美國公布的官方勞動力市場數據好於預期，為美元提供了（暫時性的）支撐。報告中幾乎所有組成部分皆呈現正面表現，與多數分析師此前的悲觀預測大相逕庭。市場反應立刻反映在價格上：美元指數大幅走高，而 EUR/USD 貨幣對則逼近 1.1830 的支撐位，該水準對應於 D1 週期上的 Kijun-sen 線。然而，該貨幣對的空頭未能成功突破這一道價格防線。

我們將進一步說明這一價格走勢背後的原因，不過先來看看具體數據。

根據最新公布的數據，美國1月失業率降至4.3%，而多數分析師原本預期該指標將維持在12月的4.4%水準。非農部門新增就業人數增加了130,000人。1月的就業增幅幾乎是預測值（+70,000）的兩倍，且接近12月實際增幅（48,000）的三倍，為去年5月以來的最佳表現。在民間部門，就業人數增加了172,000人（預測為+68,000），這一結果出現在ADP數據疲弱（僅增加22,000人）的背景之下。

薪資指標同樣表現正面。上個月平均時薪按年增長3.7%（與12月相同），而市場多數專家原本預測會下降至3.6%。勞動參與率在12月小幅下滑至62.4%後，1月回升至62.5%。

1月的Non-Farm Payrolls 報告成了美元的一根「救命稻草」，此前美元正逐漸在一連串令人失望的基本面因素壓力下走弱。上週出爐的三項勞動市場報告——ADP、JOLTS 以及失業金申請——全都落在「負面區域」。本週公布的零售銷售數據同樣令人失望，顯示12月零成長。

這份數據在一定程度上緩和了此前黯淡的基本面背景，使美元得以部分收復失地。與此同時，EUR/USD 的賣方將匯價壓回至1.18區間，而早些時候在歐洲時段開盤時，多頭一度測試1.1930阻力位（H4圖表中Kumo雲帶的上軌）。

儘管表面上看來利多美元，EUR/USD 空頭卻仍未能突破1.1830這一中間支撐位。為什麼？

俗話說，「魔鬼藏在細節裡」。

首先，BLS（Bureau of Labor Statistics）大幅下修了去年的就業新增數據。2025年新增就業總數由584,000人下調至181,000人。去年平均每月新增就業僅15,000人——是自新冠疫情以來就業增長最疲弱的一年。

其次，1月報告的結構令人擔憂。就業增長主要集中在醫療保健與社會援助領域，而關鍵的私營市場部門（包括金融服務、運輸、製造業）則呈現停滯甚至下滑的態勢。聯邦政府部門流失了約34,000個職位，反映出復甦極不均衡。

即使在出現就業增長的部門（醫療保健、社會服務、教育），其增長在很大程度上也歸因於人口結構壓力：老年人口占比上升，推升對醫療及社會照護服務的需求。因此，這些領域的就業增加，並不能作為整體經濟廣泛復甦或商業活動明顯回暖的指標。

換言之，儘管標題數據一片「綠」，美國勞動市場仍然容易受到經濟波動的衝擊，結構性弱點明顯，就業復甦的深度有限。此外，去年數據遭到大幅下修（總量少了40萬人，絕非小數目）。

這正是為什麼交易員對本次數據發布反應相當謹慎，即便1月的Non-Farm Payrolls 在一定程度上削弱了市場對聯準會未來行動的「鴿派」預期。市場參與者如今幾乎篤定，央行在接下來（3月、4月）的會議上將維持利率不變。然而，即便在NFP公布之前，春季降息的機率也未曾超過30%。這意味著就春季會議而言，整體情勢大致沒有改變。

至於6月降息的機率，依然偏高——超過60%（根據CME FedWatch數據），在Non-Farm Payrolls 公布之前，這一機率約為75%。

這一切說明了什麼？說明即便在這份「綠油油」的Non-Farm Payrolls 報告之後，做空 EUR/USD 仍然風險不小。預料該匯價很可能繼續在1.1830–1.1930區間波動（H4圖表Kumo雲帶的下/上軌），直到本週五美國CPI公布為止。通膨數據將成為打破平衡的關鍵：若通膨報告推升美元壓力減輕，匯價可能穩定站上1.1930目標位，為進一步上攻1.20關口打開空間；反之，若數據支撐美元走強，匯價則可能回落測試1.18區間低點，並有進一步下探1.1770支撐位（W1時間框架中的Kijun-sen線）的風險。