Начало июня стало настоящим бенефисом для Кристин Лагард и единой европейской валюты. ЕЦБ расширил программу экстренной покупки активов из-за пандемии на €600 млрд, сообщил о том, что она продолжится, по меньшей мере, до июня 2021, доходы реинвестировать планируется до конца 2022, а француженка в лучших традициях Марио Драги сообщила, что решение об увеличении масштабов QE было принято единогласно. Правда, экс-глава Центробанка делал это для того, чтобы утопить евро, а его нынешний руководитель – для того, чтобы поддержать итальянские облигации. Получилось. Спреды по их ставкам с немецкими аналогами пошли вниз, а котировки EUR/USD взлетели к 3-месячным максимумам.

Для кого-то может показаться странным, что монетарная экспансия приводит к укреплению курса региональной валюты, однако нужно понимать, что реакция Forex на те или иные события отличается на разных стадиях экономического цикла. В периоды рецессии инвесторы помешаны на масштабах стимулов, которые могут сгладить спад. По негласному правилу, доля поддержки в % от ВВП должна соответствовать размеру потерь экономики. ЕС сделал больше. Благодаря выпуску облигаций Еврокомиссией на €750 млрд и дополнительному бюджету на €1,1 трлн, а также ранее принятым программам помощи размер фискального стимула оценивается в 13% от ВВП еврозоны. В то же время ЕЦБ прогнозирует, что ее экономика даже в случае худшего сценария развития событий, связанного со второй волной COVID-19, просядет на 12,6%. Базовый вариант предполагает потери в 8,7%.

Фискальный стимул для стран ЕС

Таким образом, щедрость ЕЦБ и ЕС привели к укреплению евро, однако ралли EUR/USD было связано с уверенностью инвесторов в воплощение в жизнь франко-германского проекта фискального стимулирования. Создалось впечатление, что он реализован де-факто, хотя на самом деле не было еще даже де-юре. Программа должна быть утверждена на саммите ЕС 11-12 июня. В случае ее корректировки, по позициям «быков» по единой европейской валюте будет нанесен серьезный удар. Впрочем, Еврокомиссия постаралась сделать так, чтобы и волки в лице Нидерландов, Австрии, Дании и Швеции оказались сытыми, и овцы (южные страны ЕС) целыми, так что шансы провала невелики.

Наряду с фискальным и монетарным стимулами самому продолжительному ежедневному ралли EUR/USD с 2011 способствовали распродажи доллара США. Инвесторам на фоне восстановления мировой экономики и роста глобального аппетита к риску уже не требуются активы-убежища в прежнем объеме, а баланс ФРС растет так быстро, что впору подумать, кто сейчас может быть слабее «американца». На июньском заседании FOMC способен приостановить процесс падения индекса USD, сделав намек на использование практики таргетирования кривой доходности. К тому же данные по рынку труда США за май показали, что рецессия может быть не такой страшной, как ранее считалось. Быть может, рановато избавляться от доллара?

Технически таргет на 88,6% по паттерну «Летучей мыши» достигнут, поэтому я рекомендую закрывать сформированные от уровня 1,099 лонги по EUR/USD. В дальнейшем откаты в направлении 1,124 и 1,12 следует использовать доя покупок.

EUR/USD, дневной график