В четверг USD укрепился почти на 0,2% по отношению к своим основным конкурентам, финишировав в районе 101,60 пункта. Доллар подорожал после нескольких дней снижения.
Поддержку гринбеку оказали опубликованные вчера статданные, которые показали, что американская экономика остается устойчивой, и шансы на «мягкую посадку» все еще существуют.
Согласно предварительной оценке, ВВП страны в четвертом квартале 2022 года расширился на 2,9% после подъема на 3,2% в предыдущем квартале. Аналитики в среднем ожидали увидеть показатель на уровне 2,6%.
Цифры, которые на удивление оказались сильными, подтолкнули доллар к росту, поскольку некоторые трейдеры сочли, что ФРС придется пересмотреть замедление цикла повышения процентных ставок.
«Отчет Минторга США позволяет предположить, что национальная экономика остается относительно сильной, несмотря на агрессивные меры Федрезерва, старающегося замедлить инфляцию», – сообщили стратеги BMO Family Office.
Между тем специалисты MAI Capital Management предупреждают, что более существенное ослабление темпов экономического роста может произойти раньше, чем ожидают инвесторы.
«Мы полагаем, что экономика США довольно серьезно замедлит рост к весне», – заявили они.
По словам аналитиков Commerzbank, некоторые декабрьские данные, такие как розничные продажи и промышленное производство, уже были очень слабыми, что может быть признаком того, что американская экономика заметно теряет импульс.
«Показатели, основанные на опросах, такие как индексы менеджеров по закупкам ISM, также резко снижаются. Мы по-прежнему ожидаем, что экономика США скатится в рецессию из-за масштабного повышения ставок ФРС», – сказали они.
«Американская экономика не падает с обрыва, но она теряет устойчивость и рискует сократиться в начале этого года. Это должно способствовать тому, что ФРС ограничится еще двумя небольшими повышениями ставок в ближайшие месяцы», – считают эксперты BMO Capital Markets.
Обратив внимание на оптимистичный заголовок, инвесторы фактически проигнорировали более важные элементы отчета по ВВП, которые предполагают, что Федрезерв все же может позволить себе рассмотреть вопрос о прекращении цикла повышения ставок.
«В то время как общая цифра представляла собой очень скромное замедление темпов роста с 3,2%, наблюдавшихся в третьем квартале, конечный внутренний спрос (который исключает запасы и чистую торговлю) замедлился более значительно», – отметили экономисты CIBC Capital Markets.
«С учетом того, что запасы в настоящее время увеличились во многих отраслях, а потребители сокращают избыточные сбережения, мы видим потенциал для снижения экономики в первом квартале, поскольку влияние прошлых повышений ставок проявляется более полно и согласуется с ослаблением импульса», – добавили они.
Экономика США росла быстрее, чем ожидалось в четвертом квартале, но это, вероятно, преувеличивает состояние здоровья страны, поскольку показатель внутреннего спроса рос самыми медленными темпами за 2,5 года, отражая влияние более высоких затрат по займам.
«Мы думаем, что рост конечного спроса будет минимальным в ближайшие пару кварталов, при этом общий ВВП упадет. Будет ли это в конечном итоге объявлено рецессией, будет зависеть от того, что произойдет с занятостью и доходами, но, по крайней мере, оба этих показателя, вероятно, заметно смягчатся», – сообщили стратеги Pantheon Macroeconomics.
Таким образом, все признаки указывают на существенное замедление американской экономики в ближайшей перспективе, что может оказать давление на доллар.
В пятницу USD колеблется между прибылями и убытками, оставаясь вблизи уровней закрытия четверга, поскольку рынок фокусируется на ожиданиях меньшего повышения процентных ставок на заседании FOMC на следующей неделе.
«Хотя инфляция в США все еще значительно выше целевого показателя ФРС, а безработица в стране находится на циклически низком уровне, есть признаки того, что национальная экономика реагирует на ужесточение денежно-кредитной политики, и американский ЦБ должен осознавать, что слишком резкое повышение ставок может привести экономику к рецессии», – заявили специалисты ING.
