Oltin va inflyatsiyadan himoyalangan G‘aznachilik obligatsiyalari daromadliligi ilgari arg‘amchi tebrangichning ikki uchidek harakatlanardi: bittasi qimirlasa, ikkinchisi ham ergashardi. Biroq 2022-yilda Rossiyaning Ukrainaga bostirib kirishidan keyin bu bog‘liqlik eskitgan sviterday so‘kilib ketdi, sanksiyalar xavfi obligatsiyalarni jamg‘armalarni himoyalash vositasi sifatidagi rolini susaytirgani sababli.

Oltin va obligatsiyalar daromadliligi dinamikasi

Metallning narxi untsiya uchun 4 000 dollardan pastga tushib, iyul oyi o‘rtalaridagi minimal darajaga yetdi, sentyabrdan beri qariyb 10% ga pasaydi. Sotuv bosimi AQSH fond bozoridan kapital chiqib ketishi bilan qo‘zg‘atildi, investorlar aksiyalardagi yo‘qotishlarni qoplash uchun quymalarni sotishga majbur bo‘lishdi.

Xavfsiz aktivga bo‘lgan bosim kuchli dollar, obligatsiyalar daromadliligining o‘sishi va yuqori inflyatsiya ma’lumotlari hisobiga ortdi, bu esa Fed stavkalarini oshirish bo‘yicha kutilmalarni yanada mustahkamladi. Oltin bilan ta’minlangan fondlardan mablag‘ chiqishi yana bir salbiy omil bo‘ldi: ETFlar uch savdo kuni ichida deyarli 17 tonna zaxiradan ayrildi.

Oltin uchun qo‘llab-quvvatlovchi omillar sifatida tuzilmaviy markaziy banklar talabi va Xitoy aholisi orasida oshgan qiziqish qayd etilmoqda, ular uchun quymalar arzonlashgan mahalliy aksiyalar fonida “magnet”ga aylandi. Shanghai Gold Exchange’dagi eng mashhur kontraktlardan biridagi ochiq pozitsiyalar hajmi 430 tonnagacha oshdi, bu aprel oyidan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir, yetkazib berish shartlarining qattiqlashuvi esa bu jarayonda yelkali pozitsiyalardan ko‘ra jismoniy talab ustunligini ko‘rsatmoqda.

Oltindagi savdo hajmlari

Reuters tomonidan o‘tkazilgan 30 nafar tahlilchi va treyder ishtirok etgan so‘rov natijalariga ko‘ra, 2026 yil prognozi ketma-ket ikkinchi chorakda qayta ko‘rib chiqilib, uch oy avvalgi $4 509 dan $4 495/unsiyaga tushirildi, biroq 2027 yil bo‘yicha baho $4 610 dan $4 650 gacha oshirildi.

JP Morgan 2027 yilning dekabrida va yana 2027 yilning birinchi choragida Fed funds stavkalarini oshirishni kutmoqda, bu esa 10 yillik daromadlilikni bugungi 5% dan past darajadan 5,25–5,5% cho‘qqisiga olib chiqishi mumkin. Bankning fikricha, daromadliliklar cho‘qqiga chiqqanidan so‘ng oltin o‘z “tag” darajasini topadi va ishonchli xedj vositasi sifatidagi obro‘si tufayli sezilarli ravishda qimmatlashishi mumkin.

Amundi oltin narxining $4 500/unsiyaga qadar tiklanishini kutmoqda, biroq yil oxirigacha avvalgi $5 000 maqsad darajasiga yetmaydi, deb hisoblaydi. Ularning aytishicha, bozor allaqachon eng yomon ssenariyni — retsessiyasiz inflyatsiya va Fed tomonidan olib borilayotgan monetar shtranglash siklini — narxlarga qo‘shib bo‘lgan, oltin narxining chekinishi ortidan treyderlar pozitsiyalarining yengillashuvi esa qaytish uchun zamin yaratmoqda.

Qimmatbaho metall uchun asosiy paradoks shundaki, AQShning makroiqtisodiy ko‘rsatkichlari yaxshilanib, neft qimmatlashayotgan bir paytda, Fed siyosatni yanada shtranglashtirishi kerak edi, biroq u funds stavkasini o‘zgartirmasdan ushlab turishni afzal ko‘rmoqda. Bu esa birdaniga 50 bp lik oshirish ehtimolini kuchaytiradi va oltin narxiga bosimni saqlab qoladi.

Agar oktyabr oyidagi stavkaga oid qaror Fed tarkibiga uch nafar norozi a’zoni qaytarsa, bu oltin narxini, fond bozori bilan birga, yana $4 000 dan pastga tortadimi?

Texnik nuqtai nazardan, kundalik grafik $4 070–4 210/unsiya adolatli qiymat diapazonining quyi chegarasidan qaytishni ko‘rsatmoqda. Narx yuqoriga yorib o‘tolmasa, pasayish trendini tiklash ehtimoli oshadi. Bunday sharoitda e’tiborni sotish imkoniyatlariga qaratish maqsadga muvofiq bo‘ladi.