Стабильность – признак класса. Пусть укрепление японской иены против американского доллара с начала года и выглядит скромным, тем не менее пара USD/JPY закрывала в красной зоне каждый из четырех прошедших месяцев в 2020. Это обстоятельство повышает доверие спекулянтов к валюте Страны восходящего солнца, ведь, в отличие от большинства других мировых денежных единиц, она находит в себе силы противостоять пользующемуся популярностью доллару США. Хедж-фонды наращивают чистые длинные позиции по иене на протяжении пяти недель подряд и к середине мая довели их до 47181 фьючерсного контракта, что является самым высоким показателем с ноября 2012.

«Японка» как актив-убежище черпает силы из потрясений на мировых финансовых рынках, пандемии, факторов долгосрочной слабости американского доллара и торговых войн. Снижение ставки по федеральным фондам практически до нуля, слухи об ее уходе в отрицательную область, неограниченные масштабы программы покупок активов ФРС, вздутие баланса Федрезерва до $9 трлн и $11 трлн к концу 2020 и 2021, а также масштабный фискальный стимул, который приводит к стремительному росту госдолга США, верой и правдой будут служить «медведям» по USD/JPY на долгосрочном горизонте инвестирования. Двойной дефицит (бюджета и внешней торговли) вкупе с сокращением дифференциала номинальных и реальный ставок еще аукнутся «американцу» в будущем.

Динамика двойного дефицита США и дифференциалов ставок

Вместе с тем укрепление иены – крайне нежелательная вещь для официального Токио. Особенно в условиях первой за последние три года дефляции в Стране восходящего солнца. Правительство и Банк Японии не устают подчеркивать масштабы фискального (£117 трлн) и монетарного (£75 трлн) стимулов. Они опасаются повторения истории 2009-2011, когда после кризиса рынок посчитал, что руководством страны было сделано слишком мало, и стал скупать японскую валюту. К слову, на своем заседании 22 мая Совет управляющих сообщил о дополнительной кредитной поддержке на сумму £30 трлн (около $279 млрд). Речь идет о представлении ресурсов коммерческим банкам под нулевую ставку для финансирования программы кредитования правительства для пострадавших от пандемии компаний.

По мнению CIBC World Markets, руку помощи «медведям» по USD/JPY протянет эскалация конфликта США и Китая, ведь в 2018-2019 иена являлась основным бенефициаром торговых войн. На мой взгляд, после падения ставки ФРС до 0–0,25% американский доллар перехватил у нее статус основной валюты-убежища, поэтому говорить, что обострение конфликта однозначно приведет к снижению котировок анализируемой пары, нельзя. Напротив, это может уронить фондовых индексы США и способствовать росту USD/JPY. Скорее, фактор нового витка торговых войн следует отыгрывать в таких инструментах как AUD/JPY, NZD/JPY и EUR/JPY.

Технически если «быкам» по USD/JPY удастся реализовать паттерн «Акула» и достигнуть его таргета на 88,6% (он соответствует отметке 109), трейдеры получат возможность продавать пару. На мой взгляд, она сохранит склонность к консолидации в диапазоне 106–110.

USD/JPY и S&P 500, дневной график