Консенсус-прогноз в настоящее время предполагает, что ФРС поднимет ключевую ставку всего на 25 базисных пунктов на следующей неделе, после того как на своем последнем заседании в декабре она уже замедлила темпы повышения с 75 до 50 базисных пунктов.
Несмотря на вчерашний отскок, гринбек находится на пути к тому, чтобы продемонстрировать третий недельный спад подряд.
С начала недели «американец» снижается примерно на 0,3%, а с начала января он теряет около 1,5%.
Тем не менее, по мнению ряда экспертов, доллар еще может преподнести сюрпризы, поскольку любая экономическая рецессия в США и в мире способна повысить его привлекательность в качестве актива-убежища.
Одним из ключевых факторов укрепления USD в прошлом году стало падение мировых фондовых рынков, которое побудило инвесторов искать защиту в американской валюте.
S&P 500 упал примерно на 20% в 2022 году, закончив год на уровне 3839 пунктов.
Индекс широкого рынка прибавил в 2023 году более 4%, отчасти благодаря ставкам на то, что инфляция продолжит замедляться, и это позволит ФРС отказаться от повышения ставок, потрясшего рынки в прошлом году.
«Деньги стремятся вернуться на этот рынок, но мы по-прежнему прогнозируем экономический спад, а ожидания относительно прибыли все еще сильно завышены», – сказали экономисты Wells Fargo.
«Нынешнее ралли на рынках акций намекает на вероятную реакцию рынков, когда инфляция ослабнет, а повышение ставок остановится. Прежде чем этот прогноз станет реальностью, мы увидим, что акции на развитых рынках упадут, когда появятся признаки ожидаемой рецессии», – отметили аналитики BlackRock.
Хотя последние экономические данные по США усилили надежды на «мягкую посадку», то есть снижение инфляции без рецессии, стратеги Morgan Stanley уверены, что инвесторы повторяют те же старые ошибки.
Они считают, что корпоративные доходы по-прежнему могут снизиться, что даст еще одно ралли «медвежьего» рынка.
«Мы видим множество доказательств того, что расходы корпораций вырастут быстрее, чем их продажи, что в конечном итоге приведет к снижению прибыли. Вывод таков: поскольку за последние 50 лет ралли фондового рынка были обычным явлением для "медвежьих" рынков, то последнее ралли является примером ложных сигналов, вводящих в заблуждение. Мы рекомендуем инвесторам проявлять терпение и подождать лучших возможностей для покупки акций», – заявили в Morgan Stanley.
Эксперты JPMorgan Chase негативно относятся к перспективам рынка акций США и готовятся к коррекции минимум на 10% в первой половине этого года.
По их словам, оптимизму игроков на рынке акций способствовал ряд позитивных событий, в том числе восстановление деловой активности в Поднебесной после отмены карантинных ограничений из-за COVID-19 и ослабление доллара.
«Это помогло создать впечатление того, что худшее уже позади, а рецессия каким-то волшебным образом случилась в прошлом году», – сообщили специалисты JPMorgan Chase.
Среди причин для своего негативного настроя в отношении рынка акций они указали на тенденции в последних экономических данных по США, включая отчеты по деловой активности в сфере услуг ISM и розничным продажам.
«Потребители набрали много долгов. Процентные ставки в США повысились. Активность потребителей была устойчивой, и это было своего рода нашим тезисом в прошлом году, что корпорации и потребители очень устойчивы. Но с течением времени они становятся все менее и менее устойчивыми», – отметили аналитики JPMorgan Chase.
По их мнению, США и Европу ждет рецессия, и вопрос заключается только в том, насколько она будет глубокой.
Если очередной приступ слабости фондового рынка будет вызван серьезным ухудшением самочувствия глобальной экономики, доллар может снова встать на рельсы укрепления.
Американская валюта лишилась важного козыря из-за решения ФРС замедлить темпы повышения ставок.
