Здравствуйте, уважаемые коллеги
Еще недавно я был уверен в том, что курс EURUSD опустится до уровня 1.14, но сегодня следует признать, что не все так просто, как казалось вначале. Собственно, валютная пара EURUSD никогда не была простой, и ее текущие кульбиты в очередной раз подтверждают ее своенравный характер. Торгуя евро, всегда нужно держать ухо востро, ибо он никогда не дает трейдеру расслабиться.
Откровенно говоря, после нескольких лет наблюдений за евро и долларом я понял, что понять ее фундаментальное направление не представляется возможным. Основными законами, регулирующими курс валютной пары, являются Паритет процентных ставок; Паритет покупательной способности и уравнение Фишера об инфляционных ожиданиях. С фундаментальной точки зрения у доллара, что называется, все карты на руках.
Паритет процентных ставок. Ставки в долларах в настоящий момент положительные. Коммерческая ставка 3M Libor по состоянию на 15 апреля составляла 0.18975 %. В свою очередь, ставка 3M Euribor была отрицательной и 15 апреля составляла -0.537 %. Потенциал 0.71% процентных пункта для текущего момента довольно существенен. Еще большая разница между облигациями с более длинным сроком до погашения. Здесь евро проигрывает доллару по всем статьям.
Паритет покупательной способности. Здесь у евро есть небольшое преимущество. Дело в том, что товарные цены традиционно номинируются в долларах США, соответственно, чем дороже доллар, тем дешевле товарные цены, и наоборот - чем дороже товарные цены, тем выше курс EURUSD. В настоящий момент товарные цены растут несколько месяцев подряд. Однако не надо забывать, что сейчас они находятся на 40-летних минимумах (рис.1), а доллар при этом котируется далеко не на максимумах, и вот уже несколько лет торгуется в диапазоне.
Рис.1: Товарный индекс TRJ CRB
Как видно из графика индекса TRJ CRB, включающего в себя фьючерсные биржевые цены на 21 товарный актив, несмотря на рост последних месяцев, товарные цены сейчас даже ниже чем они были во время падения рынка в 2008—2009 годах. Товарный тренд пока все еще отрицательный, и, несмотря на всеобщие опасения, не факт, что инфляция начнет расти. В конце концов западным странам и правительству США в течение 10 лет удавалось сдерживать рост товарных цен, и можно предположить, что они как минимум попытаются проделать этот трюк и сейчас. В этой связи преимущество евро над долларом в товарном сегменте пока выглядит сомнительным, но я за чистоту эксперимента и товарные цены запишу в актив евро.
Инфляционные ожидания, описываемые уравнением Фишера. Здесь доллар уверенно лидирует над евро, в марте инфляция в еврозоне составила 1.3%, в то время как базовая инфляция в США была ровно в два раза выше — 2.6%. Это означает, что инвесторы ожидают более высоких ставок в США, что обеспечивает их повышенной по сравнению с еврозоной нормой прибыли. Инвестируя в долларовые активы, инвесторы заработают больше, чем в евро, а это обеспечивает спрос со стороны покупателей доллара по всему миру.
Таким образом, с точки зрения фундаментальных законов доллар выигрывает у евро со счетом 2:1. Однако если учесть начальное условие ФОРЕКС утверждающее, что при всех прочих равных инвестор предпочитает американский доллар, то счет становится 3:1 в пользу доллара США. До последнего момента техническая картинка доллара и евро в паре EURUSD это соотношение полностью подтверждала. Собственно, было непонятно, почему евро вообще оказался на уровне выше 1.20. Однако, как показывает моя многолетняя практика, техническая картина описывает курс лучше, чем все остальные фундаментальные домыслы.
Рис 2: курс индекса доллара США по отношению к корзине иностранных валют
Для начала рассмотрим техническую картину доллара США по отношению к корзине иностранных валют (рис.2). Как следует из диаграммы, с января по апрель индекс доллара вырост на 4%, однако за первую половину апреля растерял свое преимущество и сейчас находится ниже уровня квартальной и полугодовой скользящих средних, над уровнем поддержки 91,40. Если доллар закроет неделю или месяц ниже уровня этой поддержки, это откроет ему дорогу на снижение к значению 90 и, вполне возможно, станет началом более глубокого падения курса американской валюты.
Рис. 3 Техническая картина курса EURUSD
Как можно видеть из технической картины курса EURUSD (рис.2), мы имеем зеркальное отражение динамики индекса доллара по отношению к корзине иностранных валют. Это неудивительно, учитывая, что в индексе доллара около 60% составляет евро. Как видим из диаграммы, с января по апрель 2021 года курс европейской валюты потерял 6% своей стоимости и достиг значения 1.17. В настоящий момент курс EURUSD находится над уровнем среднеквартальных и полугодовых значений, достигнув сопротивления на значении 1.1980, что условно можно округлить до уровня 1.20. Если европейской валюте удастся закрыть неделю или апрель выше уровня 1.20, это будет означать фактический слом понижающейся тенденции, и тогда у евро вновь откроются перспективы роста к уровню 1.22 и 1.24, а возможно, и еще выше.
Как видим из фундаментального анализа, доллар имеет преимущество над евро. Однако технический анализ не позволяет нам в настоящий момент делать выводы и продавать евро против доллара США, хотя опять же мы с вами можем видеть еще один признак слабости евро, который с января по апрель понизился к доллару и другим валютам в большей степени, чем доллар вырос к евро.
Здесь можно долго рассказывать читателям про то, что вакцинация в Европе и Японии шокирующе отстает от США, где Америка впереди планеты всей, что США восстанавливаются от кризиса быстрее, чем еврозона, но график показывает все, что мы должны знать. Текущее восстановление курса EURUSD отнюдь не закончено и может привести к переломным моментам, вне зависимости от того, как будут чувствовать себя экономики США и еврозоны. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.
