Политический кризис в Германии не помешал основной валютной паре закрыть последнюю полную неделю ноября в зеленой зоне. На руку «быкам» по EUR/USD сыграла конвергенция в денежно-кредитной политике ЕЦБ и ФРС. Несмотря на то что Европейский Центробанк оставил для себя возможность расширить программу количественного смягчения после сентября 2018, мало кто на рынке верит, что это будет сделано. Как бы ни хотел Марио Драги убедить инвесторов в обычной пролонгации QE, речь идет о старте нормализации монетарной политики. А если так, что средне- и долгосрочные перспективы евро рисуются в светлых тонах.

В то время как ВВП еврозоны по итогам третьего квартала расширяется на 2,5% г/г, демонстрируя лучший результат за последние более чем 6 лет, а динамика деловой активности дает повод для надежды, что в октябре-декабре будет еще лучше, придерживаться политики дешевых денег – настоящий грех. При сильном рынке труда можно получить неконтролируемую инфляцию и перегрев экономики, уведя ее раньше времени в рецессию. Именно такой представляется ломка мировоззрения ЕЦБ в первой половине 2018. Вполне возможно, что отработает бич США, Японии и Британии, где падение уровня безработицы до минимальных отметок за десятки лет не приводило к росту зарплат и цен, однако если все-таки не сработает, то на рынке начнут циркулировать слухи о повышении ставки рефинансирования и ставки по депозитам.

При этом нужно понимать, что в первом квартале 2018 объемы покупок активов в рамках европейского QE, включая реинвестирование доходов, резко упадут. Это приведет к росту доходности долговых обязательств Старого света и к повышению котировок EUR/USD.

Динамика покупок активов в рамках европейского QE

Источник: Bloomberg.

ФРС, напротив, может снизить скорость нормализации денежно-кредитной политики и повысить ставки не три, как предусмотрено сентябрьским прогнозом FOMC, а два раза, как того ожидает срочный рынок. В 2016-м похожее замедление траектории движения ставки по федеральным фондам на протяжении большей части года приводило к распродажам доллара США. И если бы не победа Дональда Трампа на президентских выборах, «американец» так бы и закончил год в статусе аутсайдера.

В 2018 он не сможет использовать такой важный козырь, как дивергенция в монетарной политике, так как ускорение мировой экономики заставляет центробанки-конкуренты ФРС рассматривать варианты нормализации. Пока «ястребы» Управляющего совета ЕЦБ находятся в меньшинстве, однако продолжение восстановления экономики еврозоны заставит центристов перейти в их лагерь.

В центре внимания инвесторов на неделе к 1 декабря будет находиться политика. Сенат США намерен голосовать по проекту о налоговой реформе, а партия Ангелы Меркель настроена на переговоры с основными конкурентами – социал-демократами. Если получится, у «быков» по EUR/USD появится новый повод для атаки.

Технически достижение таргета на 113% по дочернему паттерну «Акула» и неспособность покупателей продвинуть котировки пары выше сопротивления на 1,189 усиливают риски отката к поддержкам на 1,1825, 1,176 и 1,172. Отскок от любой из них станет поводом для покупок.

EUR/USD, дневной график