«Голубиная» риторика ФРС, стремительное ралли нефти и американских фондовых индексов позволили «медведям» по USD/RUB провести самую стремительную атаку с середины июля. Федрезерв продолжает беспокоить вялая динамика инфляции, способной находиться ниже таргета в 2% гораздо дольше, чем изначально предполагалось. Это обстоятельство усиливает риски изменения прогнозов по ставке по федеральным фондам в 2018 и оказывает давление на доллар США. Медленная нормализация денежно-кредитной политики в Штатах в 2015-2017 является важным драйвером роста S&P500, динамика которого свидетельствует о стабильно высоком спросе на риск. Вкупе с низкой волатильностью финансовых рынков это обстоятельство привлекает carry-трейдеров к активам EM.

Именно деятельность игроков на разнице и высокая реальная доходность российских активов в условиях беспрецедентного снижения инфляции в РФ являются ключевыми козырями рубля в 2017. Он зачастую игнорирует улучшение конъюнктуры рынка черного золота и дивергенцию в монетарной политике ФРС и Банка России, обращая внимание на политические риски и потоки иностранного капитала. При этом зарубежные СМИ отдают дань уважения Центробанку РФ, который в 2014 с целью поддержания курса местной валюты пошел на резкое повышение ключевой ставки, что дало свой положительный эффект. Сейчас Bloomberg отмечает, что Турции неплохо бы последовать примеру России.

Динамика USD/RUB и ключевой ставки Банка России

Источник: Bloomberg.

В целом рубль подчиняется общим закономерностям движения валют EM, однако политический фактор способен внести изменения в данную закономерность в 2018. Во многих государствах пройдут выборы, и если их результаты в России (3,1) предсказуемы, то повышенные коэффициенты риска от Barclays в таких странах, как Бразилия (13,9, октябрь), Мексика (7,2, июль), Индонезия (6,7, июнь) и Малайзия (6,4, август), угрожают стабильности их денежных единиц. Потенциально в условиях высокого спроса на доходные активы это способно привести к переливу капитала в российские активы. Другое дело, если к этому времени в фаворитах будут ходить «медведи» по S&P500 и валюты-убежища.

Краткосрочно давление на рубль может возобновиться, если с прохождением налоговой реформы через Сенат возникнут проблемы. В котировках американских фондовых индексов уже частично учтен фактор масштабного бюджетного стимула, так что его отсутствие или меньшие размеры способны запустить лавину распродаж. При таком раскладе carry-трейдеры побегут из активов EM с удвоенной скоростью. Напротив, принятие законопроекта до конца 2017 увеличит вероятность разгона не только американской, но и мировой экономики и окажет поддержку «медведям» по USD/RUB.

Технически неспособность «быков» удержать котировки выше уровня 59,68 (38,2% от нисходящей долгосрочной волны) свидетельствует об их слабости. Возврат пары к середине торгового диапазона 56,8-58,5 активирует паттерн «Обман-выброс» и усилит риски штурма поддержки на 56,8. Успех в этом мероприятии создаст предпосылки для реализации таргета на 127,2% по паттерну «Идеальная бабочка».

USD/RUB, дневной график