Золото и доходность защищённых от инфляции казначейских облигаций когда-то двигались, как два конца качелей. Качнётся одна сторона, качнётся и другая. Но эта связь расплелась, как старый свитер, после того как Россия вторглась в Украину в 2022 и санкционный риск обесценил облигации как защиту сбережений.

Динамика золота и доходности облигаций

Драгметалл опустился ниже $4000 за унцию до минимума с середины июля, подешевев почти на 10% с сентября. Распродажу спровоцировал отток капитала с рынка американских акций, когда инвесторы продавали слитки, чтобы покрыть убытки по долевым бумагам.

Давление на защитный актив усиливают крепкий доллар, рост доходности облигаций и горячие данные по инфляции, укрепившие ожидания повышения ставки по федеральным фондам. Негативным фактором выступает и отток из фондов, обеспеченных золотом. ETF лишились почти 17 тонн резервов за три торговых дня.

Поддержку золоту оказывает структурный спрос центробанков, а также возросший аппетит китайских домохозяйств, для которых слитки стали магнитом на фоне подешевевших акций на внутреннем рынке. Объём одного из популярных контрактов на Шанхайской золотой бирже подскочил до 430 тонн, максимума с апреля, а строгие условия поставки говорят в пользу физического спроса, а не позиций с кредитным плечом.

Динамика объемов торговли золотом

По опросу Reuters среди 30 аналитиков и трейдеров, прогноз на 2026 снизили второй квартал подряд, до $4495 за унцию с $4509 три месяца назад, хотя оценку на 2027 подняли до $4650 с $4610.

В JP Morgan ждут повышения ставки по федеральным фондам в декабре и ещё раз в первом квартале 2027, что поднимет доходность десятилетних облигаций к пику 5,25-5,5% с текущих менее чем 5%. Банк считает, что золото нащупает дно, когда доходность достигнет максимума, а затем способно заметно вырасти благодаря репутации надёжного хеджа.

В Amundi ждут восстановления до $4500 за унцию, но не до прежней цели в $5000 к концу года. Дескать, рынок уже оценил худший сценарий: инфляцию без рецессии и акт монетарной рестрикции ФРС, а лёгкие позиции трейдеров после отступления создают почву для отскока.

Главный парадокс для драгметалла в том, что на фоне улучшения макростатистики США и дорогой нефти ФРС должна бы ужесточать денежно-кредитную политику, но предпочитает удерживать ставку по федеральным фондам. Это повышает шансы её разового повышения на 50 б.п и держит золото под давлением.

Если октябрьский вердикт по ставке вернёт троих инакомыслящих в совете ФРС, не утянет ли это золото обратно под $4000 вместе с рынком акций?

Технически на дневном графике драгметалла имеет место отбой от нижней границы диапазона справедливой стоимости 4070-4210 за унцию. Если не получится прорваться выше, шансы восстановления нисходящего тренда вырастут. В таких условиях имеет смысл делать акцент на продажи.