Уход немецкого ВВП на отрицательную территорию, слабые данные по инвестициям, розничным продажам и промышленному производству в Поднебесной, а также рост объема глобального долгового рынка с отрицательной доходностью до рекордного максимума в $16 трлн вызвали опасения инвесторов за судьбу мировой экономики и отправили фондовый рынок США в пике. По итогам среды американские фондовые индексы потеряли в среднем по 3%.
Вышедший накануне релиз по германскому ВВП за второй квартал подтвердил прогнозы экспертов, однако сам факт сокращения показателя на 0,1% в квартальном выражении произвел на инвесторов сильное впечатление. Цифры свидетельствуют о том, что немецкая экономика из «локомотива» еврозоны превращается в самое слабое звено и нуждается не только в монетарном, но и в фискальном стимулах. Однако если увеличение государственных расходов и сокращение налогов в ФРГ еще под вопросом, то очередную программу количественного смягчения ЕЦБ может запустить уже в следующем месяце. Это оказывает серьезное давление на «быков» по EUR/USD.
Между тем американская экономика по-прежнему находится в хорошей форме. То, что в ней не наблюдаются такие явления, как лопнувший пузырь доткомов, ипотечный кризис и финансовая нестабильность, оказывает поддержку гринбеку.
Беспокойство вызывает разве что инверсия кривой доходности американских гособлигаций.
Впервые с мирового финансового кризиса 2008 года доходность десятилетних бумаг оказалась ниже доходности двухлетних бондов. Этот феномен обычно воспринимается как предвестник рецессии в американской экономике. При этом важно понимать, что, хотя каждой рецессии и предшествовала инверсия, не каждая инверсия сигнализирует о рецессии. Иногда происходят ложные срабатывания. Согласно исследованию Credit Suisse, даже при самом негативном сценарии до наступления рецессии может пройти 22 месяца.
Сейчас можно было бы с легкостью проигнорировать сигнал кривой доходности, если бы мировая экономика росла, а впереди нас ждала светлая пора, однако это не так. Любой из таких негативных факторов, как эскалация торговой войны США и Китая, Brexit, протесты в Гонконге и политические проблемы в Италии, может привести к рецессии. По словам экспертов, независимо от продолжительности инверсии кривой доходности, риск наступления рецессии в экономике США в текущем цикле выше, чем когда-либо.
Возникновение инверсии кривой также свидетельствует о росте ожиданий быстрого снижения ставок со стороны ФРС.
«Федрезерв может изменить ситуацию, и рынок ясно говорит, что регулятор должен понизить процентную ставку три раза, тогда и кривая доходности будет выглядеть правильно. Я думаю, это то, что ЦБ должен сделать, чтобы американская экономика продолжала развиваться, это поддержит и зарубежные рынки. Вместе с тем я не вижу ничего хорошего в том, что даже после налоговой реформы и на фоне растущей экономики мы находимся в цикле снижения ставок, – это все результат внешней политики Белого дома», – сказал Росс Гербер, сооснователь инвестиционной компании Gerber Kawasaki.
На первый взгляд, перенос сроков вступления в силу «китайских» тарифов и разгон американской инфляции должны перевесить опасения по поводу глобальной рецессии. Однако ФРС в последнее время больше обращает внимание на международные риски, а не на торговые войны и внутреннюю статистику. Если американский ЦБ продолжит действовать в том же ключе, то потенциал снижения пары EUR/USD окажется ограничен областью 1,1-1,11.
