Замедление потребительских цен в еврозоне с 1,5% до 1,4% в декабре остудило пыл «быков» по EUR/USD. Многие рассчитывали, что европейская инфляция повторит путь немецкой, которая превзошла прогнозы экспертов Bloomberg. На этих слухах и покупали евро, однако реальность оказалось иной, заставив основную валютную пару отойти из области трехлетних максимумов на фактах. «Ястребиные» спичи Бенуа Кере и Эвальда Новотны о высокой вероятности завершения QE в 2018 были тут же позабыты, и рынок вспомнил призывы к осторожности со стороны Ива Мерша. Вялая динамика CPI и базовой инфляции не дает ЕЦБ оснований избавиться от программы количественного смягчения раньше времени.

Динамика европейской инфляции

Источник: Bloomberg.

Несмотря на то что на рынке усиливаются слухи, что три акта монетарной рестрикции ФРС уже учтены в котировках долларовых пар, так считают далеко не все. В частности, BofA Merrill Lynch уверен, что дивергенция в монетарной политике ЕЦБ и ФРС, лавинообразное срабатывание чрезмерно раздутых нетто-лонгов по евро на срочном рынке, репатриация капитала в рамках налоговой реформы и чрезмерно пессимистичные ожидания относительно перспектив американской валюты будут способствовать падению котировок EUR/USD в направлении 1,1 в первой половине 2018. Тем не менее в дальнейшем следует ожидать U-образного восстановления и закрытия пары вблизи отметки 1,19.

На мой взгляд, «быки» по евро полны чрезмерной эйфории. Они не могут рассчитывать, по крайне мере, на один из козырей, которые позволили единой европейской валюте укрепиться на 13% по отношению к доллару в 2017. Речь идет о позитивном сюрпризе от ВВП. По сделанным в конце 2016 прогнозам ЕЦБ, экономика еврозоны должна была продемонстрировать скромные результаты (+1,7%), а по факту разогналась до 2,3-2,4%. Умеренная оценка во многом была обусловлена наличием политических рисков, включая возможность победы евроскептиков в Нидерландах и во Франции, а также потенциально негативным воздействием Brexit. Сейчас всего этого нет, что позволяет Европейскому центробанку выставлять прогноз в +2,3% на 2018. Да, в марте пройдут парламентские выборы в Италии, однако радикальное движение «Пять звезд» не ставит цель провести референдум об отказе от евро, а ситуации в Германии и вокруг Каталонии не выглядит катастрофой для поклонников единой Европы.

В то же время ФРС выставляет достаточно скромную оценку экономического роста в США в +2,5% на 2018, которая явно не учитывает воздействия налоговой реформы. Американский ВВП по факту может оказаться куда лучше, чем от него ожидают, что будет способствовать укреплению позиций «медведей» по EUR/USD. Особенно остро это должно ощущаться в первой половине, когда слухи о нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ выглядят лишенными оснований.

Технически для продолжения ралли в направлении таргета на 127,2% по материнскому паттерну AB=CD «быкам» необходимо взять штурмом сопротивление на 1,209-1,212. Напротив, падение котировок ниже поддержки на 1,1995-1,2015 усилит риски отката.

EUR/USD, дневной график