Российский рубль постепенно приходит в себя после потрясений на рубеже первой и второй декады апреля. Тем не менее говорить о том, что худшее уже позади, пока рановато. Пара USD/RUB чутко реагирует не на фундаментальные факторы, а на газетные заголовки. И главным вопросом остаются новые санкции. В то время как в прессу поступает информация о том, что Дональд Трамп не видит в них необходимости, «медведи» по анализируемой паре идут в атаку. Как только представители американской администрации, включая главного экономического советника президента Ларри Кудлоу, сообщают о новых мерах экономического воздействия на Москву, инициатива переходит к «быкам».

Сделанное в ходе визита в Японию заявление хозяина Белого года о том, что «Россия получит новые санкции, если она их заслужит», и нежелание министра финансов Стива Мнучина трогать рынок долга РФ несколько успокоили инвесторов. Ранее рекомендовавший своим клиентам выходить из российских облигаций, SocieteGenerale предлагает притормозить этот процесс. Москва возвращается к нормальной жизни и вновь проводит аукционы по размещению бондов и покупает иностранную валюту в размере 17,5 млрд руб. ($290 млн) с целью пополнения золотовалютных резервов. Как и прогнозировал Центробанк, рынки постепенно адаптируются к новым условиям.

Фундаментально крепкая нефть марки Brent, впервые с конца 2014 достигшая отметки $74 за баррель, постепенное восстановление экономики РФ от рецессии и высокая реальная доходность местных облигаций являются вескими основаниями для продолжения снижения котировок USD/RUB. Тем более что дивергенция в монетарной политике ФРС и Банка РФ не работает. Федрезерв находится на завершающей стадии цикла нормализации, а в таких условиях новые повышения ставки по федеральным фондам оставляют инвесторов равнодушными. Российский регулятор в условиях девальвации рубля трижды подумает, прежде чем снижать ключевую ставку. И без монетарной экспансии инфляция может начать двигаться вверх к таргету в 4%.

Динамика доходности облигаций России

На стороне рубля играет и налоговый период. Пик платежей приходится на 25 апреля (НДПИ, НДС и акцизы), 28 апреля должна быть произведена уплата налога на прибыль.

Вместе с тем, по мнению MorganStanley, распродажи российских активов нерезидентами далеко не закончены. 95% оперирующих с развивающими рынками управляющих имели переизбыток акций и облигаций РФ в инвестиционных портфелях, 70% - чрезмерно увлеклись покупками рубля. Виной чему оптимистичные прогнозы по реальной доходности бондов и явной недооценке фондовых индексов с точки зрения P/E. Если человек один раз обжегся, то он будет крайне осторожным в будущем. Тем более что вопрос новых санкций не снят с повестки дня.

Технически продолжается реализация паттерна «Двойное основание». Откаты к 38,2%, 50% и 61,8% от волны CD, как правило, используются для покупок. О восстановлении нисходящего тренда можно будет говорить только лишь в случае падения котировок USD/RUB ниже 57,45 и 56,5.

USD/RUB, дневной график