В среду Россия приблизилась к историческому дефолту после того, как Соединенные Штаты решили не продлевать лицензию, которая позволяла Москве продолжать платить держателям облигаций, даже несмотря на санкции.
Срок действия лицензии истек в среду, что поставило Россию на путь первого крупного дефолта по суверенным международным облигациям более чем за столетие.
Вот несколько вопросов и ответов на то, что может произойти дальше:
ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ?
Лицензия, выданная 2 марта Управлением по контролю за иностранными активами США (OFAC), разрешала операции в связи с выплатой долга между американскими организациями и российским Министерством финансов, а также Центральным банком или фондом национального благосостояния.
Это позволило России поддерживать выплаты процентов и погашения по своему суверенному долгу, несмотря на широкомасштабные ограничения.
С 22 февраля удалось произвести выплаты по семи долларовым облигациям.
Но Министерство финансов заявило, что не будет продлевать лицензию. Хотя его действие напрямую затрагивает только держателей облигаций США, держателям других стран будет сложно принимать платежи от России из-за доминирования США в мировой финансовой системе.
В обороте по международным облигациям Россия имеет около 40 миллиардов долларов, и до конца года осталось "обслужить" внешнего долга на сумму чуть менее 2 миллиардов долларов.
Долг можно условно разделить на несколько уровней: во-первых, старые облигации, расчеты по которым осуществляются в офшорах в обычном порядке, и, во-вторых, выпущенные после аннексии Крыма Москвой в 2014 г., расчеты по которым осуществляются в собственном российском национальном расчетном депозитарии и имеют альтернативные условия оплаты в твердой валюте.
Последняя категория включает в себя долг, проданный после 2018 года, который также погашается в НРД, но содержит резервы на оплату в рублях.
КОГДА МОЖЕТ ПРОИЗОЙТИ ДЕФОЛТ?
27 мая по двум облигациям должны быть выплачены проценты на сумму 71,25 млн долларов и 26,5 млн евро (28 млн долларов). Чтобы успеть к сроку, установленному OFAC, на прошлой неделе Россия запустила процесс оплаты.
Российский НРД – платежный агент по двум облигациям – заявил, что получил средства и объявил, что 27 мая произведет платежи в иностранной валюте.
В проспекте обеих облигаций указано, что выплаты в отношении основной суммы долга и процентов (включая любые дополнительные суммы) по Глобальной облигации, зарегистрированной на имя НРД, будут выплачиваться НРД как зарегистрированному держателю.
Некоторые аналитики, а также Минфин России, считают, что платеж выполнен.
Однако неясно, поступят ли деньги дальше на счета держателей облигаций. По многим определениям, непоступление средств на счета кредиторов представляет собой дефолт.
Кредиторы заявили в среду, что наличные деньги, причитающиеся 27 числа, еще не поступили на их банковские счета. Однако у России также есть 30-дневный льготный период после 27 мая для осуществления платежа.
КАКИЕ СЛЕДУЮЩИЕ ПЛАТЕЖИ?
Если кредиторы получат платежи от 27 мая, у России будет выплата по двум облигациям 23 июня и еще по одной 24 июня.
Платежи 23 июня, как и платежи 27 мая, причитаются по облигациям с погашением в НРД.
Однако последний составляет 159 миллионов долларов по облигациям, выпущенным в 1998 году. Поскольку этот вопрос может быть решен только в офшорах, аналитики считают, что без лицензии Минфина Россия не сможет осуществить этот платеж.
Эта облигация имеет льготный период в 15 рабочих дней.
БУДУТ ЛИ ИНИЦИИРОВАНЫ КРЕДИТНЫЕ ДЕФОЛТ-СВОПЫ?
Вопрос заключается в том, приведет ли потенциальная неуплата к выплате по кредитно-дефолтным свопам (CDS), которые инвесторы используют для страхования от рисков – в данном случае Россия не выполнит своих обязательств по своему суверенному долгу.
JPMorgan считает, что облигации, которые могут быть погашены в России, не приведут к выплате держателям CDS.
Однако, если Россия не произведет платеж до 24 июня, CDS может быть активирована после истечения льготного периода.
По подсчетам JPMorgan, в настоящее время существует $2,54 млрд условных CDS, непогашенных в отношении России, в том числе $1,68 млрд в самой стране, а оставшаяся часть в индексе CDX.EM.
