После стремительного укрепления валют-убежищ в первой половине августа инвесторы предпочитают закрывать позиции, взвешивая риски. С одной стороны, замедление глобального ВВП, торговые войны и рост волатильности финансовых рынков поддерживают спрос на японскую иену и швейцарский франк. С другой, ожидания масштабного монетарного стимула от ЕЦБ и ФРС протягивают руку помощи мировым фондовым индексам. В этом отношении неделя к 23 августа может стать определяющей в судьбе USD/JPY.

Саммит G7, возможный вотум недоверия премьер-министру Италии Джузеппе Конте, публикация протоколов июльских заседаний FOMC и Управляющего совета ЕЦБ, вердикт Белого дома по Huawei, а также выступление Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле – пятидневка обещает быть насыщенной на важные события, которые наверняка заставят подвигаться USD/JPY и EUR/JPY. Иена чутко реагирует на замедление мировой экономики и на торговые войны, однако начинает терять статус актива-убежища, уступая его американскому доллару. Так было в 2018, когда эскалации торгового конфликта США и Китая приводили к росту индекса USD. Просто американская экономика выглядит лучше конкурентов, а спрос на казначейские облигации велик.

Вместе с тем, несмотря на крепкий рынок труда, разгон базовой инфляции до 2,2% и высокие темпы роста ВВП, разница между доходностью 10-ти и 2-летних американских бондов инвертировала, что случилось впервые с 2007. На протяжении последнего полувека показатель четко предсказывал рецессии, поэтому инвесторы опасаются, что Штаты находятся на пике экономического цикла, за которым следует спад, и требуют от ФРС снижения ставки по федеральным фондам. Центробанк вполне способен продлить и без того рекордную экономическую экспансию, как это было в 1990-х.

Готовность Федрезерва ослаблять денежно-кредитную политику в превентивных мерах, ЕЦБ – реанимировать QE и снижать ставки – приводит к росту масштабов глобального рынка долга с отрицательной доходностью до $16,7 трлн. Ставки по 10-летним облигациям Японии на фоне общемировой тенденции также ушли ниже критической отметки -0,2%, заставляя BoJ вмешиваться. Кроме того, на рынке ходят слухи, что отскок USD/JPY от психологически важного уровня 105 – заслуга Центробанка. Дескать, он применял валютные интервенции с целью недопущения дальнейшего падения деловой активности. Японские компании ожидают, что курс доллара будет составлять £105-108 в текущем финансовом году, и если он упадет ниже, начнут сокращать инвестиции.

Динамика доходности японских облигаций

Таким образом, инвесторы оценивают возможности центробанков при помощи масштабного монетарного стимула приостановить процесс замедления мировой экономики. Получится – фондовые индексы пойдут вверх, а пара USD/JPY продолжит корректироваться. Нет – нас ожидает развитие отката по S&P 500 и восстановление восходящего тренда по иене.

Технически на дневном графике USD/JPY продолжается реализация паттерна 5-0. Ситуацию контролируют «медведи», и лишь рост котировок выше 109,3 усилит риски разворота нисходящей тенденции. При таком раскладе будет активирована модель «Расширяющийся клин».

USD/JPY, дневной график