Mientras el Foro Económico Mundial en Davos discute qué emociones experimentarán más los mercados a partir de la apertura de China (precaución u optimismo), el EURUSD se congeló justo por encima de 1,08. Las buenas noticias provienen cada vez más de Europa, incluida la declaración del canciller alemán Olaf Scholz de que Alemania evitará una recesión. Las primeras entradas de capital en ETFs para acciones europeas desde el comienzo del conflicto armado en Ucrania y lo positivo de la confianza empresarial alemana son motivo de alegría para los aficionados al euro.

Según la investigación de Goldman Sachs, los ETF centrados en acciones de EE.UU. perdieron alrededor de $5 mil millones en las dos primeras semanas de enero. El dinero fluye desde los EE.UU. hacia Europa y los mercados emergentes, ya que el excepcionalismo estadounidense es cosa del pasado. Hay economías que crecerán más rápido en 2023 que Estados Unidos. Las salidas de capital contribuyen al debilitamiento del dólar estadounidense, aunque el principal impulsor del repunte del EURUSD es la política monetaria.

Dinámica de flujos de capital a fondos

La Fed se ha quedado sin energía. Está terminando un ciclo de restricción monetaria. Incluso si la tasa de los fondos federales no cae este año, como sueñan los mercados financieros, caerá a principios de 2024. El BCE mantendrá los costos de endeudamiento en un pico esperado hasta mediados del próximo año, creando un viento de cola alcista para el EURUSD.

Este escenario sugiere que es probable que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. ya hayan alcanzado su punto máximo. A diferencia de la deuda alemana y las tasas de swap, que aún podrían subir. Como resultado, el spread de rendimiento muestra que el principal par de divisas debería negociarse en 1,2. El euro parece infravalorado.

Dinámica de EURUSD y diferencial de swap de tipos de interés

Todavía no está claro cómo afectará la crisis energética a las perspectivas del BCE. Más precisamente, su ausencia. Por un lado, la caída del precio del gas contribuirá a una ralentización del IPC en la eurozona, lo que puede reducir el grado de agresividad de los "halcones" del Consejo de Gobierno. Por otro lado, la situación favorable en el mercado del combustible azul aumentará la estabilidad de la economía de la eurozona. Será capaz de manejar tasas más altas de lo que se supone actualmente.

Creo que el BCE decidirá ir a lo seguro y subirá el coste de la deuda en 50 pb tanto en febrero como en marzo, como decía antes Christine Lagarde. A pesar de que un informante de Bloomberg afirma que el Consejo de Gobierno está considerando reducir el paso a un cuarto de punto en la reunión de marzo.

En mi opinión, debido a la apertura de China, la estabilidad de la europea y la fortaleza de la economía estadounidense, el optimismo prevalecerá en los mercados en la primera mitad del año, lo que afectará favorablemente los índices bursátiles globales, el apetito por el riesgo global y el principal par de divisas.

Técnicamente, después de un repunte tormentoso en noviembre-enero, EURUSD decidió tomar un descanso y se consolidó. Una ruptura de su borde superior cerca de 1,087, así como retrocesos a los soportes en 1,075 y 1,069 serán motivos para comprar el euro.