EUR/CHF เปิดตลาดช่วงกลางสัปดาห์ด้วยการปรับตัวขึ้นอย่างมั่นคง ซื้อขายอยู่บริเวณ 0.9220–0.9230 หลังจากดีดตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดช่วงต้นเดือนมิถุนายนบริเวณ 0.9130 คู่นี้ยังคงแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้นที่ค่อนข้างเสถียร ท่ามกลางความแตกต่างที่สำคัญในนโยบายการเงินระหว่าง European Central Bank (ECB) และ Swiss National Bank (SNB)

แตกต่างจากคู่สกุลเงินอื่น ๆ อีกหลายคู่ที่ถูกขับเคลื่อนโดยดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก การเคลื่อนไหวของ EUR/CHF ถูกกำหนดโดยปัจจัยเฉพาะสองประการ ได้แก่ หนึ่ง ECB กำลังเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่กันยายน 2023 ท่ามกลางแรงกดดันเงินเฟ้อด้านพลังงาน ขณะเดียวกัน Swiss National Bank ยังคงพึ่งพาการแทรกแซงค่าเงินเป็นเครื่องมือหลักในการควบคุมเงินเฟ้อและรักษาความสามารถในการแข่งขันของเศรษฐกิจสวิตเซอร์แลนด์

ภาพรวมปัจจัยพื้นฐาน: สองธนาคารกลาง — สองแนวทางที่แตกต่างกัน

1. ECB: ขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบเกือบสามปี พร้อมส่งสัญญาณ "ค่อย ๆ เข้มงวด"

เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน European Central Bank ได้ประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดฐาน ตามที่ตลาดคาดการณ์ ส่งผลให้ดอกเบี้ยสำหรับการทำธุรกรรมรีไฟแนนซ์หลัก (main refinancing operations) สิทธิวงเงินกู้ส่วนเกิน (marginal lending facility) และสิทธิฝากเงิน (deposit facility) อยู่ที่ 2.4%, 2.65% และ 2.25% ตามลำดับ

ประเด็นสำคัญจากถ้อยแถลงของ ECB

• ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ: ECB คาดว่าอัตราเงินเฟ้อโดยรวมจะเฉลี่ยที่ 3.0% ในปี 2026 ก่อนจะลดลงมาที่ 2.3% ในปี 2027 และ 2.0% ในปี 2028 ส่วนคาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐานถูกปรับเพิ่มเป็น 2.5% สำหรับปี 2026 และ 2027
• ปรับลดคาดการณ์การเติบโต: คาดการณ์การเติบโตใหม่ของเศรษฐกิจยูโรโซนในปี 2026 อยู่เพียง 0.8% (จากนั้นเร่งขึ้นเป็น 1.2% ในปี 2027 และ 1.5% ในปี 2028) สะท้อนความเสียหายจากช็อกด้านพลังงานต่อเศรษฐกิจยูโรโซน
• ยืนยันแนวทาง "ประเมินครั้งต่อครั้ง": ECB เน้นย้ำว่าจะไม่ผูกมัดตัวเองกับเส้นทางดอกเบี้ยที่ตายตัว และการตัดสินใจทุกครั้งจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่ทยอยออกมา
• รับรู้ความเสี่ยง: ธนาคารระบุว่าภาพรวมแนวโน้มยังคงไม่แน่นอน มีทั้งความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่อาจเร่งสูงขึ้น และความเสี่ยงด้านการเติบโตที่อาจชะลอลง

แม้การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้จะอยู่ในความคาดหมายของตลาดอยู่แล้ว แต่สัญญาณสำคัญคือการที่ประธาน ECB Christine Lagarde รักษาน้ำเสียงที่ค่อนข้าง "ฮอว์กิชแบบระมัดระวัง" โดยยอมรับความเสี่ยงของแรงกดดันเงินเฟ้อเพิ่มเติมจากราคาพลังงานที่ปรับสูงขึ้น ซึ่งช่วยให้ตลาดยังคงคาดหวังความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงเดือนข้างหน้า

