Первый раз страшно, второй – не очень. ФРС дважды за последнее десятилетие сообщала о сворачивании QE, и каждый раз рынки по-разному реагировали на это. Если в 2013-м возникла конус-истерика с ростом доходности казначейских облигаций и падением валют развивающихся стран, то в 2021-м паникой и не пахнет. И пусть сокращение покупок активов еще не началось, но риторика Джерома Пауэлла намекает, что это произойдет в ноябре с вероятностью 99,9%. Председателю Федрезерва не нужен очень сильный отчет о сентябрьской занятости, а если так, то скоро от программы количественного смягчения останутся рожки да ножки.

Чиновники FOMC прогнозируют, что к концу 2024 ставка по федеральным фондам достигнет отметки 1,8%, что предполагает 6 актов монетарной рестрикции: один или ни одного в 2022, два-три в 2023 и три в 2024. Затраты по займам будут расти крайне медленно, что позволяет инвесторам продолжать покупать риск – не зря же фондовые индексы США отреагировали на итоги заседания ФРС ростом. Ралли S&P 500 окрылило и валюты развивающихся стран: «медведи» по USDRUB быстро зализали раны, нанесенные ожиданиями «ястребиного» сюрприза от Джерома Пауэлла.

Прогнозы FOMC по ставке ФРС

Следует отметить, что коррекция американского рынка акций была обусловлена не только страхами по поводу скорого изъятия монетарных стимулов. На стороне продавцов играли опасения из-за дефолта Evergrande, замедления экономики США и потолка госдолга. При этом позитивные новости из Китая и принятие Палатой представителей проекта о приостановке потолка госдолга до декабря 2022 подсластили пилюлю. По меньшей мере, 10 банков Поднебесной сообщили своим клиентам, что Evergrande имеет достаточно залога для того, чтобы не паниковать по поводу пропущенных платежей по кредитам. Финансовые регуляторы в Китае выпустили обширный перечень инструкций, в которых указывается, как гигант рынка недвижимости может избежать дефолта. Кроме того, сам факт, что ФРС не собирается отклоняться от своих планов по нормализации денежно-кредитной политики, говорит о том, что Центробанк по-прежнему уверен в силе экономики США.

Поддержку рублю оказывает и колеблющаяся вблизи июльских максимумов нефть. Запасы черного золота в Штатах падают 7-ю неделю подряд, в Европе находятся ниже среднего уровня за год. При этом разница в стоимости фьючерсных контрактов со сроками исполнения в декабре 2021 и 2022 составляет почти $7, что является «бычьим» фактором для Brent и WTI.

На мой взгляд, дальнейшее восстановление фондовых индексов США и цен на нефть подставит плечо «медведям» по USDRUB в условиях очень медленной нормализации денежно-кредитной политики ФРС. Центробанк собирается избавиться от QE в течение 8 месяцев, в 2013-2014 на это потребовалось 10, хотя текущие условия гораздо лучше тем, что существовали 8 лет назад.

Технически прорыв справедливой стоимости на 73,5 активирует перевернутый паттерн «Голова и плечи» и даст основания для формирования лонгов по USDRUB с таргетами на 74,25 и 74,8. Напротив, падение котировок ниже пивот-уровня 72,4 – сигнал для продаж пары в направлении 70,5 и 69,0.

USDRUB, дневной график