O ouro caiu hoje e voltou a se aproximar da marca de US$ 4.000 por onça. A prata recuou 1,1%, para US$ 53,86, enquanto a platina e o paládio também registraram perdas.

O motivo da cautela é claro. Hoje à noite, o Federal Reserve anunciará sua decisão sobre os juros, e o mercado espera, em sua maioria, que as taxas sejam mantidas inalteradas. Em circunstâncias normais, isso daria suporte ao ouro, mas os traders já estão precificando altas dos juros ainda este ano, o que neutraliza esse efeito. A probabilidade de uma alta nesta reunião é inferior a 10%, enquanto o mercado já precifica uma alta em dezembro. O presidente do Fed, Kevin Warsh, enfrenta uma tarefa difícil: precisa convencer os investidores de que o Fed ainda pretende combater a inflação, alimentada pelos preços persistentemente elevados da energia.

O petróleo dita o tom hoje. O Brent subiu para quase US$ 115 após notícias de que os EUA alertaram países do Golfo Pérsico sobre uma possível nova campanha militar contra o Irã. A situação foi agravada pela incerteza em Israel, onde as eleições permanecem indefinidas. Vale lembrar que os preços elevados do petróleo atuam contra o ouro por meio da cadeia petróleo → inflação → taxas de juros. Enquanto essa pressão não diminuir, o metal terá dificuldade para sustentar um rali duradouro. Além disso, o índice de preços PCE — a medida de inflação preferida do Fed — será divulgado na quinta-feira. O resultado anterior, referente a agosto, foi de 3,4% na comparação anual para o índice geral e de 3,0% para o núcleo do PCE (*core PCE*). Qualquer resultado acima dessas marcas reforçaria o argumento a favor de uma política monetária mais restritiva.

A fraqueza recente do ouro foi, em grande parte, técnica. Na semana passada, o metal caiu ao menor nível desde meados de julho, à medida que investidores venderam ouro para cobrir perdas em outros ativos durante a liquidação no setor de IA. O JPMorgan Private Bank afirma que o ouro encontrará um fundo sólido quando as taxas de juros atingirem o pico, mas também alerta que o mercado continua frágil e que há pouco suporte técnico abaixo de US$ 4.000.

A demanda tem evitado, até agora, uma queda mais acentuada. Nos últimos dois meses, famílias chinesas vêm comprando mais ouro durante os recuos dos preços, à medida que o metal ficou mais barato e o mercado acionário doméstico perdeu atratividade. Compradores físicos e caçadores de pechinchas ajudaram a conter a queda quando o metal recuou para abaixo de US$ 4.000.

Para sustentar um rali, porém, o ouro claramente precisa de uma combinação de petróleo mais barato, inflação mais branda, dólar mais fraco e rendimentos menores. Nenhuma dessas condições está presente no momento. Acredito que o ouro permanecerá sob pressão hoje e provavelmente voltará a testar o nível de US$ 4.000, especialmente se Warsh mantiver um tom *hawkish* e confirmar as expectativas de uma alta dos juros em dezembro. Um fechamento abaixo desse nível em um mercado com baixa liquidez poderia abrir caminho para novas mínimas, embora a demanda chinesa torne improvável uma queda muito acentuada. Espero uma reversão efetiva apenas quando o petróleo cair abaixo de US$ 110 e os rendimentos começarem a recuar.

Panorama técnico: os compradores precisam superar a resistência mais próxima, em US$ 4.062, para buscar US$ 4.124, acima do qual um rompimento será bastante difícil. O alvo mais distante está na região de US$ 4.192. Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle do nível de US$ 4.000. Se conseguirem, o rompimento da faixa de negociação representará um duro golpe para os compradores e poderá levar o ouro a uma mínima de US$ 3.954, com possibilidade de queda adicional até US$ 3.906.