

EURUSD

Как и ожидалось, коррекционный рост EURUSD оказался недолгим, евро отыграл 50% от падения, начавшегося 6 января, после чего возобновил снижение. Недавнее интервью главы ЕЦБ Лагард, в котором она заявила о готовности ЕЦБ в случае необходимости расширить экстренную программу скупки активов PEPP, нужно понимать именно как прямой намек рынкам о незаинтересованности регулятора в дальнейшем росте курса евро.

Не исключен еще один откат вверх в зону 1.2120/40, который надо использовать для продаж, поскольку вероятность того, что коррекционный импульс захлебнется на этом уровне, высока. Первая цель 1.2054, далее будет попытка уйти к минимуму 1.1953.

GBPUSD

ВВП Великобритании, по первой предварительной оценке, вырос в 4 кв. 2020 г. на 1%, но, несмотря на два квартала роста подряд, уровень ВВП ниже на 7.8%, чем в 4 кв. 2019 г. В целом за год ВВП снизился на 9.9%, что стало самым большим ежегодным падением ВВП Великобритании за всю историю наблюдений.

Несмотря на глубокое падение, вывод Office for National Statistics в целом можно назвать оптимистичным, в 4 кв. наблюдался рост услуг производства и строительства, пусть и разными темпами, а сравнение последних данных по ВВП с США, Германией, Францией, Италией и Испанией не дает оснований считать, что провал Великобритании заметно отличается от других стран.

Следующая неделя будет довольно богатой на новости, в среду выйдет пакет данных по инфляции, в пятницу исследование Gfk по потребительскому доверию, Markit по деловой активности, а также отчет по розничным продажам в январе. Банк Англии не торопится предпринимать какие-либо дополнительные меры по поддержке экономики, обычно он следует в фарватере ФРС с запаздыванием в несколько месяцев, а потому неожиданности, способные отправить фунт в ту или иную сторону, маловероятны.

Фунт торгуется вблизи трехлетних максимумов, но шансы уйти выше 1.4379 (максимум от апреля 2018 г.) выглядят слабыми, несмотря на то что технически импульс еще силен и не показывает признаков разворота. Ожидаем отката к ближайшей поддержке 1.3512 и последующим формированием вершины перед фазой снижения.