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27.09.2023 01:46 PM
El euro no tira la bandera blanca

El mercado lo tiene todo en cuenta. Esta vez hablamos del mercado de bonos. De su dinámica depende el estado de los demás: el mercado de divisas, los índices bursátiles y, en última instancia, la economía. Si los rendimientos del Tesoro estadounidense siguen subiendo, se acelerará aún más la venta masiva de acciones. La caída del S&P 500 empezará a afectar a la confianza y el comportamiento de los consumidores y provocará una ralentización del PIB. Inicialmente, esto es bueno para los osos del par EUR/USD, pero en la línea de meta supone una relajación de la política monetaria de la Reserva Federal. Malas noticias para el dólar estadounidense.

Como la Fed ha señalado en repetidas ocasiones, la restricción monetaria afecta a la economía estadounidense con un desfase temporal. Y es la rápida subida de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro lo que más la está perjudicando. Los costes de las empresas y los consumidores aumentan, los ingresos disminuyen y el PIB se ralentiza.

Dinámica de los rendimientos de los bonos estadounidenses

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Sin embargo, mientras este proceso está en sus inicios, el dólar estadounidense sigue disfrutando de divergencias en el crecimiento económico. Los índices bursátiles estadounidenses están superando a sus homólogos europeos, lo que, según Credit Agricole, es uno de los motores del máximo del par EUR/USD. Los otros dos son el aumento de las presiones externas y el empeoramiento de los problemas internos. Los volúmenes del comercio internacional siguen cayendo, lo que afecta negativamente a la Eurozona, orientada a la exportación. Al mismo tiempo, Bloomberg insider afirma que el BCE tiene la intención de aumentar las tasas de deducciones al fondo de reservas obligatorias, lo que añadirá negatividad a la economía.

Si el repunte del par EUR/USD de noviembre-julio se basó en las expectativas de que el BCE continuaría con la restricción monetaria después de que la Fed pusiera fin al proceso, ahora la situación ha cambiado. Incluso los halcones del Banco Central Europeo hablan de mantener la tasa de interés de los depósitos en el 4% durante un largo periodo de tiempo. Mientras que incluso los centristas del FOMC se pronuncian a favor de reiniciar el ciclo. El diferencial de las tasas de interés entre EE.UU. y Europa podría aumentar aún más, lo que supone un apoyo para el dólar estadounidense.

Sin embargo, no hay que considerar que el euro haya tirado la bandera blanca. Según las previsiones de los expertos de Bloomberg, China podrá alcanzar el objetivo de +5% del PIB fijado por el Gobierno. La aceleración de la economía celeste dará un empujón a la eurozona, orientada a la exportación.

Dinámica y previsiones del PIB chino

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A corto plazo, la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro puede desencadenar el mecanismo de corrección del par EUR/USD. El hecho es que los republicanos y los demócratas del Senado han logrado ponerse de acuerdo para que el cierre del Gobierno estadounidense tenga lugar a mediados de noviembre, y no a principios de octubre, como se esperaba. Si su acuerdo recibe el apoyo de la Cámara de Representantes, las tasas de la deuda estadounidense y el dólar bajarán.

Técnicamente, en el gráfico diario del par EUR/USD, los ataques de los "osos" no cesan. Al mismo tiempo, el retorno del principal par de divisas por encima del nivel pivote de 1,059 o un rebote desde la zona de convergencia de 1,051-1,0535 serán motivos para la toma de beneficios en las posiciones cortas formadas previamente y para la inversión.

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