Стабильность – признак класса. Российский рубль не рос из-за санкций на благоприятном внешнем фоне, когда спрос на активы развивающихся стран зашкаливал, а нефть уверенно шла в гору. Тем не менее, когда все перевернулось с ног на голову, речные потоки в ETF, ориентированные на EM, превратились в ручейки, а черное золото сделало шаг назад, котировки USDRUB все равно остались верны торговому диапазону 73-75. И виноваты в этом опять санкции.

Джо Байден удивил как своих сторонников, так и противников, объявив о слишком мягких мерах воздействия против России. Хозяин Белого дома не раз критиковал своего предшественника Дональда Трампа за отсутствие жесткости, однако у самого оказалась кишка тонка. Вместо того чтобы наказать немецкие компании, участвующие в проекте Северного потока-2, или поставить барьеры на пути американских инвесторов к российскому госдолгу, президент США ограничился санкциями против физических лиц РФ. Рубль отсалютовал ему ростом, невзирая на ухудшение внешнего фона для валют развивающихся стран.

Согласно данным Института международных финансов, нетто-приток в активы EM в феврале замедлился до $31,2 млрд, что существенно меньше, чем рекордные $107,4 млрд, имевшие место в ноябре. Учитывая пугающий carry-трейдеров рост доходности казначейских облигаций США, в марте будет еще меньше.

Динамика потоков капитала в ETF, ориентированные на EM

Не захотела подставлять «медведям» по USDRUB плечо и нефть, напуганная неопределенностью по поводу масштабов увеличения добычи со стороны ОПЕК+. Вместе с тем, по мнению Goldman Sachs, даже несмотря на коррекцию активов сырьевого рынка и рост ставок по долгам, отдельные денежные единицы развивающихся стран, включая южноафриканский рэнд, мексиканский песо и российский рубль все еще не раскрыли свой потенциал роста. С начала 2021 стоимость черного золота увеличилась более чем на 20%, а котировки USDRUB просели лишь на 1%, так что «россиянину» есть кого догонять.

Динамика валют EM и индекса сырьевого рынка

Опережающая динамика Brent по сравнению с рублем позволяет российской экономике извлекать выгоды из растущих внеплановых доходов бюджета, связанных с продажей экспортной выручки. В 2020 таких накопилось аж 450 млрд руб., что позволяет покрыть дефицит бюджета на текущий год. В итоге потребность в новых займах резко падает: согласно инсайду Bloomberg, правительство РФ рассматривает возможность сокращения запланированных на 2021 эмиссий облигаций с 3,7 трлн до 3,2 трлн руб.

В отличие от других стран мира, активно наращивающих объемы выпуска долговых обязательств из-за масштабных фискальных стимулов, Россия, напротив, намерена их снизить. При ставке в 6,56% по 10-летним бумагам, сокращение предложения может сыграть на руку рублю. Облигаций просто-напросто не хватит на всех желающих.

Технически на дневном графике USDRUB продолжается консолидация в диапазоне 73,0-75,0. Прорыв поддержки на 73,0-73,1 вблизи ее нижней границы усилит риски активации паттерна AB=CD с таргетом на 70,2 рубля за доллар (161,8%) и станет сигналом для открытия коротких позиций.

USDRUB, дневной график