Federal Reserve diperkirakan akan menahan suku bunga hari ini meskipun inflasi bulan September lebih tinggi daripada prediksi. Pasar menilai probabilitas kenaikan suku bunga pada pertemuan ini di bawah 10%, sementara kenaikan pada bulan Desember sudah tercermin dalam harga. Imbal hasil Treasury 10 tahun tetap berada di atas 5%, dan indeks dolar menguat untuk hari keempat berturut-turut, mengindikasikan bahwa pelaku pasar bersiap menghadapi sikap hawkish dari Fed.
Keputusan jeda ini masuk akal, tetapi tidak mudah dibenarkan. Bulan lalu, komite secara bulat memilih untuk menaikkan suku bunga demi mengekang kenaikan harga, dan proyeksi mereka saat itu mengasumsikan akan ada satu kenaikan lagi tahun ini. Data yang keluar setelahnya justru semakin menguatkan kekhawatiran tersebut: CPI bulan September meningkat menjadi 3,7% y/y, dengan inflasi inti yang melampaui ekspektasi; harga produsen melonjak 1,3% m/m dan 6,3% y/y dibandingkan 5,6% pada Agustus—kenaikan tercepat dalam lebih dari empat tahun, dengan porsi besar berasal dari energi. Harga energi yang tinggi menahan inflasi agar tidak mereda.
Meskipun demikian, beberapa pejabat memberi sinyal kehati-hatian. Wakil ketua Philip Jefferson dan presiden New York Fed, John Williams, sekitar sebulan lalu mengatakan bahwa Fed masih mempunyai waktu untuk mengevaluasi kondisi ekonomi sebelum melakukan kenaikan berikutnya. Gubernur Christopher Waller kemudian menambahkan bahwa terkait waktu masih fleksibel dan tidak perlu melakukan kenaikan di setiap pertemuan. Kelompok ini membentuk ekspektasi pasar terhadap jeda, sehingga keputusan hari ini seharusnya tidak mengejutkan pasar.
Hal yang menarik justru ada pada pola pemungutan suara. Pada bulan Juli, tiga presiden Fed regional menyatakan perbedaan pendapat dan menginginkan kenaikan 25 bp ketika Fed memutuskan jeda. Mereka bisa saja mengulanginya hari ini. Beth Hammack dari Cleveland memperingatkan bahwa guncangan pasokan yang berulang dapat menanamkan ekspektasi inflasi pada dunia usaha dan rumah tangga, sehingga proses disinflasi menjadi lebih sulit. Neel Kashkari menyatakan bahwa tugas Fed adalah menjinakkan inflasi setelah lima tahun dihantam guncangan pasokan. Lorie Logan dari Dallas bulan ini berpendapat masih diperlukan kenaikan lanjutan, dengan menyatakan bahwa kenaikan imbal hasil obligasi dapat memperlambat perekonomian.
Konferensi pers kali ini akan bersifat menentukan. Kevin Warsh secara konsisten menolak memberikan panduan eksplisit, dengan mengatakan dalam pertemuan IMF di Bangkok bahwa ia tidak lagi memutuskan hasil rapat sebelumnya: "Ini adalah babak baru di Fed, dan kami tidak lagi melakukan itu." Konferensi pers bulan September terasa jauh lebih singkat, dan Warsh telah membentuk sebuah kelompok kerja untuk meninjau format konferensi serta cara berkomunikasi.
Bagi pasar, ini menyiratkan beberapa hal. Jeda tanpa nada hawkish akan melemahkan dolar, mengangkat harga emas, dan memberi saham AI waktu untuk bernapas—persis seperti yang terjadi di Asia hari ini. Nada hawkish akan memperkuat dolar, menekan emas dan mata uang kawasan euro, serta menambah tekanan pada obligasi. Perlu diingat bahwa harga minyak yang mendekati $115/bbl dan kekhawatiran atas kemungkinan aksi militer pasca pemilu paruh waktu memberi Fed alasan untuk lebih berhati-hati.
Saya memperkirakan bahwa Fed akan menahan suku bunga, tetapi mengadopsi nada hawkish dan mungkin menghadapi beberapa suara berbeda pendapat. Warsh kecil kemungkinan akan menjanjikan langkah pada bulan Desember secara eksplisit, tetapi ia akan menegaskan kesiapan untuk bertindak jika inflasi tidak mereda. Dalam skenario ini, dolar akan mempertahankan keunggulannya dan imbal hasil akan tetap tinggi. Jika nada yang muncul lebih lembut daripada prediksi, koreksi dolar dan rally emas mungkin berlanjut, meskipun saya tidak mengandalkan pergerakan yang berlangsung lama.
Gambaran teknikal EUR/USD
Pembeli perlu merebut kembali level 1,1140. Hanya itu yang akan membuka peluang pengujian 1,1155, lalu 1,1180, tetapi melakukannya tanpa dukungan pelaku besar akan sulit. Di sisi bawah, minat beli yang serius baru dapat diantisipasi mendekati 1,1115; jika level itu ditembus, tunggu level terendah baru di dekat 1,1090 atau pertimbangkan posisi long dari 1,1050.
Gambaran teknikal GBP/USD
Pembeli pound perlu menembus resistance di 1,3300 untuk menargetkan 1,3330, di atas itu kenaikan akan lebih sulit berlanjut. Target yang lebih jauh berada di 1,3360. Di sisi bawah, kubu bear akan berupaya untuk menguasai 1,3265; breakout level ini akan memukul pihak bull dan mengarahkan GBP/USD ke 1,3230 dengan potensi berlanjut ke 1,3200.
