Боюсь вас разочаровать, мои дорогие читатели, но сегодня разговор снова пойдет о рынке ФОРЕКС, вернее, не о самом рынке, а о самом ярком его представителе - евро, и, как следствие, о долларе США, ибо обе валюты - всего лишь разные стороны одной медали.

Интрига была нешуточная, и, как вы уже знаете, в прошедший четверг ЕЦБ вынес курсу EURUSD приговор «Казнить, нельзя помиловать». После чего аналитики написали множество статей под громкими заголовками типа «Десять причин, почему евро упал», имеющих один серьезный недостаток: к сожалению, брокер никому не разрешает открывать сделки вчерашним числом. Так что все эти объяснения причин, почему стало так или иначе, с практической точки зрения имеют пользы не больше, чем обсуждение вчерашней погоды или прошлогоднего снега.

Лично меня перед заседанием ЕЦБ мучил вопрос, не устроит ли нам регулятор очередную Варфоломеевскую ночь, уж слишком очевидной была фигура «голова и плечи» на дневном графике, и слишком простым, можно сказать правильным итогом, была бы её реализация. Особенно с учетом того шоу, которое мы с вами видели с марта по сентябрь, но обошлось.

Однако не лишне будет вспомнить начальные условия, в которых оказался рынок ФОРЕКС, когда с января по август курс EURUSD совершенно неожиданно вырос на 15 процентов. И все бы ничего, нам бы радоваться надо, что наконец-то на рынке пошел тренд, но проблема в том, что восходящее движение евро возникло без видимых на то причин. Более того, рост евро произошел против фундаментальных законов и факторов с явным нарушением всего и вся, что с фундаментальной точки зрения является основой для движения валютных курсов.

Чему нас учат учебники по рынкам ценных бумаг? Тому, что валютный рынок - это рынок «совершенной конкуренции», где множество экономических субъектов, совершая сделки по покупке и продаже валюты, определяют справедливый курс валютной пары. Еще они учат нас тому, что фундаментальная основа валютного курса - это теорема о процентных ставках, теорема о покупательной способности и теорема об инфляционных ожиданиях. И что из всего перечисленного мы видели в прошедшие месяцы, что могло бы объяснить рост курса евро? Практически ничего.

Инфляция в США в первой половине 2017 года действительно замедлилась, однако не это являлось основной причиной роста EURUSD. Тем более что поток капитала все равно шел с территории еврозоны на территорию США, чему подтверждением, кроме официальных данных по потокам капитала (рис.1), является более высокий курс евро во фьючерсном контракте, который торговался с премией к наличному курсу. Это означает, что инвесторы продавали евро на наличном рынке и покупали его на фьючерсном. Если бы денежный поток шел на территорию еврозоны с территории США, то было бы наоборот: инвесторы продавали бы наличный доллар и покупали его во фьючерсном контракте. Это, как говорится, «Элементарно, Ватсон!».

Если бы мне прошедшим летом удалось попасть на пресс-конференцию к Марио Драги, я бы ему задал вопрос: «Как так получается, что при отрицательных процентных ставках и отрицательных финансовых потоках курс евро растет?!». Увы, но мне в ближайшее время на пресс-конференции во Франкфурте не оказаться, да и вряд ли Драги ответил бы мне. Скорее всего, улыбаясь своей обаятельной улыбкой, он бы сказал что-то типа коронной фразы «ЕЦБ курс евро не комментирует», одной рукой послал бы прессе воздушный поцелуй, при этом запихивая другой рукой уши ФРС обратно в шляпу с надписью «EURUSD».

Рис.1: Поток международного капитала в казначейские облигации США.

Сейчас я себя часто спрашиваю: мог ли я среагировать на рост курса EURUSD как-то по-другому, например, встать в тренд и получать удовольствие? Наверное, мог. Глядя на график, действительно можно найти несколько хороших точек для входа и задним числом считать, сколько можно было заработать, встав по тренду, но не буду заниматься этим деструктивным занятием.

В этом месте сторонники технического, особенно волнового, анализа могут злорадно подумать: ну мы же говорили, что фундаментальные факторы не имеют значения! Однако такое восклицание будет иметь не больше смысла, чем объяснение причин движения валютной пары, после того как это движение уже произошло. Ибо сколько я за адептами различных видов анализа наблюдаю, у них сначала тридцать три только им понятных варианта развития ситуации, потом десять - пятнадцать удлинений волны, а потом они очень бурно начинают показывать на результат и говорить: «Ну вот мы же предупреждали!». Но не буду критиковать коллег, они в общем-то неплохие ребята, хотя я с ними часто не согласен, подумаем лучше над тем, что будет.

Итак, в ЕЦБ ожидаемо продлили программу выкупа до сентября будущего года и пообещали, если понадобится, добавить еще. Судя по всему, лавры Бени Вертолета спать не дают Марио Драги. Более того, было заявлено, что ставки останутся на минимальных значениях продолжительное время и после окончания программы покупки активов. Это значит, что, несмотря на повышение ставки ФРС в текущем и будущем году как минимум еще на полпроцента, ставка в еврозоне останется отрицательной, что еще больше будет усиливать отток капитала, ибо только ненормальный инвестор будет держать деньги в евро, когда ему предоставляется возможность безрискового арбитража. В этот раз на пресс-конференции про евро не было сказано ни слова, рынку хватило сентябрьских заявлений. После чего евро на максимальных объемах пробил уровень 1.17 и устремился вниз.

Если подходить к вопросу с теоретической точки зрения, то сейчас уже уверенно можно говорить о перемене тренда в европейской валюте, а далее - подъезд, подвал, привет шахтерам: - 1.14, 1.12, 1.10, а там и до 1.05 недалеко.

Другое дело, что на следующей неделе кроме заседания ФРС ожидается назначение его очередного главы, а это уже угроза для американского рынка акций, который может довольно бурно отреагировать на объявление кандидатуры. На пост пророчат несколько кандидатур, в том числе Джанет Йеллен и Джерома Пауэлла. Причем Йеллен является самым благоприятным для фондовых рынков кандидатом, но при этом самым маловероятным.

Если опасения рынков сбудутся, нас ожидает как минимум кратковременная репатриация евро на родину, а это восстановление курса со всеми вытекающими последствиями в виде «margin call» для особо ретивых «медведей», не соблюдающих правил управления капиталом. Однако сейчас у меня есть понимание того, что вряд ли евро сможет обновить свои сентябрьские максимумы. Ну не очень его хочет там видеть Совет Управляющих ЕЦБ, о чем Марио в сентябре вполне откровенно и заявил, а в октябре подкрепил свои заявления практическими действиями.

Другой вопрос, что на рынке ФОРЕКС всегда есть место для неожиданных движений, но не буду, обжегшись на молоке, дуть на воду, тем более что направление рынка не имеет второстепенного значения. Главное то, как мы управляем своим капиталом. В этом месте так и хочется сказать: «Аминь!».