O relatório da CFTC divulgado na sexta-feira mostrou alterações mínimas no posicionamento cambial geral. A posição líquida do dólar frente às principais moedas recuou de forma marginal, passando de –US$ 17,1 bilhões para –US$ 17,2 bilhões. Em meio à elevada incerteza no cenário macroeconômico, os investidores continuam em modo de espera, mantendo o mercado em um equilíbrio instável à espera de novos dados.

O mercado de futuros continua prevendo três cortes na taxa de juros pelo Federal Reserve ainda este ano, com apenas ajustes marginais. Houve uma leve alta nas expectativas de inflação após a divulgação de dados secundários do mercado de trabalho — os custos unitários da mão de obra subiram 5,7% no primeiro trimestre, superando tanto os 2% do trimestre anterior quanto a projeção de 5,3%. Isso impulsionou os rendimentos dos TIPS (títulos do Tesouro protegidos contra a inflação) com vencimento em cinco anos.

O relatório de inflação ao consumidor referente a abril será divulgado na terça-feira. As projeções são neutras: tanto o índice cheio quanto o núcleo da inflação devem repetir os níveis do mês anterior. No entanto, esse cenário é cercado de incerteza, já que a economia norte-americana enfrenta forças opostas que podem pressionar a inflação para cima ou para baixo.

Um fator decisivo nesse equilíbrio é o avanço nas negociações tarifárias com a China. Exportadores chineses reduziram significativamente os embarques para os Estados Unidos — por ora, os estoques acumulados são suficientes, mas o tempo está se esgotando. Sem um acordo satisfatório, o risco de uma alta inflacionária será inevitável. Por outro lado, há relatos de que Washington e Pequim estão próximos de um entendimento. As partes teriam acordado uma trégua tarifária de 90 dias, período no qual buscariam um acordo duradouro e equilibrado.

Os mercados reagiram prontamente a esse possível avanço. Na segunda-feira, o dólar se fortaleceu de forma expressiva, sobretudo frente ao iene, tradicional moeda de refúgio. O índice do dólar atingiu o maior nível em um mês, embora ainda permaneça abaixo dos patamares observados antes de 2 de abril.

Nos últimos meses, o dólar foi pressionado pelas ações unilaterais de Donald Trump, que abalaram a confiança na estabilidade do sistema financeiro global. Agora, a onda recente de otimismo favorece os ativos de risco — e o dólar pode ser um dos beneficiados.

A ameaça de recessão nos EUA parece, por ora, suspensa. Os dados recentes não indicam fraqueza significativa, e o modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta projeta atualmente um crescimento de 2,3% no PIB do segundo trimestre, amenizando os temores após o desempenho fraco dos primeiros três meses do ano. Ainda assim, vale lembrar que os mercados estão reagindo principalmente à expectativa de um alívio nas tensões políticas — expectativas que, até agora, se baseiam em rumores e declarações não oficiais.

O índice S&P 500 teve um salto expressivo na segunda-feira. Se conseguir se manter acima da marca de 5.780 pontos, isso pode levar a uma reavaliação das perspectivas de curto prazo para os ativos de risco.

De qualquer forma, as expectativas de curto prazo de uma correção no mercado de ações devem ser deixadas de lado, já que a demanda por risco aumenta e provavelmente continuará a crescer, a menos que aconteça algum fato inesperado. Trump provavelmente continuará a seguir seu plano de revisão das tarifas, o que significa que quaisquer atrasos ou acordos preliminares com a China não resolverão as questões centrais. Quando a atual onda de otimismo se dissipar, os mercados poderão retomar seu movimento de queda.