2. Swiss National Bank: เดิมพันกับการแทรกแซงค่าเงิน

ในทางตรงกันข้ามกับ ECB, Swiss National Bank (SNB) อยู่ในสถานการณ์ที่แตกต่างโดยสิ้นเชิง เงินเฟ้อในสวิตเซอร์แลนด์ยังอยู่ในระดับต่ำ ทำให้ SNB สามารถตรึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.00% (และยังไม่จำเป็นต้องพิจารณาขึ้นดอกเบี้ย) เครื่องมือหลักจึงเป็นการแทรกแซงค่าเงิน

นับตั้งแต่การประชุมครั้งก่อน ถ้อยแถลงของผู้แทน SNB เน้นย้ำถึงความพร้อมที่เพิ่มขึ้นในการเข้าแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ ประธาน Schlegel (เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน) ระบุว่า "สงครามในอิหร่านอาจเพิ่มแรงกดดันต่อฟรังก์" และ SNB ได้ "ยกระดับความพร้อมสำหรับการแทรกแซงค่าเงิน"

เหตุใด SNB จึงไม่เร่งขึ้นดอกเบี้ย

• เงินเฟ้อต่ำ: ขณะที่เงินเฟ้อในยูโรโซนอยู่ที่ 3.2% เงินเฟ้อในสวิตเซอร์แลนด์อยู่ใกล้ระดับเป้าหมาย SNB ยังเป็นห่วงความเสี่ยงเงินฝืดหากค่าเงินฟรังก์แข็งค่ามากเกินไป
• ปกป้องการส่งออก: ฟรังก์ที่แข็งค่าขึ้นทำให้การส่งออกสินค้าสวิส (นาฬิกา ยา เครื่องจักรอุปกรณ์) มีราคาแพงขึ้น เมื่อยูโรโซนเป็นคู่ค้าหลักของสวิตเซอร์แลนด์ ยูโรที่อ่อนค่าจึงเป็นสิ่งที่ไม่พึงประสงค์อย่างยิ่ง
• ผลของเงินเฟ้อนำเข้า: SNB เชื่อว่าการแข็งค่าของฟรังก์สวิส (ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา แม้จะมีการย่อตัวล่าสุด) จะช่วยชดเชยผลเงินเฟ้อรอบสองที่อาจเกิดจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น
• ข้อมูลการแทรกแซงที่กำลังจะออกมา: วันที่ 30 มิถุนายน SNB จะเผยแพร่ข้อมูลการแทรกแซงค่าเงินสำหรับไตรมาสแรก นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าตัวเลขจะสะท้อนการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการเข้าแทรกแซงเพื่อต้านค่าเงินฟรังก์ที่แข็ง หลังจากที่ SNB แทบไม่มีความเคลื่อนไหวในด้านนี้มาหลายปี

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย: แรงขับเคลื่อนหลักของการปรับขึ้นใน EUR/CHF

ความแตกต่างของนโยบายในปัจจุบันสร้างเงื่อนไขแบบคลาสสิกให้เงินยูโรมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นเทียบกับฟรังก์ ปัจจัยทั้งหมดข้างต้นควรช่วยพยุงคู่เงิน EUR/CHF ไว้บริเวณ 0.9200 พร้อมโอกาสขยับขึ้นไปแถว 0.9300 จากผลลัพธ์ของการประชุม ECB

ความหมายที่ตามมา

• ตลาดกำลังสะท้อนความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB สามครั้ง (รวมถึงครั้งวันพฤหัสบดี) ในช่วง 10–12 เดือนข้างหน้า
• ในทางกลับกัน ดอกเบี้ยของสวิตเซอร์แลนด์ยังคง "ผูกติดกับศูนย์" พร้อมความเสี่ยงที่จะกลับไปติดลบอีกครั้ง หากฟรังก์แข็งค่ามากอย่างมีนัยสำคัญ
• ส่วนต่างนี้ทำให้เงินยูโรน่าดึงดูดมากขึ้นสำหรับ carry trade และการลงทุน สร้างอุปสงค์ต่อเนื่องต่อคู่เงิน EUR/CHF

ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์: สถานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ของฟรังก์กำลังอ่อนแรงลง

โดยปกติแล้ว ฟรังก์สวิสถือเป็นหนึ่งใน "สินทรัพย์ปลอดภัย" หลัก ควบคู่ไปกับทองคำ อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งในตะวันออกกลางครั้งนี้สะท้อนพลวัตที่ดูขัดแย้งจากเดิม

เหตุใดฟรังก์จึงไม่แข็งค่าในช่วงเกิดความขัดแย้ง

• ช่องทางเงินเฟ้อ: สงครามในอิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น สำหรับสวิตเซอร์แลนด์ เช่นเดียวกับยูโรโซน นี่ก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ แต่สำหรับ SNB ปัจจัยเหล่านี้ยังเป็นรอง
• การแทรกแซงของ SNB: SNB ได้ประกาศแล้วถึง "ความพร้อมที่เพิ่มขึ้นในการแทรกแซง" และนักวิเคราะห์เชื่อว่าธนาคารอาจขายฟรังก์เพื่อสกัดกั้นการแข็งค่ามากเกินไป
• ความเสี่ยงโดยตรง: ธนาคารเพื่อการลงทุน (เช่น J.P. Morgan) เคยเตือนว่าหากเกิดสงครามเต็มรูปแบบ สวิตเซอร์แลนด์อาจถูกดึงเข้าไปเกี่ยวข้องเนื่องจากบทบาทในด้านการบริหารสินทรัพย์และการชำระเงินระหว่างประเทศ ซึ่งอาจบั่นทอนสถานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ของฟรังก์

เหตุการณ์สำคัญ

สรุป

คู่เงิน EUR/CHF อยู่ในจุดศูนย์กลางของความแตกต่างด้านนโยบายการเงินระหว่าง ECB และ SNB ด้านหนึ่ง ECB ขึ้นดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับจากกันยายน 2023 และมีแนวโน้มคงน้ำเสียงแบบ "ค่อย ๆ เข้มงวด" โดยตลาดคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยรวมสามครั้งในช่วง 10–12 เดือนข้างหน้า อีกด้านหนึ่ง SNB ยังคงตรึงดอกเบี้ยไว้ที่ระดับศูนย์ (0.00%) และเลือกใช้การแทรกแซงค่าเงินแทนการขึ้นดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อและสนับสนุนความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (กว่า 200 bps) เป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของคู่สกุลเงินนี้ ปัจจัยเสริมที่ช่วยหนุนเงินยูโรคือสัญญาณเชิง “cautiously hawkish” จาก ECB ซึ่งทำให้ตลาดยังสามารถคงความคาดหวังต่อการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมได้

โซนสำคัญที่ระดับ 0.9197 (EMA144 บนกราฟรายวัน)–0.9240 (EMA50 บนกราฟรายสัปดาห์) จะกลายเป็นสมรภูมิของการต่อสู้ครั้งชี้ขาดในอีกไม่กี่วันข้างหน้า

หากเกิดการเบรกทางเทคนิคลงต่ำกว่าระดับนี้ อาจนำไปสู่การปรับฐานระยะสั้นลงสู่ช่วง 0.9170-0.9130 ได้ แต่ปัจจัยพื้นฐาน (ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย นโยบายการเงินแบบเข้มงวดของ ECB) ยังคงบ่งชี้ว่าความเป็นไปได้ที่ราคาจะปรับขึ้นเหนือระดับดังกล่าวยังมีอยู่

เทรดเดอร์ควรใช้ความระมัดระวังและติดตามถ้อยแถลงเพิ่มเติมจากตัวแทนของทั้งสองธนาคารกลาง ข้อมูลการแทรกแซงของ SNB ที่จะประกาศในช่วงปลายเดือนมิถุนายน รวมถึงพัฒนาการด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางอย่างใกล้ชิด