El año pasado, el Banco de Canadá aumentó la tasa de interés siete veces seguidas, contrarrestando activamente el aumento de la inflación en el país. Según la mayoría de los expertos, el banco central volverá a subir la tasa en la reunión de enero, pero por última vez (dentro del ciclo actual). Además, hay rumores de que el banco central canadiense adoptará una actitud de esperar y ver, anunciando una pausa con anticipación. Si esto resulta ser cierto, el dólar canadiense podría colapsar, incluso en el par USD/CAD. Sin embargo, a juzgar por las señales, ninguno de los escenarios posibles brindará suficiente apoyo al dólar canadiense para retomar la tendencia bajista.
¿Pausa o 0,25 %?
Los rumores de que el Banco de Canadá dejará las tasas de interés sin cambios en la primera reunión de este año (anunciando así una pausa en el proceso de endurecimiento monetario) aparecieron en diciembre, luego de la última reunión del banco central canadiense. Permítanme recordarles que la reunión de diciembre fue realmente dura: el banco central subió inesperadamente la tasa en 50 puntos, aunque el escenario base preveía un aumento de 25 puntos. Pero a pesar de eso, el dólar canadiense reaccionó negativamente al resultado de esa reunión, cayendo en todos los ámbitos. A los bajistas no les gustó la declaración del banco central y los comentarios del gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, que en realidad fueron bastante suaves. El texto del comunicado final indicó que el banco central evaluaría más a fondo la necesidad de aumentar la tasa clave en función de los datos entrantes.
Una disputa surgió entre los expertos: ¿el Banco de Canadá se detendrá en siete subidas de tipos o decidirá dar un paso más en enero, elevando el tipo final al 4,5 % (el nivel más alto desde 2007)?
Mientras el banco central "ataba" el destino de la tasa a los datos macroeconómicos clave, los operadores esperaban ansiosamente los informes sobre el mercado laboral y la inflación de enero (que se publicaron en la primera mitad de este mes). Los informes sugieren que es probable que el banco central canadiense aumente las tasas en 25 puntos básicos, pero insinúan una pausa en el endurecimiento de la política.
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Comencemos con el mercado laboral. Según los últimos datos, la tasa de desempleo en Canadá cayó hasta el 5 % en diciembre, mientras que la mayoría de los expertos esperaban un ligero aumento hasta el 5,2 %. Sin embargo, otro componente del informe fue bastante impresionante: el número de personas empleadas aumentó en 104.000, mientras que el crecimiento previsto fue de solo 8.000.
En cuanto a la inflación, podemos hablar de una tendencia bajista sostenida. Así, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) general en términos mensuales cayó en territorio negativo el mes pasado, alcanzando el -0,6 %. En términos anuales, el IPC se ubicó en 6,3 %, la tasa de crecimiento más débil desde febrero de 2022. La inflación subyacente también mostró una tendencia a la baja: en términos anuales, el IPC subyacente se ubicó en 5,4 %.
En otras palabras, en medio de datos bastante sólidos del mercado laboral, la inflación se está desacelerando de manera gradual pero constante. Según varios analistas, los indicadores de inflación básica, que excluyen componentes tan volátiles como los alimentos y el gas, se redujeron de manera insignificante. Y este es un argumento a favor de una subida de tipos de 25 puntos al final de la reunión de enero.
Un aumento de 25 puntos es un escenario básico
En mi opinión, el banco central canadiense aún no está listo para sorprender a los participantes del mercado con una posición de esperar y ver, teniendo en cuenta la retórica anterior de los representantes del banco central. Al mismo tiempo, también hay muchos argumentos a favor de la probable pausa (después de la reunión de enero). En particular, está el mercado de la vivienda, que sintió dolorosamente el rápido crecimiento de la tasa de interés. En general, los estrategas monetarios de los bancos canadienses hablan cada vez más de los efectos secundarios de una política monetaria agresiva, y el mercado inmobiliario no puede ser el único aquí. Obviamente, los consumidores que enfrentan altos costos de endeudamiento inevitablemente reducirán el gasto al mismo tiempo que reducen la demanda en la economía. La perspectiva de una recesión (aunque bastante leve) es muy real, y el Banco de Canadá difícilmente puede ignorar las muchas señales de advertencia.
Todo esto sugiere que la subida de tipos de enero podría ser la última del actual ciclo de ajuste monetario. La única duda es de qué forma se anunciará: mediante semi-pistas con muchos condicionales o de manera más o menos directa, poniendo fin a las discusiones pertinentes.
En cualquier caso, tal resultado (ya sea una ocurrencia tardía del mercado o uno simple) tendrá un impacto negativo en la posición del dólar canadiense. Los bajistas solo pueden contar con un escenario aceptable para ellos (muy poco probable), cuando el Banco de Canadá niegue la posible pausa, declarando un aumento de tasas más bajo. En ese caso, el dólar canadiense será el beneficiario de la reunión de enero: frente al dólar, seguramente volverá a la zona de la figura 32. Pero nuevamente, con todas las señales fundamentales que lo acompañan, este escenario parece muy poco probable. Lo más probable es que el banco central canadiense aumente la tasa en 25 puntos, pero suavizará considerablemente su retórica, mencionando la desaceleración de la inflación en el país y centrando su atención en los efectos secundarios del endurecimiento monetario. Incluso si tal bombeo verbal no incluye un resumen, los operadores concluirán el punto por su cuenta. A juzgar por la experiencia de la reunión de diciembre, podemos suponer que estas conclusiones no serán a favor del dólar canadiense.
Anticipándose a un evento fundamental tan importante, sería mejor tomar una posición de esperar y ver: tomar decisiones comerciales sobre los resultados de las decisiones del banco central.
