После стремительного роста в течение последней недели сентября пара USDJPY решила пойти на коррекцию, воспользовавшись падением доходности казначейских облигаций и повышением фондовых индексов США после их почти 5% проседания по итогам первого месяца осени. Курс иены по большей части зависит от внешних факторов, поэтому динамика американского рынка ценных бумаг значит для нее больше, чем готовность нового лидера Либерально-демократической партии Фумио Кисиды занять пост премьер-министра и провести парламентские выборы 31 октября.

Уже достаточно давно Банк Японии намеренно удерживает доходность местных облигаций вблизи нулевой отметки с целью стимулирования роста потребительских цен. При этом на динамику USDJPY влияет в первую очередь дифференциал ставок долговых рынков США и Страны восходящего солнца. Стабильность последних позволяет исключить их из уравнения. Получается, что, чем выше поднимается доходность казначейских облигаций, тем выше котировки анализируемой пары. Показательными в этом отношении являются мартовские и сентябрьские события, когда затраты по займам в Штатах выросли, а иена угодила в волну распродаж.

Динамика доходности казначейских облигаций США

Вместе с тем между весенними и осенними событиями есть существенная разница: раньше ставки по американским облигациям повышались в надежде на разгон экономического роста, сейчас – из-за «ястребиной» риторики ФРС. Вопреки замедлению экономики США, Центробанк, опасаясь высокой инфляции, готов нормализовать денежно-кредитную политику. Различия хорошо видны в динамике акций: в марте бумаги циклических компаний росли вместе с повышающейся доходностью долговых обязательств, в сентябре они падали.

Что дальше? Является ли то, что мы видели в конце первого месяца осени, запоздалой коррекцией рынка облигаций или речь идет о смене тенденции? На мой взгляд, это неважно. Главное, что ставки по 10-летним долгам вполне способны переписать мартовские максимумы на 1,75%, что станет веским аргументом в пользу продолжения ралли USDJPY. Дело в том, что динамика численности инфицированных COVID-19 и опережающих экономических индикаторов по Штатам свидетельствуют, что после невыразительных июля-сентября, ВВП США порадует в октябре-декабре. Вкупе с постепенным отказом ФРС от $120 млрд программы количественного смягчения это еще больше поднимет доходность казначейских облигаций и котировки анализируемой пары.

Есть ли шансы у иены? Если эпидемиологическая обстановка в Штатах неожиданно начнет ухудшаться, станет ли Федрезерв отказываться от идеи нормализации денежно-кредитной политики? Не думаю. Джером Пауэлл уже доказал, что не боится пандемии. К тому же распространение Дельты лишь усугубит проблемы с цепочками поставок, что будет удерживать инфляцию на повышенных уровнях дольше, чем прогнозирует Центробанк.

Технически неспособность «медведей» по USDJPY взять штурмом поддержку на 110,85-110,95, выявленную при помощи пивот-уровней, - признак их слабости и повод сформировать лонги с таргетами на 111,9, 112,5 и 113,8.

USDJPY, дневной график