Между тем перспективы того, что ЕЦБ продолжит активное повышение ставок, оказывают поддержку единой валюте.
Евро движется к росту на 0,4% с прошлой пятницы в течение своей третьей выигрышной недели подряд.
В четверг пара EUR/USD достигла уровней, которые в последний раз наблюдались в апреле 2022 года, поднявшись к 1,0930. Затем она несколько скорректировалась и завершила сессию в районе 1,0890.
В пятницу основная валютная пара торгуется в узком диапазоне, меняясь в пределах 50 пунктов.
Инвесторы с нетерпением ждут следующей недели, в течение которой крупнейшие центральные банки мира проведут свои первые заседания по вопросам монетарной политики в 2023 году.
Трейдеры в целом ожидают, что ФРС повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов в среду, что на шаг ниже повышения на 50 б.п. в декабре. Между тем ЕЦБ практически обязался повысить свою ключевую ставку на полпроцента в четверг.
При этом участников рынка интересует следующий вопрос, возьмет ли с марта ФРС паузу и намекнет ли ЕЦБ на очередное повышение ставки на 50 б.п. в этом же месяце.
В случае реализации подобного сценария гринбек может просесть ниже 100 пунктов впервые с апреля прошлого года, а пара EUR/USD преодолеет уровень 1,1000.
Помимо ожидаемого завершения цикла повышения ставок ФРС и дальнейшего подъема ставок со стороны ЕЦБ, поддержку единой валюте оказывает тот факт, что энергетическая катастрофа, которая угрожала Европе 11 месяцев назад, не произошла.
Эталонные фьючерсы на природный газ в северо-западной Европе на этой неделе упали до самого низкого уровня с сентября 2021 года, поскольку с радаров трейдеров ушел риск газового кризиса.
Это нашло отражение в индексе по деловой активности от S&P Global в еврозоне, который в январе поднялся выше отметки 50 впервые с июля, что обычно сигнализирует о росте.
Региональная экономика получает попутный ветер за счет важных источников: правительства стран еврозоны ввели в свои бюджеты на следующий год меры поддержки, эквивалентные 1,6% ВВП валютного блока, согласно оценкам ЕЦБ, в основном в форме энергетических субсидий.
Вместе с тем, возобновление работы предприятий Китая, как ожидается, оживит спрос на экспортные товары еврозоны и устранит оставшиеся сбои в цепочке поставок, от которых европейская промышленность страдает последние три года.
Впрочем, то, что худшего, вероятно, удалось избежать, еще не дает повода для радости.
Несмотря на снижение, цены на газ в Старом Свете более чем в три раза выше, чем в среднем в годы, предшествовавшие нынешнему кризису. При таких ценах способность европейской промышленности оставаться конкурентоспособной вызывает серьезные сомнения.
Кроме того, последние события указывают на то, что военный конфликт на Украине и связанные с ним экономические потрясения затянутся на более длительный срок.
К тому же пока неясно, удастся ли европейскому центральному банку выполнить свои обещания по дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики, чтобы не выпустить инфляционного джинна из бутылки, и не спровоцировать при этом рецессию.
Таким образом, пока «быки» по EUR/USD пытаются вывести пару на новые рубежи, их оппоненты собираются с силами.
Отметка 1,0900 (20-дневная скользящая средняя) сейчас выступает в качестве непосредственного препятствия перед многомесячным пиком в районе 1,0930. Последующие покупки введут в игру уровень 1,0980 и психологически важную отметку 1,1000.
С другой стороны, уровень 1,0850 (50-дневная скользящая средняя) формирует первоначальную поддержку. Если пара опустится ниже этой отметки и начнет использовать ее в качестве сопротивления, она сможет продолжить снижение в направлении круглой отметки 1,0800 (100-дневная скользящая средняя), за которой идет область 1,0780–1,0775. Неспособность «быков» защитить эту область может открыть дорогу для просадки к 1,0700.
