Весь минувший месяц доллар вел себя довольно странно. Евро немного подорожал, хотя в течение месяца его изрядно пошатало. А вот фунт довольно существенно подешевел. При этом все это, несмотря на то, что прямо на глазах перспектива еще одного повышения ставки рефинансирования в текущем году. Так, уровень безработицы в США вырос с 4,3% до 4,4%, и это при том, что доля экономически активного населения осталась неизменной, а вне сельского хозяйства было создано 156 тыс. новых рабочих мест. Более того, средняя продолжительность рабочей недели сократилась с 34,5 до 34,4 часа. Хотя инфляция выросла с 1,6% до 1,7%, но это все равно намного меньше, нежели заложено в критериях ФРС. Промышленное производство хоть и ускорилось, но не существенно, с 2,1% до 2,2%. А вот рост розничных продаж ускорился с 3,4% до 4,2%. И, несмотря на то, что показатели выглядят довольно неплохо, есть очень много опасений по поводу того, что ФРС не решится повысить ставку рефинансирования. Все дело в том, что многие иные показатели демонстрируют не самую лучшую динамику. Так, товарные запасы продолжают расти третий месяц подряд. Заказы на товары длительного пользования сократились аж на 6,8%. Эти показатели указывают на неустойчивость роста. Но еще больше на это указывает вялый рост средней почасовой заработной платы, которая увеличилась на 0,1%, что существенно ниже инфляции. Таким образом, весь наблюдаемый рост является крайне неустойчивым, и высоки риски не просто замедления, но и спада. Так что неудивительно, что ФРС несколько сменил риторику, и довольно пространно говорить о дальнейшем ужесточении монетарной политики.

Но доллар в целом подорожал по отношению к фунту, а по отношению к евро остался практически неизменным.

В Европе уровень безработицы остался на прежнем значении, 9,1%, а инфляция подскочила с 1,3% до 1,5%. Одного этого должно было хватить для того, чтобы единая европейская валюта серьезно усилила свои позиции. Но этого не произошло. А ведь еще темпы роста розничных продаж ускорились с 2,4% до 3,1%. Можно, конечно, попытаться сослаться на данные по промышленному производству, темпы роста которого замедлились с 3,9% до 2,6%, но этого явно недостаточно. Все дело в повышенных ожиданиях относительно политики ЕЦБ. От европейского центрального банка уже давно ждут практических шагов по ужесточению монетарной политики, и только за счет них единая европейская валюта росла последние месяцы. Но терпение, видимо, лопнуло. А ЕЦБ отнекивается. Вот и не может евро расти дальше.

С фунтом картина несколько иная. Он потерял более 500 пунктов. И это при том, что уровень безработицы снизился с 4,5% до 4,4%, а инфляция осталась стабильной. Также падавшее ранее промышленное производство показало рост 0,3%, что хоть и смотрится жалко, но все равно лучше, чем было. А вот розничные продажи замедлили свой рост с 2,8% до 1,3%, чего явно недостаточно для столь существенного снижения. Тут все дело опять в монетарной политике, так как в Банке Англии явно поубавилось сторонников повышения ставки рефинансирования. И пока непонятно, когда инвесторы дождутся столь знаменательного момента. Явно не раньше, чем это сделает ЕЦБ.

Чего же нам стоит ждать в сентябре?

Очевидно, что ни ФРС, ни ЕЦБ, ни Банк Англии ставки не оставят неизменными, что на момент оглашения итогов заседаний будет негативно влиять на доллар, евро и фунт. Но это будут кратковременные всплески, и все внимание к тем заявлениям, которые будут делать главы центральных банков. А в них мы не услышим ничего нового. Видимо, регуляторы решили взять паузу, в надежде, что макроэкономические показатели сами собой придут в норму. Так что стоит обратить внимание как раз на экономическую динамику.

Уровень безработицы в США должен остаться неизменным, а вот инфляция должна ускориться с 1,7% до 1,9%, что дает надежду на то, что ФРС решится повысить ставку рефинансирования хотя бы в декабре. Вместе с тем промышленное производство может ускориться с 2,2% до 2,3%, тогда как от розничных продаж ждут замедления с 4,2% до 3,1%. Причем розничные продажи должны замедлиться сильнее, чем вырасти инфляция, так что это указывает на снижение прибыли. Такой расклад явно снижает вероятность роста ставки рефинансирования, так как нет смысла ее поднимать в условиях снижения потребительской активности.

В Европе же ждут снижения уровня безработицы с 9,1% до 9,0%, а вот инфляция может остаться на текущем уровне. Промышленное производство может ускориться с 2,6% до 2,9%. Но стоит обратить внимание на прогнозы по розничной торговле, темпы роста которой должны замедлиться с 3,1% до 2,5%. И это в условиях стабильной инфляции и роста занятости. Явно не самые подходящие условия для размышлений об ужесточении монетарной политики, так что перспективы роста единой европейской валюты крайне малы.

В Великобритании картина больше похожа на застой. Безработица и инфляция могут остаться неизменными, тогда как промышленность и розница должны показать символический рост. С 0,3% до 0,4% и с 1,3% до 1,8% соответственно. В целом картина не так уж и плоха, и явно стабильнее, нежели в США или Европе. Однако очевидно, что Банк Англии будет и дальше придерживаться проводимой ныне монетарной политики, без каких-либо серьезных перспектив на повышение ставки в обозримом будущем.

Складывается впечатление, что по итогам сентября мы останемся примерно там же, где были в его начале. Конечно, немного пошатает то вверх, то вниз, но в целом картина останется неизменной. Рынкам явно нужны свежие идеи. Рост евро уже исчерпал себя, а фунт, кажется, чувствует себя вполне комфортно в довольно широком коридоре. Только явное понимание того, что ФРС, ЕЦБ или Банк Англии точно будут ужесточать параметры монетарной политики, способно привести к устойчивому росту одной из валют. Но пока на горизонте таких перспектив не видно.